本周行情回顾：
2026年6月8日-2026年6月12日，上证指数（1A0001）涨0.09%，报4031.51点。创业板指（399006）跌3.22%，报3830.35点。深证成指（399001）跌2.29%，报14963.41点。工业金属（881168）指数涨0.30%，跑赢上证指数（1A0001）0.2%。前五大上涨个股分别为海亮股份（002203）、新威凌、铜陵有色（000630）、盛屯矿业（600711）、永茂泰（605208）。
本周机构观点：
**长江证券（000783）本周观点**：
引言：持续上行的铜价与脆弱的供给
铜矿供给约束是行业核心议题之一。过去10年铜均价涨幅翻倍，市场曾预期高铜价将通过改善盈利与提升资本开支，推动铜矿产量持续扩张。但从实际结果看，铜矿供给释放并未顺利兑现，绿地项目数量寥寥，棕地项目矿难频发，供给弹性持续弱于预期。背后原因为何？本文以全球最大铜企智利国家铜业（Codelco）为例，从微观视角切入，透过个体困境直观展现铜矿供给扩张的资源约束与现实束缚。
Codelco：全球最大铜矿公司，过去10年产量下滑24%
Codelco成立于1976年，是由智利政府主导的国家铜业公司，拥有铜资源量1.71亿吨，占比全球11.4%。按权益口径计算，2000~2024年Codelco持续问鼎全球最大铜矿公司，其中2000~2012年铜矿产量全球市占率超过10%。不过，2015年之后公司经营逐渐失速，铜价中枢上行的同时公司产量持续下滑，资产回报率下降，债务高企，经营承压，背后原因为何？
经营轨迹：品位下滑、成本抬升与扩产失速
资源贫化是Codelco面临的主要挑战。公司旗下五大主力矿山运营时长均超50年，矿石开采逐步从高品位核心区转向边部、深部或更贫的矿段，地质技术要求和维持性资本开支越来越高。具体来看：1）产量：品位25年下滑40%，产量10年下滑24%。铜矿入选品位逐步衰退，2000年公司铜矿入选品位尚有1.02%，行至2025年下降至0.62%，25年间降幅高达40%，铜矿产量自2015年189万吨降至2025年144万吨，10年累计下滑24%；2）成本。单位生产成本、折摊、利息激增，25年间成本上涨6倍。一方面，品位下滑增加选矿难度，推升现金成本，吨铜现金成本2000~2025年增幅377%；另一方面，为延长矿山寿命，对冲品位下降带来的产量降低，Codelco2015~2025年累计资本开支高达385亿美元，维持性资本开支投入不断抬高吨折旧摊销和利息支出，吨铜折旧摊销25年间增幅527%，吨铜财务费用25年间增幅984%。最终，Codelco吨铜完全成本25年间上涨约600%，达到8221美元/吨。3）规划：禀赋+人文双约束，量增规划持续低预期。受矿山老化、安全事故、干旱、罢工等约束，Codelco2019~2025连续6年产量不及预期，年均产量低预期幅度约为5%，约7万吨。
Codelco不是个例，将视野转向中观，全球最大铜矿生产国智利面临困境如出一辙。2004~2025年，在铜价上涨和全球铜需求不断扩张背景下，智利铜行业累计资本开支高达1941亿美元，但铜矿产量几无增长，2025年相比2004年仅增加1.7%，智利铜矿全球市占率自37%下降至23%，背后同样是矿山老化、矿石品位下滑、审批/社区/环保周期（883436）拉长等诸多自然和人文束缚。
行业观点：从需求到供给，供给推升长期中枢
Codelco经营轨迹是全球铜矿行业资源禀赋弱化、资本开支效率下降与项目开发难度上升的缩影，铜矿供给约束和成本上移已成为铜价中枢不断向上的重要支撑。只有足够高的铜价持续足够长时间，才能有效支撑行业实现足额资本开支，缓解资源劣化与项目开发难度上升带来的供给约束。建议积极关注资源铜企的配置机遇。
风险提示
1、新能源增速低预期；2、地产竣工失速下行；
3、海外传统制造业羸弱；4、地缘政治风险。
行业新闻摘要：
1：工业金属（881168）获59亿元主力净流入，显示市场对该领域的强烈关注与投资热情；
2：钼代钨与AI液冷技术的结合，加上地缘局势缓和，推动工业金属（881168）强势表现；
3：工业金属（881168）行业发展趋势分析指出，预计到2026年将面临新的机遇与挑战；
4：中东局势升级引发通胀担忧，可能对工业金属需求造成影响；
5：铜价在市场波动中触及三周低点，分析认为美国通胀数据的出炉将影响后续走势；
6：六氟化钨价格上涨，带动钨产业链的盈利弹性，有望对上游资源矿企形成利好；
7：行业内对权益与商品的增持策略在震荡中逐渐显现，反映市场对未来的分歧看法；
8：美联储加息预期的上升，可能对有色金属（1B0819）市场的长期需求稳定性产生影响；
9：算力板块波动加剧，相关分析指出这一趋势可能对工业金属（881168）需求构成影响；
10：电子化学品（881172）板块遭遇资金抛售，反映出市场对不同板块的分化投资态度。
龙头公司动态：
1、江西铜业（600362）：1）江西铜业股份（HK0358）转仓市值总计9.22亿港元 占比2.04% 从花旗（C）银行转出2611.33万股。
2、云铝股份（000807）：1）云铝股份（000807）：目前公司经营态势平稳有序。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-05-26 | 2.05% | -0.17% |
| 2026-05-27 | -2.44% | -1.25% |
| 2026-05-28 | 0.42% | 0.12% |
| 2026-05-29 | -0.88% | -0.73% |
| 2026-06-01 | 1.10% | -0.27% |
| 2026-06-02 | 1.53% | 0.43% |
| 2026-06-03 | 0.20% | 0.22% |
| 2026-06-04 | -3.17% | -0.64% |
| 2026-06-05 | -0.54% | -0.74% |
| 2026-06-08 | -3.77% | -1.70% |
| 2026-06-09 | -0.08% | 1.28% |
| 2026-06-10 | -0.95% | -0.42% |
| 2026-06-11 | 1.11% | -0.16% |
| 2026-06-12 | 4.17% | 1.12% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 12.72 |
| 2024-12-31 | 10.02 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 洛阳钼业（603993） | 5.06% | -5.82% | 161.78% |
| 宏桥控股（002379） | -5.69% | -22.67% | 52.78% |
| 中国铝业（601600） | 1.12% | -7.53% | 62.16% |
| 江西铜业（600362） | -2.95% | -12.39% | 101.64% |
| 云铝股份（000807） | 3.08% | -8.71% | 90.90% |
| 铜陵有色（000630） | 10.25% | 3.80% | 128.30% |
| 西部矿业（601168） | 0.79% | -7.94% | 98.00% |
| 天山铝业（002532） | -2.75% | -17.46% | 72.84% |
| 神火股份（000933） | -1.76% | -11.07% | 66.93% |
| 南山铝业（600219） | -3.27% | -11.59% | 40.77% |
| 海亮股份（002203） | 23.11% | 2.36% | 140.66% |
| 驰宏锌锗（600497） | 3.80% | -8.48% | 82.68% |
| 金诚信（603979） | -1.10% | 4.67% | 61.15% |
| 白银有色（601212） | -4.64% | -26.90% | 83.67% |
| 云南铜业（000878） | -0.29% | -14.25% | 45.62% |
| 盛屯矿业（600711） | 9.24% | -8.39% | 126.48% |
| 中金岭南（000060） | 1.48% | -2.58% | 66.04% |
| 中孚实业（600595） | -0.72% | -7.63% | 71.22% |
| 株冶集团（600961） | 4.05% | -16.22% | 127.69% |
| 北方铜业（000737） | 1.59% | -8.27% | 51.07% |
行业相关的ETF有华泰柏瑞中证工业有色金属主题ETF（560490）、万家中证工业有色金属主题ETF（560860）、中银中证工业有色金属主题ETF（560870）、易方达中证工业有色金属主题ETF（159032）、天弘中证工业有色金属主题ETF（159157）、鹏华中证工业有色金属主题ETF（159162）
