2026年6月22日，中银证券（601696）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，5月社零增速低于预期，需求端修复节奏偏慢，板块经历“至暗时刻”，跌幅持续扩大。
报告具体内容如下：
2026.06.07-2026.06.18食品饮料板块涨跌幅-5.0%，在申万一级行业中排名第26，其中调味发酵品（884124）板块涨跌幅排名靠前。食品饮料板调整已持续五年之久，在基本面、资金面、情绪面叠加下，板块回撤幅度较大。基本面回暖仍需等待盈利确认及宏观数据改善。当前，龙头企业率先板块业绩企稳，红利资产属性显现，在板块β较弱的背景下，关注个股α机会 市场回顾 2026.06.07-2026.06.18食品饮料板块涨跌幅为-5.0%，在申万一级行业中排名第26。子板块中，调味发酵品（884124）、肉制品（884123）涨跌幅排名靠前，分别为+1.0%、+0.6%，啤酒（884189）、零食涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为-11.2%、-10.3%。截至6月18日，白酒（881273）板块估值（PE-TTM）为18.2X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为18.8X。
行业数据
国家统计局公布数据显示，1-4月，白酒（881273）（折65度，商品量）产量累计119.8万千升，同比下降2.8%；啤酒（884189）产量累计1195.7万千升，同比增长2.9%；葡萄酒产量累计2.7万千升，同比下降6.9%。
截至6月12日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，环比持平，同比-0.3%。
1-5月份，社会消费（883434）品零售总额206,031亿元，同比增长1.4%。其中，餐饮收入同比增长3.1%，商品零售额同比增长1.2%。从已披露的通胀数据来看，5月CPI、核心CPI同比分别为1.2%、1.1%，5月受国际大宗商品价格上行推动，PPI同比为3.9%。
主要观点
5月社零同比-0.6%，为2023年以来首次单月同比负增长，内需表现疲软，需求端修复节奏显著慢于供给端。
（1）1-5月社零总额同比增长1.4%,其中5月社零同比下降0.6%，较前值下降0.8pct，为2023年以来首次单月同比负增长，低于一致预期的0.1%。具体细分行业来看，5月汽车（-16.1%）、建筑及装潢材料（-13.6%）、家用电器（885543）（-15.6%）、金银珠宝（-8.9%）等跌幅靠前。饮料（+6.1%）、烟酒类（+4.8%）、中西药品类（+4.0%）等细分行业零售总额增速相对较高。国补政策退坡、金价下行、汽车消费（883434）疲软等因素对5月社零形成拖累。此外，房地产（881153）产业链对经济的拖累依旧明显。从餐饮数据来看，5月餐饮消费（883434）同比增长0.6%，较4月下降1.6pct,限额以上餐饮消费（883434）同比下降1.7%，较4月下降2.6pct。餐饮消费（883434）环比四月走弱。
（2）从通胀数据来看，5月CPI、核心CPI同比分别为1.2%、1.1%，5月CPI较4月同比持平，核心CPI较4月下降0.1pct。5月CPI增速低于一致预期，消费（883434）者价格指数仍处低位。在上游价格和外部扰动带动下，5月PPI同比为3.9%，较4月上升1.1pct,明显回升。在输入型通胀作用下，5月CPI及PPI剪刀差扩大至2.7%，经济结构分化明显，内需修复仍受制约。
求是网发表文章《以更大力度提振消费（883434）》，强调加快修复居民资产负债表。2026年6月18日，求是网发表文章《以更大力度提振消费（883434）》。文中提到消费（883434）是最终需求，对经济发展具有基础性作用，要重视当前居民消费（883434）面临的深层次问题和挑战。同时强调加快修复居民资产负债表，防止资产价格下跌对消费（883434）信心的负向螺旋，增强广大居民的消费（883434）预期和底气。参考CF40研究，本轮居民净资产增量的高点是在2021年二季度，低点是2024年三季度，受房地产（881153）估值持续下降，同时叠加了盈余减少影响，居民部门净资产增量在持续收缩。根据我们测算，22至25年居民存款差额复合增速为21.2%，居民主动增加存款，缓解房产缩水带来的负面影响。从负债端来看，1-5月居民短期贷款值为净下降（-6942亿元），说明居民在主动压缩负债。从资产负债表两端来看，“高储蓄、弱消费（883434）”特征显著，在外部不确定环境下，居民防御性储蓄意愿增强，消费（883434）意愿及消费（883434）能力受到制约。居民资产负债表修复需要较大力度的政策刺激。
食品饮料板调整已持续五年之久，在基本面、资金面、情绪面叠加下，板块回撤幅度较大。基本面回暖仍需等待盈利确认及宏观数据改善。当前，龙头企业率先板块业绩企稳，红利资产属性显现，在板块β较弱的背景下，关注个股α机会。中证消费（883434）指数自2021年2月创下32504.3点的历史峰值后，至2026年6月18日已大幅回撤至11832.5点，累计跌幅高达63.6%。当前板块市盈率（PE）已降至19.2倍，处于近十年0.2%左右的极低历史分位，远低于历史中枢水平。回顾前几轮板块调整，复苏路径主要以大规模经济刺激、CPI及GDP增速企稳、居民收入预期向好后可迎来趋势性反转。估值底部需兼顾基本面拐点。从已披露的1季报业绩来看，龙头基本面先于行业企稳，在分红承诺及稳健的现金流支持下，红利资产属性凸显。
投资建议
从社零数据来看，餐饮及商品需求表现疲软。弱需求下关注板块结构性机会。啤酒（884189）方面，短期受益旺季提振，叠加赛事及天气等因素提振，在去年低基数下，2026年2、3季度行业报表端收入增速有望得到修复改善。推荐基本面及估值兼具的燕京啤酒（000729）。调味品及餐供方面，推荐渠道改革效果显著且自身经营反转的颐海国际（HK1579）、安井食品（HK2648）。白酒（881273）方面，优先推荐红利资产属性凸显且业绩表现稳健的贵州茅台（600519）。推荐：燕京啤酒（000729）、颐海国际（HK1579）、安井食品（HK2648）、贵州茅台（600519）。
评级面临的主要风险
需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全（885406）事件。
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