2026年6月17日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向。
报告具体内容如下：
事件：国家统计局公布2026年4月份能源（850101）生产情况。 5月原煤产量同比下降1.7%。据国家统计局数据，1—5月份，规上工业原煤产量19.8亿吨，同比下降0.3%；5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降1.7%。展望2026，我们预计2026年相关政策力度有望延续甚至更趋严格。国内煤炭（850105）现有生产矿井难以提供额外增量；煤炭（850105）产量的增长预计将几乎完全依赖于“新投产矿井”。此外，部分“核增手续不齐全”的矿井亦有面临整改或退出的风险。综上，根据新建矿井投产进度并结合部分地区因资源枯竭等原因造成的产量下滑综合考虑，我们预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。 5月煤炭（850105）进口量同比下降7.7%。据海关总署，2026年1-5月份，全国累计进口煤炭（850105）18262.3万吨，同比下降3.2%；2026年5月份，全国进口煤炭（850105）3326.5万吨，较去年同期减少277.5万吨，下降7.7%；较4月份的3308.3万吨增加18.2万吨，上涨0.6%。展望2026年，我们预计中国动力（600482）煤进口量总体保持稳定，全球主要出口国增减互现，尤其需关注美国以及印尼带来的超预期变化。
5月火电（884146）发电量同比+2.1%。规上工业电力生产增速加快。5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比4月份加快1.6个百分点；日均发电253.0亿千瓦时。1—5月份，规上工业发电量39129亿千瓦时，同比增长3.6%。分品种看，5月份，规上工业火电（884146）增速放缓，水电、太阳能发电增速加快，核电（885571）、风电（885641）由降转增。其中，规上工业火电（884146）同比增长2.1%，增速比4月份放缓1.0个百分点；规上工业水电增长13.0%，增速加快0.8个百分点；规上工业核电（885571）增长5.0%，4月份为下降8.7%；规上工业风电（885641）增长0.5%，4月份为下降5.0%；规上工业太阳能发电增长12.1%，增速加快5.0个百分点。
5月粗钢产量同比-2.7%。根据国家统计局数据，2026年1-5月粗钢产量41553万吨，同比-3.9%。2026年5月粗钢产量8436万吨，同比-2.7%。根据Mysteel，截至2026年6月12日当周，247家样本钢厂日均铁水产量240.9万吨，同比减少0.8万吨。焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论““量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
投资策略：
上周焦煤现货价格延续强势运行（尤其山西地区骨架煤种，自事故以来已普遍上涨350~400元/吨左右），但焦煤盘面却出现较大幅度调整，或主因交割品标准问题，本轮事故以来，蒙5#精煤累计上涨幅度不到13%（1240元/吨→1390元/吨），远低于山西骨架煤种，其极大的压制了焦煤盘面的上行高度。就交易角度而言，焦煤劣质煤仓单问题短期难以解决，但焦炭在“松绑”（下调保证金比例&放宽交易限额）后，或可用来映射山西骨架煤种的价格趋势。
长期而言，我们始终认为目前市场仍未对本次事故造成的影响正确定价，考虑到此次事故性质极其恶劣，安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝（目前部分复产及在产矿井产量已出现明显下滑），其影响不容忽视，供需缺口持续→山西焦煤（000983）价格（尤其骨架煤）大幅上涨→蒙煤价格补涨→现货引领期货。
总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；
结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，整体复产进度偏慢，低于预期。从停产时间来看，前期市场普遍预计停产3~5天的期限过于乐观，多数煤矿停产时间超过一周，且截至目前，仍有约半数煤矿仍在停产，复产审批验收流程明显延后。
据Mysteel报道，截至6月10日，自5月23日起山西停产煤矿累计137座，合计产能15850万吨，目前已复产煤矿81座，产能共计9730万吨；停产煤矿56座，产能合计6120万吨；
据Sxcoal报道，6月12日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计50座，涉及产能5650万吨；停产煤矿数量日环比增加2座，相比5月25日下降69座，停产产能相比5月25日下降7800万吨。
但值得注意的是，一方面，近期山西部分地区安全局势加严，部分前期复产煤矿有再次停产现象；一方面，目前产地安全形势严峻，多数煤矿考虑安全、检查以及解聘外包工程队等产量不同程度下滑。本次事故，暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假、工程违规分包转包等突出问题，以上问题也将成为后续各矿区安全自查的核心整治方向。目前不少煤矿自查期间已经开始封闭隐蔽工作面、清退转包工队，因此除煤矿停产直接造成的减量外，因安全、检查及前期超产等综合影响，部分复产及在产矿井主动减产或停止夜班生产，产量较前期亦有不同程度下滑。
选股方面：
因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）、潞安环能（601699）、盘江股份（600395）、山西焦煤（000983）等。
本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工（884281）占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源（HK1171）。
煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源（601918）。
此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源（601918）、昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等。
年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭（850105）公司：力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）、中国秦发（HK0866）（布局印尼）。
自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工（850102）品主力合约（如甲醇、丙烯等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工（884281）盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工（884281）占比相对较高的广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。
风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，安检力度不及预期，统计数据风险。
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