比亚迪（002594）在智驾芯片领域投下的一枚“深水炸弹”，正在搅动国产智驾芯片供应商的市场估值体系。
近日，比亚迪（002594）召开智能化战略发布会，正式推出中国首款量产4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”。该芯片已开启规模化量产，支持L3、L4自动驾驶，单颗算力超700TOPS，三颗协同可实现超过2100TOPS总算力。
从参数对比来看，璇玑A3表现突出。
制程上，4nm是目前国产自研车规级智驾芯片中工艺最先进的，领先地平线现有主力一代，和高通（QCOM）持平。算力上，璇玑A3单颗超700TOPS、三颗并联超2100TOPS，超越地平线、黑芝麻（000716）、英伟达（NVDA）Orin X等主流方案，纸面算力达到高通（QCOM）高端4nm芯片同一水平。
消息发布当天，港股两家智驾芯片上市公司股价同步下挫。截至本月4日，距离发布会仅过去5个交易日，两家公司市值蒸发累计已超过80亿港元。
地平线蒸发超76亿港元
就在比亚迪（002594）发布会召开的同一天，地平线股价报收于5.69港元，较前一交易日下跌4.69%。
当日，多家投行同步下调了对该公司的预期：瑞银（UBS）因中国汽车需求疲弱，下调公司2026至2028财年收入预测8%至14%。
以收盘价5.69港元乘以总股本约145.7亿股计算，地平线当日市值约为829.93亿港元。
此后一个交易日，地平线股价继续下跌5.19%至5.66港元。截至4日收盘，该股价格为5.170港元，较比亚迪（002594）发布会前一日(5月27日)的收盘价5.91港元下跌约12.5%。
以最新收盘价及总股本计算，地平线市值已降至约753.40亿港元。发布会后一周内，市值累计蒸发超76亿港元。
相较地平线，黑芝麻（000716）的跌幅则温和些。
与地平线类似，黑芝麻智能（HK2533）在5月28日同样遭遇了大幅抛售，当日收报15.37港元，下跌5.94%。
与地平线的主要跌幅集中在发布会当天不同，黑芝麻智能（HK2533）的股价在随后几个交易日呈现窄幅震荡下跌格局。
截至今日，黑芝麻智能（HK2533）报收14.81港元/股，市值降至约105.50亿港元。发布会后一周内，市值蒸发约4亿港元。
大客户变“对手”？
比亚迪（002594）的客户身份与芯片自研供应者的角色之间的矛盾，在璇玑A3量产后被集中推至台前。地平线面临的不仅是客户自研芯片的压力，还包括技术迭代窗口的压缩。
2025年，地平线营收37.6亿元，同比增长57.7%。但在营收增长的背后，公司归母净利润亏损达104.69亿元，经调整后的经营亏损为23.7亿元。研发开支是亏损扩大的核心原因——2025年地平线研发投入51.54亿元，同比增幅达63.3%，占营收比重高达137.1%。
在客户结构方面，比亚迪（002594）对地平线的重要性不容低估。地平线创始人余凯曾表示，比亚迪（002594）是公司最大的客户之一，且随着比亚迪（002594）“智驾平权”战略推进，已有大量比亚迪（002594）产品升级采用基于地平线征程6M芯片的解决方案。
地平线也在寻求突破。
2026年4月，地平线推出舱驾一体芯片“星空”、整车智能体OS“咖咖虾”及HSD V1.6城区NOA方案，试图通过产品矩阵的拓展，减轻对单一客户的依赖。
黑芝麻（000716）的盈利同样不容乐观，其2025年全年营收8.22亿元，同比增长73.4%，但全年净亏损14.25亿元。与地平线类似，研发投入是吞噬利润的核心因素——2025年黑芝麻智能（HK2533）研发开支达14.17亿元，占营收比例约172%，超过同期营收规模。
公司面临的另一个结构性问题是量产车型的销量波动。黑芝麻智能（HK2533）与吉利、东风、一汽等车企保持合作，但定点车型多集中在10万元至15万元市场，且多为非爆款车型。以吉利为例，吉利银河星耀8在2025年8月销量曾突破万辆，但2026年以来月销已回落至3000辆级别。
面对主业的增长瓶颈，黑芝麻智能（HK2533）正推进多元化布局。2025年11月，公司发布SesameX全栈计算平台，正式宣布进军人形机器人（886069）领域，与云深处、傅利叶智能等企业建立合作，将具身智能作为“第二增长曲线”的核心方向。
从芯片制程工艺来看，三方的产品也呈现出错位竞争的格局。
地平线的征程6芯片采用5nm制程工艺，单颗算力约400至500TOPS；黑芝麻智能（HK2533）的华山系列产品则主要定位在16nm至12nm制程区间；而比亚迪（002594）璇玑A3采用4nm车规级制程。三方产品在算力、能效及制程水平上各有差异。
有券商研报认为，地平线股价的波动是市场情绪错杀，基本面无实质性订单利空，毕竟璇玑A3供应仰望、腾势等高端旗舰，比亚迪（002594）旗下王朝、海洋两网的走量车型会继续外购第三方芯片，不会替换地平线主力订单。而黑芝麻（000716）仅有少量配套比亚迪（002594）低端车型，冲击同样有限。
