2026年6月15日，国盛证券（002670）发布了一篇房地产（881153）开发行业的研究报告，报告指出，2026W23。
报告具体内容如下：
5月宅地成交金额环比增长，溢价率环比小幅回升。5月300城宅地供应建面1967万方，环比增长28.9%，同比降低14.9%；成交建面为1108万方，环比降低2.9%，同比降低21.1%；宅地出让金为775亿元，环比增长6.9%，同比降低6.5%。5月全国300城宅地成交平均溢价率为10.6%，环比提升0.9pct，溢价率处于近半年高位。1-5月累计来看，300城宅地供应建面6876万方，同比降低22.4%；成交建面为5161万方，同比降低31.2%，；宅地出让金为3234亿元，同比降低40.6%。 行情回顾：本周申万房地产（881153）指数累计变动幅度为-2.2%，落后沪深300（399300）指数1.36个百分点，在31个申万一级行业排名第17名。 新房：本周30个城市新房成交面积为168.1万平方米，环比下降15.3%，同比提升5.2%，其中样本一线城市的新房成交面积为51.5万方，环比-19.2%，同比+25.9%；样本二线城市为81.6万方，环比-19.2%，同比+2.9%；样本三线城市为34.9万方，环比+3.6%，同比-11.6%。从今年累计23周新房成交面积同比看，样本30城共计3593.0万方，同比-17.6%；一线城市为1111.1万方，同比-4.1%；二线城市为1775.8万方，同比-13.5%；三线城市为706.1万方，同比-38.7%。
二手房：本周15个样本城市二手房成交面积合计227.0万方，环比下降1.0%，同比增长46.1%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为97.5万方，环比-1.3%；样本二线城市为94.3万方，环比-0.7%；样本三线城市为35.2万方，环比-1.2%。今年23周累计成交4784.5万方，同比增长5.8%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为2065.4万方，同比+5.9%；样本二线城市为1993.6万方，同比+1.5%；样本三线城市为725.5万方，同比+19.9%。
信用债：根据统计数据，本周（6.8-6.
14）共发行房企信用债17只，环比减少1只；发行规模共计195.32亿元，环比增加36.17亿元，总偿还量8.75亿元，环比减少72.8亿元，净融资额为186.57亿元，环比增加108.97亿元。
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为地产行业基本面仍处在左侧，站在当下展望未来3年，从板块内的格局来看，以下格局是未来：
（1）按美日经验，多元化经营的企业穿越周期（883436）的能力更强，而中国的房企多元化在大浪淘沙中只存活了商业运营派，这一梯队的龙头为华润置地（HK1109）、华润万象生活（HK1209），虽龙湖集团（HK0960）、新城控股（601155）也属于这一系列但仍然面临融资和现金流的压力。建议首选华润置地（HK1109）。
（2）在房价下跌过程中，偏轻资产运营的穿越周期（883436）能力也较优，其中又分两派，第一派是中介（业绩好坏取决于年成好坏），首选贝壳-W（HK2423），A股的我爱我家（000560）为次选映射。第二排位是物业，物业短期仍然面临增速降档、传统物业费收缴率承压等影响，分类上更类似于分红股物业属于跟涨：推荐华润万象生活（HK1209）、招商积余（001914）、绿城服务（HK2869）、保利物业（HK6049）、中海物业（HK2669）等。
（3）开发为主的开发商，需优先选择满足以下几个条件：融资顺畅成本低、布局上侧重重点城市主城区、历史包袱相对轻。开发商的走势之所以动荡反复，其本质是因为新房销售并没有在结构层面展现出真正的企稳，即beta还没有给出稳定性，所以所有的Alpha（ALP）逻辑在一段时间后会被质疑，但实际上Alpha（ALP）仍然是Alpha（ALP），只需新房总量在小几十个城市层面展现出其稳定性。这个维度来看，推荐H股的华润置地（HK1109）、建发国际、绿城中国（HK3900）、中国金茂（HK0817）、中国海外发展（HK0688）、越秀地产（HK0123）等，A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华发股份（600325）等。
（4）类地方城投、地产转型股。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
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