2026年5月31日，国盛证券（002670）发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，穿越波动，追光逐电。
报告具体内容如下：
本周SST板块经历了短期波动，算力基础设施的长期演进逻辑并未改变。一方面，2027年需求预期逐渐明朗、上游缺料逐步缓解，光模块龙头厂迎来业绩释放窗口；另一方面，SST正从概念走向产业化验证的关键阶段，远期向大功率和多场景应用演进。 【SST：电力系统的能量路由器，应用场景不止于算力中心】 SST并非传统变压器的简单改进，而是一次系统性升级，起到电力系统的能量路由器的作用。它不仅实现传统变压器电压变换和电气隔离的作用，更能像互联网路由器调度数据一样，对电能进行灵活、智能的控制与调度——在交直流电网和不同电压等级之间自由调控和定向传输功率，主动管理潮流的流向与质量，并协调分布式能源（850101）、储能（885921）及负载之间的能量交换。正因如此，SST成为能源（850101）互联网中信息与能量深度融合、按需路由分配的关键节点。
未来趋势：SST向大功率演进，依赖更高耐压水平SiC器件。AI算力集群单节点密度不断攀升，VeraRubin/RubinUltra及Feynman等下一代架构有望迈向200kW+甚至MW级，当单机柜的功率攀升至MW级时，会需要大功率SST解决供电问题。当SST向大功率演进，深层的制约在于半导体（881121）器件的耐压能力，低电压器件需要大量模块串联堆叠才能接入中压电网，导致拓扑复杂度激增、控制难度和可靠性风险同步上升。2300V乃至3300V以上SiC高压器件的成熟与产业化速度，成为SST从中小功率向更大功率跨越的主要制约。
SST的应用场景多元化，不局限于数据中心。在配电网领域，它可用于不同台区之间的直流互联，提升分布式光伏的本地消纳率；在充电领域，快充站单个充电桩（885461）功率可达350-500kWSST可直接接入10kV中压电网转换为直流电为车辆充电，省去中间降压整流环节；在轨道交通领域，基于SST的牵引变流器可替代传统工频牵引变压器，可大幅降低低频谐波（HLIT）和转矩脉动。多场景的落地将加速技术成熟和成本下降，为后续大规模商用奠定基础。
【预期明朗与缺料缓解，重回“大光”主线】
2027年的需求预期逐渐明朗，上游核心器件的缺料问题有望逐步缓解，中际旭创（300308）、新易盛（300502）等龙头公司业绩有望加速释放。
2027年需求预期逐渐清晰，产业景气度持续上行。随着时间步入6月，海外CSP（CSPI）和核心芯片厂订单指引、产能规划等信号密集释放，2027年全年的需求节奏与业绩轮廓将逐步清晰，产业整体景气度持续上行。
随着上游光芯片等核心物料缺料问题逐步缓解，此前受供应制约的光模块龙头业绩有望加速释放。供应链控制力强、订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现能力将最为突出。
从产业布局深度、产能准备、供应链控制、客户认可等来看，国内光通信龙头呈现显著的领先态势：
技术的全面领先性：硅光、LPO、NPO、CPO、OCS、薄膜铌酸锂等前沿领域均有领先技术储备，硅光芯片实现自主设计。
全球化产能准备完善：公司提前规划产能布局，并持续投入资本开支，在东南亚部署产能。“前瞻性扩产”策略使其能够快速响应全球市场需求，保障客户交付的及时性与稳定性。
供应链管控能力强：面对旺盛的下游需求，公司提前备料，通过与核心供应商签订长期协议、引入新供应商等方式锁定关键物料产能，有效规避供应链风险。
客户认可度高：与多家国内外头部客户建立深度合作关系，产品可靠性在长期规模应用中得到了充分验证，客户黏性进一步巩固了龙头的市场领先地位。
算力板块长期演进逻辑并未动摇，随着时间进入6月，2027年光模块需求预期正加速明朗，而此前制约交付的上游核心器件缺料问题也逐步迎来改善拐点，龙头厂商的产能与业绩弹性有望加速释放，我们建议“重回大光”，关注中际旭创（300308）与新易盛（300502）两大龙头。SST作为电力系统的“能量路由器”，正从概念走向产业化。AI机柜向MW级演进倒逼SST大功率化，高度依赖高压SiC器件的突破。同时，SST在配电网消纳、超充站调峰等多场景落地，将加速技术成熟与成本下降。
我们建议围绕“功率半导体（881121）→磁性器件→系统集成”三层结构布局，建议关注系统与电力设备：四方股份（601126）、新风光（688663）、科大智能（300222）、金盘科技（688676）、阳光电源（300274）、思源电气（002028），上游核心器件：天岳先进（HK2631）（SiC衬底供应商）、三安光电（600703）（SiC外延/器件）、士兰微（600460）（功率器件）、斯达半导（603290）（IGBT/SiC模块）等，美股：Wolfspeed（WOLF）（全球SiC龙头）、Infineon（英飞凌）、ONSemiconductor（安森美）等。
我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创（300308）、新易盛（300502）等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子（688313）/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立（688205）/东田微（301183），PIC设计可川科技（603052）等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、源杰科技（688498）、太辰光（300570）、腾景科技（688195）、可川科技（603052）、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立（688205）、联特科技（301205）、华工科技（000988）、剑桥科技（HK6166）、铭普光磁（002902）、东田微（301183）、优迅股份（688807）、长光华芯（688048）、汇绿生态（001267）、联讯仪器（688808）。铜链接：沃尔核材（HK9981）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（HK0763）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信（688702）、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪（688256）、海光信息（688041）。液冷：
英维克（002837）、东阳光（600673）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）。边缘算力承载平台：美格智能（HK3268）、广和通（HK0638）、移远通信（603236）。卫星通信：中国卫通（601698）、中国卫星（600118）、顺灏股份（002565）、海格通信（002465）。
IDC：东阳光（600673），润泽科技（300442）、光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、润建股份（002929）。
母线：威腾电气（688226）等。
数据要素（886041）——
运营商：中国电信（HK0728）、中国移动（HK0941）、中国联通（HK0762）。数据可视化：浩瀚深度（688292）、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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