2026年5月31日，东方证券（HK3958）发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，英美放宽管控，三代制冷剂需求周期（883436）延长。
报告具体内容如下：
英美放宽三代制冷剂管控。5月21日，美国特朗普政府官宣废止并修正拜登政府时期制冷、空调（884113）领域的严苛管控法规，放宽制冷剂使用、简化设备运维要求。主要内容为，美国环境保护署正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物（HFCs）制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，允许企业选用更多高性价比的制冷剂产品。同时，特朗普政府拟修正《2024年减排回收条例》，取消此前针对全美大型在用制冷系统的严苛泄漏维修强制要求。并且，英国环境、食品与农村事务部（DEFRA）正式推迟含氟气体逐步削减中的部分步骤，暂缓了部分严苛的短期管控要求，但并未改变长期淘汰时间表。制冷设备运维成本高，新一代制冷剂替代进程缓慢等因素导致英美放宽当前HFCs管控。 制冷剂配额约束下供给刚性，看好制冷剂景气周期（883436）。空调（884113）需求保持高基数，根据国家统计局，2026年1-4月国内空调（884113）产量累计值10278.3万台，同比+1.4%，出口延续高基数，出口数量累计2800万台，同比-5.70%。国内汽车产量高基数，出口需求高速增长，根据国家统计局国内汽车2026年1-4月产量累计值969.7万辆，同比-5%，出口312.7万辆，同比+61.46%。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始，配额约束下供给刚性。需求端：空调（884113）、汽车等制冷设备保持增长，且随着保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加，英美放宽三代制冷剂管控或边际延长三代制冷剂需求周期（883436）。我们认为：配额约束下三代制冷剂供给端刚性，随着下游需求逐步增长，三代制冷剂预计景气周期（883436）上行。 三代制冷剂景气持续。根据百川盈孚，截止2026年5月29日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格为61000/55000/63500/57500元/吨，月涨幅+0.83%/+0%/+0%/+0%，季涨幅+5.17%/+12.24%/+1.60%/+4.55%，年涨幅+28.42%/22.22%/29.59%/19.79%。旺季来临，需求转暖后主流品种景气有望维持续。
投资建议：配额驱动三代制冷剂，供给刚性，需求端制冷设备保持增长，英美放宽三代制冷剂管控边际延长其需求周期（883436），看好三代制冷剂景气上行，配额份额居前企业有望受益，看好板块中长期配置价值。部分相关标的：巨化股份（600160）（600160，未评级）、三美股份（603379）（603379，未评级）、昊华科技（600378）（600378，未评级）、永和股份（605020）（605020，未评级）。
风险提示：原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。
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