6月15日，一条消息炸翻了整个大宗商品市场，美国与伊朗达成停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将重开。国际油价应声断崖式下跌，国内化工（850102）也全线崩了，化工（850102）品种里谁受伤最重？
先说这次下跌的主要因果。霍尔木兹海峡占全球海运石油贸易量的三分之一。自从伊朗封锁海峡以来，油价里累积了大量的地缘风险溢价，现在海峡要通了，意味着这部分溢价被瞬间抹掉，油价回归到基本面定价。
那么化工（850102）品种里，谁受的冲击最大？理论上，原油成本占比越高、自身供需越弱的品种，下跌越狠。
第一梯队是油化工（850102）里的成本刚性品种，以PTA和苯乙烯为代表。PTA的上游PX直接来自原油，成本和油价绑定度极高，而且PTA下游需求偏弱，双重打击之下跌幅往往领先整个化工（850102）板块。苯乙烯的逻辑类似，纯苯是它的直接上游，纯苯价格跟油价高度联动，苯乙烯本身下游ABS和PS需求平淡，库存还在累积，成本端坍塌它几乎没有抵抗能力。
第二梯队是燃料油和低硫燃料油。这两个品种本质上就是原油的直接加工产品，跟油价几乎是1:1联动，海峡重开意味着供应恢复，燃油的供需逻辑从紧缺直接翻转为宽松，跌幅也是是化工（850102）板块里最大的。
第三梯队是乙二醇和甲醇。乙二醇的原料一部分来自石脑油（油头），一部分来自乙烯（煤头），油头产能在沿海地区占大头，油价下跌直接拉低油头乙二醇的成本。而且乙二醇港口库存本来就偏高，需求端聚酯开工率在下滑，成本塌加上需求弱的格局。甲醇的情况稍有不同，国内甲醇以煤头为主，油价下跌对煤头甲醇的成本影响有限，但进口甲醇来自中东，海峡重开意味着中东甲醇恢复正常供应，进口量回升将直接冲击国内甲醇的供需平衡。
第四梯队是液化气。进口依赖度较高，尤其从中东进口的丙烷占比不小。海峡重开后，进口丙烷供应恢复正常，LPG的进口成本支撑塌陷，加上国内民用需求进入淡季，LPG的下跌空间也不小。
总之，我认为化工（850102）短期集体偏空，但不同品种的差异很大。操作上，不要急着追空，等第一波恐慌释放后，在反弹高点再进场。后续我会在圈子里持续跟踪各品种的跌幅。如果你对化工（850102）品种感兴趣，不妨给我们留言，咱们一起探讨探讨。
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