行业周报|物流指数跌-3.00%, 跑输上证指数3.09%

本周行情回顾：

2026年6月8日-2026年6月12日，上证指数（1A0001）涨0.09%，报4031.51点。创业板指（399006）跌3.22%，报3830.35点。深证成指（399001）跌2.29%，报14963.41点。物流指数跌-3.00%，跑输上证指数（1A0001）3.09%。前五大上涨个股分别为密尔克卫（603713）、长久物流（603569）、海晨股份（300873）、厦门象屿（600057）、*ST原尚（603813）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

利空出尽，油运进入配置区间

中东地区船多货少，5月以来VLCC-TCE即期运费持续回落，且与一年期期租租金倒挂，或受此影响，油运股明显回调。截至6月5日，克拉克森VLCC-TCE录得86,676美元/天，VLCC一年期期租租金录得106,500美元/天。基本面看，运价有企稳迹象：1）冲突至今已有三个月，当前运价或已较充分反应了海峡封锁导致中东货盘短缺等不利因素；2）部分VLCC在中东地区压载，也限制了市场有效运力进一步投放。根据Frontline（FRO），苏伊士以东地区压载VLCC达到55艘，船东正博弈海峡解封，短期消化了过剩VLCC。此外，悲观预期或充分释放：1）海外油轮公司陆续披露了二季度经营数据前瞻，尽管受披露口径、时间以及经营策略影响，无法直接横向比较。不过纵向比较看，头部公司并未明显受海峡封锁的影响。考虑到国内油轮公司与国内其他石油央企有较好合作，“国油国运”可提供较稳定的货源保证；2）中远海能（600026）滞留VLCC已脱困，前期解禁减持等利空基本落地。油运股回调后当前并未计入海峡解封预期，原油补库周期（883436）+长锦商船控盘，重视油运看涨期权。考虑到中东原油涨库以及下游原油紧缺，油运具备补库看涨期权。同时，MSC+长锦商船在VLCC市场控盘逻辑延续，油轮市场有望量价齐升。我们通过VLCC单船盈利模型测算，在海峡封锁情形下，单船年化利润预计为1.6亿，较2025年+241%；海峡解封，按照20万美元/天假设下，单船年化利润预计3.3亿，较2025年+592%。悲观预期下VLCC年化盈利也将翻倍式增长，油轮将是冲突缓解、海峡解封情形下，极具确定性和弹性的板块，重申推荐中远海能（600026）、招商轮船（601872）。

涨价兑现，集运凸显红利属性

截至6月5日，上海出口集装箱运价综合指数SCFI录得2,726点，冲突期间累计上涨105%。分航线看，欧洲航线录得2,605美元/TEU，累计涨幅83%；美西航线录得4,552美元/FEU，累计涨幅145%。集运旺季涨价兑现，主要得益于供给压力减小+海外补库双振：1）今年行业供给压力边际减少，且减速航行限制有效供给。2026年集运供给同比+4.6%，较去年下降2.4pct。此外，因船用燃油成本大涨，4月集装箱船队平均航速录得13.7节，同比-2.1%。2）二季度逐步进入欧洲航线和美国航线的发运旺季，且美国关税调整+库存下降，将提振海外补库需求。年初美国最高法院判决特朗普加征的芬太尼（885805）关税和全球对等关税无效，特朗普随即通过122条款对全球征收15%关税作为应对，各国重新步入同一起跑线，边际利好中国出口。此外，或受去年关税影响，美国零售商库销比跌至低位，将提振旺季补库需求。展望未来，参考集运欧线期货定价，集运三季度旺季有望延续，红利属性凸显，推荐中谷物流（603565）、海丰国际（HK1308）。

阶段性回调，关注散运“厄尔尼诺”行情

BDI高位震荡，干散货海运股阶段性回调。展望未来，建议关注散运“厄尔尼诺”行情。一方面，短期美伊冲突的持续，引发能源（850101）消费（883434）结构的替代效应。厄尔尼诺通常伴随着全球部分地区的极端天气，电力负荷将强化对煤炭（850105）的替代能源（850101）需求。另一方面，从历史上看，厄尔尼诺事件期间，BDI往往有较好表现。其传导路径为：1）厄尔尼诺事件导致巴拿马运河水位下降，通航能力受限；2）通行能力下降往往伴随着通行费的增加；3）因干散货货值偏低，干散货船受影响最大，或影响其通航量超八成，绕行致效率下降，推涨运价，推荐关注海通发展（603162）、太平洋航运（HK2343）。

风险提示

1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快；3、地区冲突缓解较慢，霍尔木兹海峡面临长期封锁风险。

**中金公司本周观点**：

行业动态

行业近况

6月3月至6月4日中金公司（HK3908）于上海召开中期投资策略会，我们邀请多家公路上市公司进行交流。我们认为公路公司基本面依然稳健，有望迎来政策催化，美联储加息预期升温、流动性收紧环境下，公路板块防御性凸显。

评论

市场预期流动性收紧，公路板块更能凸显防御价值。当美债收益率上升时，高股息股（883927）票的相对吸引力会下降，但避险需求反而可能推动资金流入高股息等防御性板块。我们复盘美联储历史三次加息周期（883436）中，除去2015年12月至2018年12月期间因资金追求弹性和政策不确定性等原因公路板块跑输大盘，其余两次分别跑赢大盘11.7/15.0ppt。我们认为近期市场对美联储加息预期升温，公路板块的防御属性更凸显。

板块基本面表现稳健。据交通运输部，前4月公路货运量累计同比+3.4%，截至5月末，高速货车通行量周均同比+2.3%；据宁沪高速（600377）公告，1Q26控股路网加权平均车流量中货车占比同比+0.9ppt；1Q26主要14家上市高速总毛利/归母净利润同比+1.4%/-2.2%，我们认为公路公司业绩稳健，货运数据有韧性。

《收费公路管理条例》再显动态，或利好板块。5月11日，《收费公路管理条例》再次被列入“预备修订”行政法规清单。我们认为新《条例》或保障收回经营性高速的投资并有合理回报。

近期高速板块回撤幅度较小。沪深300（399300）指数自5月13日高点下跌5.7%，中证红利指数和高速公路（884154）指数分别下跌2.0%/3.1%。

我们建议关注业绩有较为确定性增长且股息率居于行业前列的标的。1）四川成渝（601107）-A/H：现价对应2026/27年股息率5.7%/5.8%，看好公司并表湖北荆宜高速和成乐高速部分通车贡献的业绩增量；2）皖通高速（600012）-A：现价对应2026/27年4.5%/4.6%的股息率，建议关注宣广改扩建整体项目通车和投资收益；3）宁沪高速（600377）-A：现价对应2026/27年股息率为3.9%/3.9%，关注江苏银行（600919）分红回流和部分路产车流量超预期。

估值与建议

我们维持已覆盖公路公司评级、盈利预测与估值不变。

风险

经济增长不及预期，收费公路政策变化，减值计提超预期。

行业新闻摘要：

龙头公司动态：

1、顺丰控股（HK6936）：1）丰宜科技向港交所主板提交上市申请。2）顺丰控股（HK6936）6月10日斥资9999.36万元回购287.34万股A股。3）顺丰控股（HK6936）完成认购极兔B类股份及根据一般授权向极兔发行H股。

2、国货航（001391）：1）国货航（001391）：公司一架B747已退出运营正在通过上海联合产权交易所挂牌转让。2）国货航（001391）：首批6架A350F订单预计将于2029-2031年期间陆续完成交付。3）国货航（001391）：公司已于2026年5月21日召开2025年度股东会。

3、中国外运（601598）：1）中国外运（601598）：董事高翔拟减持12.74万股A股。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：