上证报中国证券网讯(记者张欣然)近日，数据资产ABS(资产支持证券)市场传出阶段性收紧信号。多名市场人士表示，监管端对数据资产ABS相关项目作出窗口指导，项目申报及备案发行等环节均有所放缓。
业内人士认为，本轮申报收紧并非否定数据资产ABS创新，而是针对部分项目“贴数据标签、行债务融资之实”的倾向进行纠偏。对于数据资产ABS而言，关键不在于是否冠以数据资产名义，而在于底层资产能否形成真实、稳定、可验证的现金流。
数据资产ABS申报趋严
作为资产证券化领域的新兴产品，数据资产ABS近两年受到市场关注。其基本逻辑是，将合规确权、能够产生未来现金流的数据资产，通过结构化设计转化为资产支持证券，从而盘活数据资源、拓宽企业融资渠道。
在数据要素（886041）市场化、数据资产入表等政策背景下，不少地方国企和城投平台开始探索数据资产ABS。相关项目频频冠以“全国首单”“省内首单”“区域首单”等标签，一度成为资产证券化市场热点。
发行数据也显示出这一热度。据市场统计，2025年全年数据资产ABS发行11单，规模45.9亿元；进入2026年后，发行节奏明显加快，前4个月发行量已超过2025年全年。
不过，快速扩容的同时，项目质量也开始分化。有信托公司从业者对记者表示，部分项目并非真正以数据资产产生的经营性现金流作为偿付来源，而是将数据资产作为辅助质押、名义增信或概念标签，底层核心资产仍是应收账款、信托贷款、融资租赁债权等传统资产，产品兑付更多依赖主体信用、地方国企担保或融资担保公司兜底。
多名市场人士表示，本轮窗口指导重点并非一刀切否定数据资产ABS，而是对项目实质进行穿透审核。若项目存在城投平台借数据外壳变相融资、弱资质主体绕道举债等问题，后续审核将更趋审慎。
严防借数据外壳变相融资
数据资产ABS申报收紧，根源在于部分项目偏离了资产证券化的基本逻辑。
ABS产品的核心，是底层资产能够形成可归集、可预测、可验证的现金流。对于数据资产ABS而言，真正合规的模式，应当是数据资产完成确权、入表和合规运营，数据产品或数据服务能够持续产生收入，并以此作为第一偿债来源。
记者此前在走访中了解到，不少城投公司都在积极研究或申报数据资产ABS。城投平台长期参与城市运营，沉淀了大量交通、停车、水务、充电桩（885461）、园区、文旅、政务服务等数据资源。这些数据若经过治理、确权、开发和市场化运营，确有可能转化为新的经营资产。但拥有数据不等于拥有可证券化资产。部分城投平台虽然掌握大量城市运营数据，但这些数据能否确权、能否合规流通、是否存在稳定付费客户、能否持续产生经营性收入，仍存在较大不确定性。
在这种情况下，如果项目主要依靠地方国企、融资担保公司或差额补足人兜底，数据资产只是“贴标”或辅助增信，那么其本质就与真正的数据资产证券化存在明显差异。有投行从业者认为，当前审核关注点主要包括融资平台属性、底层资产真实性、资产分散度、数据或知识产权权属合法性、数据现金流可持续性，以及是否可能新增地方政府隐性债务。换言之，数据资产ABS首先仍是ABS，不能因为贴上“数据资产”标签，就降低对底层资产质量和偿付来源的要求。
“监管关注的不是项目名字里有没有数据资产，而是数据资产到底是不是偿付来源。”上述投行从业者表示，如果还款主要依靠主体信用、担保兜底或地方国资闭环支持，那么产品就很难摆脱变相融资的质疑。
真数据资产仍有空间
尽管短期项目申报节奏放缓，但业内人士普遍认为，数据资产ABS不会因此失去发展空间。收紧更像是一次规则校准，目的在于把真正的数据资产盘活项目与借数据名义变相融资的项目区分开来。
一位城投公司融资负责人对记者表示，其所在公司此前就在推进智慧停车相关项目，也曾关注数据资产ABS，但并不急于申报。
“停车数据确实有价值，比如泊位周转率、停车时长、收费流水、车流规律等，都能反映城市停车资源的运营效率。”这位负责人说，停车平台每天都会沉淀大量运营数据，但这些数据要真正变成资产，还需要先完成权属确认、数据治理、脱敏处理、产品定价和商业化应用设计。
在该负责人看来，智慧停车数据能否证券化，关键不在于数据规模有多大，而在于是否能形成独立商业模式。“比如能不能面向商圈、物业、园区、车企、保险公司等提供停车热力、车流分析、选址评估、精细化运营等数据服务；有没有客户愿意为这些数据产品付费；收入能不能持续归集。这些问题没有解决之前，直接做ABS意义不大。”
这也意味着，未来数据资产ABS的审核逻辑将从有没有数据转向数据能不能赚钱。对于真正深耕数据运营、拥有稳定客户和持续收入的主体，数据资产证券化仍有长期发展价值；但对于仅将公共数据简单整理、评估入表，再搭配担保增信进行融资的项目，后续通过难度将明显上升。
