2026年6月16日，开源证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”。
报告具体内容如下：
存款搬家延续，中小行负债稳定性面临挑战，存款流失开始影响其扩表强度 5月银行体系“剩余流动性”继续消化，但结构分化加剧。大行存贷增速差小幅收窄至3.5%（前值3.6%），中小行则进一步降至3.0%（前值3.3%），与4月不同，5月大行非银存款延续万亿级增长（+1.05万亿元），而中小行几乎零增长，显示其留住财富客群“广义存款”能力较弱。与此同时，5月个人储蓄定存由中小行回流大行加速，负债端压力导致中小行配债增速快速回落至7.8%。为缓解负债流失压力，5月中小行大幅增加保证金存款（同比多增1691亿元），呈现“开票揽存”特征。整体看，资产荒格局未改，但中小行资产负债管理面临更大挑战。 负债端：中小行开票补存，大行提价收同业
（1）存款搬家不搬出大行体系，股市情绪提振加上理财沉淀客户资金能力较强，5月大行非银存款延续高增，剔除非银存款后，大行一般性存款与贷款增速基本匹配，显示其负债端整体稳健。6月受央行回笼、集中冲贷、业务结算活期存款流失等影响，大行同业存单延续提价动作，阶段性流动性压力不改变其负债优势。
（2）中小行个人存款流失加剧，5月中小行个人定期存款同比少增3361亿元，而大行个人定存同比多增154亿元。同时观察到大行的高息负债（保证金、结构性存款等）并未出现明显增长，或说明大行在冗余头寸消化期主动“控价”——减少高息揽储、降低定存到期续作比例。而中小行则面临个人储户流失、用存款提前还贷等问题，不得不寻求其他负债替代渠道。
（3）中小行“开票揽存”特征凸显，5月中小行对公保证金存款单月新增2523亿元，或反映一定冲存款行为，我们在报告《票证冲量的成因与去化路径》中介绍过这一现象，部分套利性存款已开始被监管关注并约束。
资产端：大型银行处于“等资产”阶段，看好6月及Q3配债渐进式增强
5月大小行配债增速分化，中小行快速回落，大行维持20%以上高增。二级交易数据显示，大行当月较大力度买入政金债和同业存单，同时卖出中长期限利率债，呈现边兑现收益边等待“合意资产”的状态。合意资产何时出现？一是AC账户买入国债的FTP明显下移，届时阶段性免税政策或取消，政金债买入力度减弱，转向国债配置；二是资金偏紧持续、债券利率高位震荡，叠加新起息负债成本低、贷款投放弱，催化银行配债意愿，届时用作填充额度的同业存单将置换为中长期限债券（我们认为ΔEVE等指标在年中时点不构成明显久期约束）。
投资建议：关注负债稳定、区域信贷景气度高的银行
5月数据表明，银行体系“量价险”再平衡仍在继续，但中小行面临的负债流失和资产荒压力更为突出。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行（884251），其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、成都银行（601838）、重庆银行（601963）等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行（601998），受益标的工商银行（601398）、招商银行（600036）等。
风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。
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