在6月8日晚抛出一份最高溢价近7成、最多耗资3亿元的回购计划后，国金证券（600109）走势在6月9日企稳，截至收盘当天上涨2.73%，领涨所有券商股。
然而，单日反弹难以扭转公司股价长期积弱态势，将时间线拉长，2026年以来券商板块整体持续走弱，以国金证券（600109）为参考，该公司在今日上涨后年内股价累计跌幅仍超15百分点。
根据同花顺（300033）数据，截至2026年6月9日，证券板块当前正深陷破净与破发的双重窘境之中，板块年内累计跌幅达17.19%，在全市场472个板块中排名第448位，整体表现仅好于白酒（881273）、保险、猪肉（885573）等寥寥数个行业。多数个股陷入破净状态，逾四成券商股市净率低于1倍。
个股层面来看，iFinD数据显示，截至6月9日，50家上市券商及券商概念股的平均市净率为1.34倍，中位数为1.08倍，共有21只券商股破净，占比达40%；股价方面国盛证券（002670）、湘财股份（600095）年内跌超30%，中银证券（601696）、天风证券（601162）、兴业证券（601377）、光大证券（HK6178）等跌幅超过20%。
与此同时，2026年一季度42家A股上市券商合计实现营业收入1511.27亿元，同比增长31.4%；合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.46%，超七成券商营收、净利双增长。
券商业绩的高增长与股价深度回调形成了极大反差。
高光下的背离
券商行业的财务基本面正处于阶段性高位，但股价却迟迟不见起色。以日前计划回购的国金证券（600109）为参考，2025年国金证券（600109）全年实现营业收入84.57亿元，同比增长26.9%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%；加权平均净资产收益率6.58%，同比上升1.54个百分点；2026年一季度其延续增长态势，实现营业收入24.29亿元，同比增长28.83%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.83%。
但在股价表现上，截至2026年6月9日，国金证券（600109）累计下跌15.05%，其中6月1—8日，6个交易日跌幅达到11.30%。东吴证券（601555）同样存在类似的困境，在2025年交出历史新高的成绩单后，2026年公司股价跌幅已接近19%，目前已处于破净状态。
这种业绩向上、估值向下的背离，即使是行业龙头中信证券（600030）也无法避免。根据上市公司公告，中信证券（600030）2025年全年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%，核心指标创历史新高。2026年一季度归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%，单季净利润首次突破百亿。但截至2026年6月9日，中信证券（600030）年内股价累计下跌约10%。
资金流向冰火两重天
与券商股持续走低的股价相呼应的，是公募基金板块仓位的持续下滑，当前主动偏股公募基金对券商板块的配置比例已降至近十年低位。国泰海通（HK2611）研报指出，剔除被动指数基金后，截至2026年一季度公募基金持仓比例由2025年末的1.08%下降至0.59%，板块欠配2.32个百分点。中金公司（HK3908）数据显示，2026年第一季度A股资本市场板块公募基金持仓占比降至0.38%，相对全部A股流通市值低配2.71个百分点。
从场内ETF观测资金流向，同样可以印证机构资金此前的冷淡态度。今年前四个月，虽然证券类ETF整体保持净流入，但呈现明显的头部集中特征：证券ETF国泰（512880）净流入31.33亿元，证券ETF天弘（159841）净流入16.24亿元，券商ETF银华（159842）、证券ETF易方达（512570）分别净流入8.76亿元和7.72亿元，其余多数ETF流入规模不足5亿元，券商ETF（159842）华宝前四个月仅流入0.08亿元，证券ETF华夏（515010）、汇添富甚至出现小幅净流出。
然而，5月以来，券商股开始重回机构关注视野，ETF资金流向出现显著反转。5月全月证券ETF国泰（512880）净流入24.92亿元，延续强势；此前近乎零流入的券商ETF（159842）华宝全月净流入17.87亿元。
进入6月，资金流入进一步加速。6月1日至8日短短六个交易日内，证券ETF国泰（512880）再度净流入16.51亿元，券商ETF（159842）华宝净流入10.53亿元，两只ETF合计吸金超过27亿元。证券ETF天弘（159841）、银华、东财、南方等产品6月初也均录得净流入。ETF资金正在从前四个月的少数产品主导转向5月之后的多点开花、加速入场。
增量资金仍有空间
方正证券（601901）在近期研报中分析认为，当前住户存款相对A股总市值水平仍有空间。2026年4月居民存款/A股总市值指标已降至1.48，回顾历史，牛市高点这一指标基本在1以下，后续进一步入市空间充足，存款搬家现象有望延续。
上交所最新开户数据同样显示出场外资金入市意愿。2026年5月A股新开户数为276.53万户，同比增长77.76%；前5个月累计新开1729.68万户，同比增长57.94%，已达2025年全年新开账户数的63%。个人投资者仍是市场增量的主力。
从行业基本面来看，市场成交额中枢抬升有望继续支撑券商板块利润高增。多家券商研报均表示，2026年一季度市场日均股基交易额3.15万亿元，同比增长77.3%；日均两融余额2.66万亿元，同比增长42.0%，增速均较2025年进一步提升。此外，券商国际子公司ROE表现亮眼，显著高于公司整体，随着国际子公司陆续增资夯实资本实力，国际业务贡献进一步提升可期。
