行业周报|汽车整车指数跌-2.14%, 跑输上证指数1.14%

本周行情回顾：

2026年6月1日-2026年6月5日，上证指数（1A0001）跌1.0%，报4027.74点。创业板指（399006）跌1.98%，报3957.94点。深证成指（399001）跌1.67%，报15314.70点。汽车整车（881125）指数跌-2.14%，跑输上证指数（1A0001）1.14%。前五大上涨个股分别为曙光股份（600303）、中国重汽（HK3808）、福田汽车（600166）、江铃汽车（000550）、长安汽车（000625）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

面对中东地缘扰动带来的油价高企局面，我们在《从油电平价倍数看全球电动化进程》（26年3月25日）中已提出高油价或催化全球乘用车（884099）迎来电动化加速拐点。本篇报告我们将研究视角延展至商用车与两轮车（885974）：电动重卡已跨越经济临界点进入渗透提速阶段；电动客车依托区域政策驱动打开增量空间；电动两轮车（885974）账面优势充足，但规模化扩张暂受补能网络掣肘。

重卡：LNG短期替代节奏放缓，纯电有望加速渗透干线物流场景

重卡燃油替代正逐步进入经济性驱动的阶段。LNG重卡受中东冲突带来的天然气（885430）价格扰动影响，短期替代节奏或有所放缓，但其相较柴油车的TCO优势仍然稳固，预计2026年渗透率维持在25%-30%区间。纯电重卡方面，油价上行对经济性的放大更为直接，补能成本节省有望逐步抵消装载损失、补能效率及残值等负面因素；我们测算在100/120美元/桶油价下，国补纯电重卡TCO优势可扩大至43.7/69.5万元。考虑中短途干线、港口、矿区、区域物流等场景率先具备闭环运营条件，我们预计2026年电动重卡渗透率有望接近37%，销量同比约+28%，将迎来渗透加速期。

客车：欧洲公交电动化可见度高，东南亚推进节奏相对分化

1）欧洲：城市公交是商用车电动化推进最快的场景，财政补贴将电动公交经济性与油车拉平。空间上我们测算2025年欧洲存量公交电动化率仅约13%，按12年替换周期（883436）外推，年化需求仍可增长至约2万辆。城际客车由于购置价差较大且补贴不足，短期电动化难以破局。2）东南亚：泰国依托本地制造压缩购置价差，已初步具备“政策+经济性”共振基础；印尼等市场补能成本优势难弥补购置端大额价差，短期更依赖政策推动。结合各国公交电动化规划及运营商目标，我们预计2030年东南亚电动客车需求约2万辆。

两轮车：账面经济性充足，基建与政策为破局关键

东南亚两轮车（885974）电动TCO账面优势与实际渗透率存在明显落差，我们认为成本优势未充分转化为销量渗透的核心约束在于续航半径、换电站密度、家充条件及政策执行力度。未来3~5年电动化节奏主要由政策约束与换电密度提升决定，油价仅为加速器：越南河内已明确燃油摩托禁行规定，预计2030年渗透率有望达50%+；印尼设定2030年前1290万电两轮上路、规划1万座换电站；泰国设定2030年年产67.5万辆电摩目标，但配套政策/基建推进偏慢。整体来看，东南亚两轮车（885974）电动化具备中长期空间，但短期兑现节奏相对偏弱。

投资建议

我们建议优先关注泛出行电动化中可见度和兑现节奏较优的客车出海链，推荐出口进度领先、产品与渠道基础较强的宇通客车（600066）；重卡方向看好具备技术与规模优势及补能生态协同能力的龙头企业，推荐中国重汽（HK3808）A/H；两轮车（885974）方向则建议跟踪东南亚政策与换电网络建设进展。

与市场不同的观点

我们基于75/100/120美元每桶的原油价格情景展开TCO（全生命周期（883436）成本）测算，并形成三组有别于市场的判断：①重卡：市场或低估油价中枢上移对电动重卡经济性的放大效应，干线物流渗透节奏有望提速；②客车：海外空间或有预期差，欧洲新增公交电动化率较高，但从存量替代看空间仍显著；③两轮车（885974）：市场高估油价对电动化渗透节奏的影响，油价高企虽放大账面TCO优势，但短期看电动化核心约束仍在于换电站密度与家充配网瓶颈。

风险提示：贸易相关风险，全球供应链波动带来的关联风险，基于一系列假设的测算和实际情况或存在误差。

**华龙证券本周观点**：

摘要：

本周观点：比亚迪（002594）发布第二代刀片电池，关注技术进展下竞争格局重塑。2026年5月28日，比亚迪（002594）召开“敢为”智能化战略发布会。从技术和保障两个层面进一步推进智驾在用户端的感知度、使用率和购车决策影响力。技术层面，硬件端，比亚迪（002594）发布中国首款4nm制程智驾芯片璇玑A3，已开启规模化量产，单颗芯片算力700TOPS，整车搭载3颗璇玑A3可支持L3/L4级自动驾驶方案；软件端，天神之眼智驾系统在架构、传感器（885946）、算法和数据均迎来升级。保障层面，在智能泊车安全兜底后，宣布对城市领航安全兜底1年，即一年内对合规使用城市领航功能过程中造成的有责交通事故导致的直接经济损失进行兜底赔付，既体现比亚迪（002594）对天神之眼智驾系统的信心，也有望提升产品竞争力和消费（883434）者智驾使用率。

行业动态：行业要闻，一是无人配送车领域发布全国统一交规；二是江淮汽车（600418）塔什干合资工厂正式落成开业。上市车型，比亚迪（002594）海狮06DM-i、宋UltraDM-i，赛力斯（HK9927）问界M9和蔚来（NIO）ES9等车型上市。

本周行情：申万汽车涨跌幅跑输沪深300（399300）指数6.76pct。2026年5月25日至5月29日，沪深300（399300）指数涨跌幅0.97%，申万汽车板块涨跌幅-5.79%，其中乘用车（884099）/商用车/汽车零部件（881126）/汽车服务（884107）涨跌幅-0.09%/-7.98%/-7.05%/-3.32%。截至2026年5月29日，申万汽车板块PE（TTM）28.3倍，较上周环比下跌。

数据跟踪：5月18-24日，乘用车（884099）市场零售销量完成30.9万辆，较上年同期-26%，较上月同期-11%，新能源（850101）车市场零售21.9万辆，同比-9%，较上月同期+5%，周度乘用车（884099）市场新能源（850101）零售渗透率70.9%。

投资建议：比亚迪（002594）发布国内首款4nm制程智驾芯片，升级天神之眼智驾系统，为城市领航等高阶智驾功能兜底，行业智能化有望更进一步，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于出海&智能化强势车企比亚迪（002594），吉利汽车（HK0175）和小鹏集团-W（HK9868）等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人（886069）/智驾等强势赛道标的均胜电子（600699），德赛西威（002920），北特科技（603009），三花智控（002050），拓普集团（601689），银轮股份（002126），伯特利（603596），浙江荣泰（603119）等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力（HK2338），宇通客车（600066）等。

风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

行业新闻摘要：

1： 中国超越日本成为澳洲第一大汽车进口来源国，显示出中国汽车整车（881125）出口的强劲势头。

2： 2026年中国乘用车（884099）出口到巴西跃居整体出口榜首，表明中国车企在国际市场的竞争力不断提升。

3： 4月我国汽车整车（881125）出口量达到93.9万辆，显示出中国汽车整车（881125）在海外市场的持续增长。

4： 5月电动重卡市场月销量劲增超90%，渗透率逼近40%，表明电动重卡的市场需求正在快速上升。

5： 中国汽车工程学会预计到2030年我国汽车海外销量将接近1000万辆，预示着未来出口市场的广阔前景。

6： 2026年汽车出口行业发展现状、竞争格局及未来趋势深度解析，强调出海将成为推动行业发展的重要动力。

7： 新能源（850101）渗透率超60%，汽车行业加速驶入决战周期（883436），反映出市场对新能源（850101）车型的强烈需求。

8： 2026年4月中国车企出口新动态显示，比亚迪（002594）量稳盘固，吉利均衡突围，展现出竞争格局的变化。

9： 4月汽车商品出口额251.1亿美元同比增长29.5%，显示出中国汽车整车（881125）在全球市场的强劲表现。

10： 5月汽车消费（883434）指数环比小幅抬升，自主品牌密集上新托底终端成交，反映出市场复苏的迹象。

龙头公司动态：

1、比亚迪（002594）：1）比亚迪（002594）抛出4nm芯片，两家智驾芯片公司5天蒸发80亿市值。2）腾势汽车李慧谈比亚迪（002594）与中国石化合作：以后各位看到的加油站，可能同时也是闪充站。3）比亚迪（002594）王朝首款 D 级旗舰轿车征名：大汉、汉 9、汉 Ultra 等进入决赛圈。4）看好公司长期发展 开源证券维持比亚迪（002594）“买入”评级。

2、上汽集团（600104）：1）上汽将在西班牙建厂。2）上汽集团（600104）“亿级”高光之下：上汽通用、智己成两大“拖油瓶”。

3、赛力斯（HK9927）：1）增程技术迈入“标准化2.0”时代 赛力斯（HK9927）牵头定义行业新规则。2）赛力斯（HK9927）港股创新低 半年前IPO募143亿港元基石浮亏51%。3）赛力斯（HK9927）以绿色低碳绘就高质量发展新画卷。4）赛力斯（HK9927）拟选举高政浩为非执行董事候选人。5）赛力斯（HK9927）康波：超级增程历经五次迭代，2025 年增程器业务市占率 37.5% 居行业第一。6）赛力斯（HK9927）：5月新能源（850101）车销量同比下降16.27%。7）赛力斯（HK9927）新能源汽车（885431）1-5月销量同比增长15% 全新问界M9上市24小时大定破2万。8）赛力斯（HK9927）截至5月末累计回购164.827万股A股。9）赛力斯（HK9927）已回购近165万股股份 前5月新能源（850101）车销量增逾15%。10）赛力斯（HK9927）要孵化新品牌？旗下“蓝电”更名“赛豆”，获66.7亿增资。11）问界汽车 5 月交付 34320 台，环比增长 48.2%。12）赛力斯（HK9927）旗下重庆蓝电科技公司更名，新增宁德时代（300750）等多名股东。

4、长城汽车（601633）：1）长城汽车（601633）董事长魏建军： 以赛促研打通技术迭代链路。2）长城汽车（601633）将于8月7日派发末期股息每股0.35元。3）2026环塔拉力赛，长城车队斩获三项冠军。4）长城汽车（601633）注销合计445.57万股已回购股份。5）长城汽车（601633）车队获得2026环塔拉力赛量产组“大满贯”。6）长城汽车（601633）魏建军深入杭州直营店与用户直接互动。7）长城汽车（601633）横扫2026环塔拉力赛，豪取T2量产组大满贯。8）长城汽车（601633）：“长汽转债”将于6月10日付息。9）2026环塔拉力赛 长城车队斩获“大满贯”。

5、江淮汽车（600418）：1）江汽项兴初：全面对标华为、学习华为，更大力度推动内部改革。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、南方中证全指汽车ETF（516840）