2026年6月12日，华源证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，中东冲突致海峡受阻、恢复后或将“一V难求”。
报告具体内容如下：
中东冲突导致海峡通行几乎中断，中东原油出口受阻。 2026年2月末中东军事冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡。该海峡承载全球约35%原油贸易、20%全球原油供应，其中90%供给亚洲市场，是全球关键能源（850101）要道。封锁后海峡通航近乎停滞，中东原油出口流量由冲突前约1500万桶/日骤降，原油输出严重受限。 中东管道与大西洋（600558）补充难掩海峡缺口，原油库存持续下降。
霍尔木兹海峡封锁引发原油供应大幅缺口，沙特、阿联酋、伊拉克通过内陆管道绕行的最大出口能力仅670万桶/日。为应对供应危机，国际能源（850101）署3月宣布将释放4亿桶战略石油储备，大西洋（600558）地区多地也同步增产，但增量仅能覆盖约1/3中东原油供应缺口，无法扭转供应短缺的格局。原油基本面持续偏紧推高国际油价，终端用油需求随之收缩，IEA预测2026Q2全球油需求或下降245万桶/日。全球陆上库存持续消化，至4月底已累计去库3.78亿桶，5月全球原油去库量或将升至5.55亿桶（假设维持4月570万桶/日去库速度）。
若海峡持续封锁并维持4月去库速度，全球原油库存或将在6月触及运营压力线（约76亿桶），石油体系开始出现显著运行压力；在11月或将触及运营底线（约68亿桶），石油实体基础设施或将开始失效。
油运长航线替代难掩中东货量缺口，海峡外运价进入新稳态。
霍尔木兹海峡通航受阻，5月全球VLCC合规原油海运货量较2月大幅减少696万桶/日、降幅约35.71%。从合规运力需求看，中东原油通过管道绕行从红海航线出口，叠加大西洋（600558）长航线需求增加，对冲了部分海峡航线需求减量，运力需求仅下降13.7%（约76船VLCC需求）。
从供给端看，海峡封锁致使大量VLCC滞留海湾内部或海峡外锚地待航。截至5月21日，共计88艘VLCC受通航约束闲置，相当于全球VLCC船队出清10%。
VLCC供需双缩，市场从5月进入相对稳态，大西洋（600558）航线运价及VLCC一年期期租租金稳定在10万美元/日上下。
若海峡通航恢复，VLCC或将“一船难求”
短期看通航：若海峡在6月通航恢复，合规VLCC需求有望在通航后2-3个月恢复至冲突前水平，叠加“长锦因素”，届时合规VLCC或将“一船难求”。若美国对伊朗油制裁随封锁一并解除，合规VLCC运力利用率有望再增加8-10%，VLCC运价或将持续冲高。
中期看增产：若海峡在6月通航恢复，2026年末中东货源逐步修复，2027年国际油价中枢或回落80美元/桶以内，全球原油需求预计新增159万桶/日；此前冲突带来的高油价带动非OPEC美洲增产，油价下行又倒逼OPEC及中东产油国增产放量。中东、美洲增产共振叠加全球原油消费（883434）需求增加，预计2027年合规VLCC新增需求105艘，持续强化运力紧张格局。
运力成补库瓶颈：若海峡在6月通航恢复，合规VLCC运力利用率或将在2026Q4突破100%并在2027年维持，限制补库活动。根据测算，全球库存或可在2027Q3恢复到冲突前水平，但因运力限制，或将推后至2028年初。
投资分析意见
油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，在海峡受阻的压制下，大西洋（600558）运价与一年期期租租金仍能维持10万美元/日上下的历史高位，本质是油运强基本面与市场强信心的体现。中东冲突导致的海峡受阻终将结束，届时VLCC有望“一船难求”，VLCC运价高度以及高运价的持续性均有望大超预期。我们持续看好油运行业的景气度与持续性，其上游造船行业亦明显受益，建议关注：
油运标的：招商轮船（601872）、中远海能（HK1138）、招商南油（601975）
造船标的：中国船舶（600150）、中国动力（600482）、中船防务（HK0317）、松发股份（603268）（恒力重工）
风险提示：霍尔木兹海峡通航推迟、中东油产量恢复与增产不及预期、宏观经济恢复不及预期、老船出清不及预期。
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