央广网北京6月12日消息（记者 徐锦秀）数量下降，未必意味着退潮。
数据显示，截至6月11日，2026年以来A股市场新增首次披露的重大资产重组事件共43起，较去年同期减少约53%。与此同时，半导体（881121）、人工智能（885728）、高端装备（885427）、新材料等战略性新兴产业并购持续活跃，产业链整合不断提速，传统跨界并购则明显收缩。
这一增减之间，折射出A股并购市场底层逻辑的变化：并购不再只是扩大规模的资本运作工具，而正成为培育新质生产力、重塑产业链竞争优势的重要抓手。
近日，在第15届中国（广州）国际金融交易·博览会期间举行的“焕新实业·并购赋能——2026上市公司并购重组交流会”上，多位业内人士围绕并购重组新趋势展开讨论。央广财经梳理43起新增案例发现，赛道之变、估值之变与资本路径之变，正在成为本轮并购浪潮最鲜明的特征。
赛道之变：硬科技成“主战场”
数据最直观的变化来自行业分布。2026年上半年首次披露的43起重大重组事件中，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业（半导体（881121）、AI硬件等）占比约18.6%，软件和信息技术服务业（AI应用、数据服务）占比约4.7%，汽车制造业及汽车零配件占比约9.3%，有色金属（1B0819）及新材料占比约9.3%。四者合计占比超过四成。与此形成对比的是，传统地产、基建、批发零售类并购几乎不见。
典型案例如锴威特（688693）（688693.SH）拟收购晶艺半导体控制权，强化功率半导体布局；高凌信息（688175）（688175.SH）拟收购凯睿星通89.49%股权，切入卫星通信领域；埃夫特（688165）-U（688165.SH）收购盛普股份100%股份（作价10.74亿元），巩固工业机器人产业链；锐新科技（300828）（300828.SZ）收购德恒装备51%股权（作价5亿元），战略合作切入新能源装备。
从重组目的看，“横向整合”与“战略合作”合计占比约65.1%，而“多元化战略”（跨界并购）占比已降至不足3%。这一结构与2024年及更早时期形成鲜明对比——彼时跨界并购、借壳上市曾占据相当比例。
中山大学经管学部主任李善民教授在交流会上分析，“原来的案例当中，大概60%是横向并购，30%是跨界并购，10%是产业链整合。但未来趋势应该是从规模扩张为主的横向并购，转向纵向产业链补链强链，以及新质生产力的培育。”
数据印证了这一判断。2026年的并购中，纵向产业链整合案例显著增加。例如科达制造（600499）（600499.SH）收购特福国际51.55%股权（作价74.75亿元），将上游建材（850107）机械与下游海外建材（850107）生产协同；长源东谷（603950）（603950.SH）收购康豪机电100%股权，完善汽车发动机零部件配套；永杰新材（603271）（603271.SH）以12.23亿元现金收购奥科（AUDC）宁克秦皇岛及昆山股权，横向整合铝加工产能。
与此同时，面对硬科技标的估值高企、短期内难具并购条件的现实，市场正自发探索更多样化的“新并购”形态。广发信德并购投资部总经理张颖在圆桌论坛中指出，当前涌现出三种重构思维的新变化：一是形式之新，品高股份（688227）与江原半导体（881121）通过“相互成为二股东”的新型参股规避控股障碍，实现实质产业整合；二是主体之新，一级市场科技企业反向控股传统上市公司，如探迹科技整合真爱美家（003041），开启上市平台与科技资产的对接；三是目的之新，传统企业通过并购跨界切入AI等新赛道，以此打造“第二曲线”。
张颖强调，新并购的核心逻辑已从传统的“买份额、买资源”转向打造持久竞争力，企业更需转换思维，重新审视“到底为了什么去并购”。
估值之变：包容性估值破局
并购的核心难点，永远在于如何定价。
记者梳理发现，新增43起案例中共有7起重大资产重组在筹划阶段宣告终止。其中包括星华新材（301077）（301077.SZ）收购天宽科技、恒宇信通（300965）（300965.SZ）收购神导科技、智洋创新（688191）（688191.SH）收购灵明光子等。上述案例的终止多数将原因归结为“未能就核心条款达成一致”。其中，延江股份（300658）（300658.SZ）在终止收购甬强科技的公告中明确指出，双方“未能就业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款达成一致”。
这反映出传统以净利润为基础的PE/PB估值体系，与科创企业“高研发、未盈利、重未来”的价值属性产生了严重错位。以恒宇信通（300965）拟收购的神导科技为例，标的公司属于军工电子（881276）领域，研发投入大、盈利周期（883436）长，传统估值模型难以公允反映其技术壁垒与军工（885700）资质的战略价值。
全国工商联并购公会会长范树奎在演讲中提出了“包容性估值”概念。“包容性估值不是放松监管，而是打破唯PE/PB论的视角，允许基于研发投入、管线价值、技术壁垒和产业协同效应进行综合价值判断。”
这一前沿理论在会场上引发多方共鸣。记者注意到，金杜律师事务所合伙人莫海波在会上引述了新易盛（300502）收购美国Alpine公司的经典案例作为实操佐证：当时标的公司仅12人且账面亏损，但买方看重的正是其CPO（共封装光学）技术的战略前景。这一打破常规、基于技术壁垒与产业协同的定价尝试，最终成就新易盛（300502）成为全球顶级算力产业链的核心供应商，市值实现跨越式增长。
范树奎强调：“对新质生产力的并购，本质上是投资其未来的协同价值，这需要在专业逻辑上还原交易本原。”他建议，未来可以通过出台分行业实操指引、鼓励创新柔性交易结构等方式，全方位打消交易各方的估值顾虑，推动产业重构政策真正落地见效。
从2026年的案例看，虽然多数交易尚未完成评估定价，但支付方式的多元化已经为包容性估值提供了工具基础。43起案例中，纯现金支付占比约为39.5%，“股权+现金”组合支付的比例同样约为39.5%，另有华培动力（603121）尝试了“可转换债券+现金”的创新模式。可转债兼具股债平衡性，在买卖双方对估值存在分歧时，能够通过转股价格和票面利率设计实现利益对齐。
路径之变：并购拓宽资本通路
“在IPO节奏优化、产业竞争加剧、产业链加速重构的背景下，以并购促整合，以整合促升级，已然成为企业发展的共识。”广发证券（000776）执行董事、副总经理肖雪生在致辞中这样判断。
从数据看，2026年上半年并购重组的一个显著特征是，一批原本可能选择独立IPO的科技型企业，转而成为上市公司的并购标的。例如盈方微（000670）（000670.SZ）收购上海肖克利（半导体（881121）分销商）、天迈科技（300807）（300807.SZ）收购芬能自动化（智能装备）、金利华电（300069）（300069.SZ）拟收购中科西光（商业航天（886078））等，标的公司均为具有核心技术但尚未登陆资本市场的企业。
并购正在成为继IPO之后，硬科技企业对接资本市场的重要通道。
区域层面，广东并购活跃度领跑全国。据广州市副市长赖志鸿介绍，广州已组建总规模达130亿元的产业发展并购基金及上市公司高质量发展基金，全市A股上市公司新增披露产业化并购重组54单，交易金额超250亿元。数据显示，2026年上半年43起案例中，注册地在广东的上市公司占据重要份额，包括广和通（300638）、纬德信息（688171）、科达制造（600499）等。
跨境并购方面，尽管2026年上半年纯出境并购案例数量有限，但区域布局正在发生结构性迁移。针对前述新易盛（300502）交易，莫海波进一步透露，该案在实操中曾历经美国外国投资委员会（CFIUS）七轮反馈才最终无条件获批。他以此指出，这表明只要在前期做足合规功课，有实力的上市公司在充分防范地缘政治及供应链合规风险后，应大胆尝试跨境交易。
莫海波表示：“以前企业出海更多是建工厂做产品出海，现在是通过并购获得海外客户资源、核心技术甚至品牌，这是质的区别。”他强调，2026年6月1日国务院《对外投资管理条例》正式实施，标志着中国企业走出去进入法治化、体系化新阶段。“未来中国上市公司的竞争不再是国内市场的竞争，而是全球资源配置的竞争。”
从数据看，永杰新材（603271）收购奥科（AUDC）宁克在华资产（作价12.23亿元），即为典型的“以国内整合替代海外直接收购”的变通路径。而随着“南方国家工业化”浪潮兴起，广发证券（000776）首席经济学家郭磊预测，中国对非洲、拉美、东南亚的出口占比已接近1/3，未来围绕新兴市场的跨境并购将显著增加。
2026年上半年的43起并购重组案例，数量上不及去年同期，但质量上却呈现出清晰的“换挡”特征：赛道向硬科技集中，逻辑从规模扩张转向产业链协同，估值从数字游戏（881275）回归商业本质。业内普遍认为，在这一轮以“新质生产力”为导向的结构性切换中，谁能善用资本市场工具，谁就能在下一轮产业周期（883436）中占据主动。
