2026年6月22日，中邮证券发布了一篇证券Ⅱ行业的研究报告，报告指出，政策端集中落地，资金面出现边际变化。
报告具体内容如下：
投资要点 近期政策端集中落地：新"国九条"配套政策成效持续释放，沪深交易所同步推出主动ETF统一规则，上交所明确AI大模型企业科创板上市通道。资金面边际变化明确：Shibor3M（MMM）抬升或脱离低位，全市场日均成交额环比增13.95%至3.65万亿，两融余额三日回升794亿，股债利差从5.2%高位快速收窄。半年末资金面维持紧平衡，A股高活跃度格局延续，叠加政策红利催化，前期跑输大盘的券商板块可能迎来补涨，市场整体向"政策托底+资金支撑+结构行情"的稳健方向运行。 行业基本面跟踪
最近一周Shibor3M（MMM）利率呈现加速上行态势。从6月8日的1.40%起步，6月9日持平，6月10日持平，6月11日跳升至1.41%，6月15日继续上行1个基点至1.42%，6月16日上行至1.43%。一个月以来呈现“平缓筑底-陡峭拉升”两阶段，而最近一周（6月15日-6月18日）完全处于拉升阶段，且上行斜率明显陡峭化。6月12日-6月16日三个交易日累计上行3个基点，远超此前一个月的整体波动幅度，这是明确的利率加速上行信号。显示3个月期银行间资金成本可能脱离前期极度宽松的低位。可能首先是临近6月末半年末时点，银行面临MPA考核，对跨季资金需求增加，推高3个月期资金价格。其次是6月通常是银行信贷投放“半年冲刺”窗口，信贷资产扩张消耗超储，导致银行间市场资金供给相对减少。未来1-2周，季节性因素将起主导作用，半年末时点前资金面易紧难松。但考虑到监管层维护流动性合理充裕的意图，利率大幅飙升的可能性较低，预计以震荡为主。
最近一周合计金额先抑后扬。6月12日36,979亿，6月16日回落至3.6万亿以下，随后在6月17日大幅反弹至3.60万亿，6月18日提升至38,246亿。沪深基金成交额在6月15日达到5,545.68亿的周内高点。最近一周的日均合计金额36,476亿元，上周日均32,010亿元，同比增长13.95%，尤其是6月18日成交38,246亿元，创立6月以来的新高。与一个月以来的活跃水平基本相当。一个可能是市场波动率维持高位，板块轮动加快，创造了丰富的交易机会，吸引资金频繁交易。另一个可能是公募、保险等机构基于半年度排名进行调仓换股，北向资金交易活跃，量化策略规模庞大，贡献了巨量成交。
最近一个月，沪深京三市融资融券（885338）余额呈现“先升后降再企稳”的走势。5月21日-5月28日，余额从2.896万亿震荡上行至5月28日的2.942万亿高点。此后余额从高点持续回落，至6月12日降至2.873万亿低点。6月12日-6月17日，余额从低点小幅反弹至6月17日的2.953万亿。连续三个交易日回升，累计增加约794亿。未来1-2周，随着市场情绪温和修复，杠杆资金缓慢回流，预计两融余额在2.9万亿-3.0万亿区间震荡。
最近一个月数据中债新综合指数总值财富指数呈现“先加速上涨，后高位震荡回落”的走势。5月19日-6月4日指数从5月22日的253.0157持续上涨，至6月4日达到月内高点253.9202。此后，指数从高点回落，6月11日降到253.3793。此后持续上涨，到6月18日为253.7562。未来1-2周，预计十年期国债收益率1.70%-1.75%区间震荡。债券成交额方面，最近一个月内多次冲击3.1万亿以上高位，显示机构交投活跃。最近一周保持在3万亿上方，日均30,242.51亿元，属于“高位活跃度下的正常回调”。
最近一个月十年期国债收益率呈现“先下后上”的倒V型走势。收益率从5月22日高点1.75%一路震荡下行，至6月4日触及月内低点1.71%。6月5日收益率从低点快速反弹，至6月10日达到1.75%，收复全部失地。此后收益率自周初高点回落6月15日1.74%，6月16日1.73%，并维持到6月18日。未来1-2周，预计将在1.70%-1.75%区间震荡。
沪深300（399300）股债利差在5月22日为5.06%，之后震荡上行，在6月9日达到月内高点5.20%。随后利差快速收窄，至6月15日已回落至4.97%。6月18日进一步收窄至4.95%。变动轨迹呈现“上升-见顶-快速回落”的倒V型。关键转折点为6月9日高点5.20%。利差收窄主要源于无风险利率（国债收益率）下行和沪深300（399300）指数相对走强的共同作用。历史数据显示，当股债利差处于高位并开始收窄时，往往伴随着股市上涨和券商板块的超额收益。券商板块作为市场β的放大器，对风险偏好的修复极为敏感。当前利差从极端高位快速收窄，为券商板块的估值修复提供了宏观层面的支撑。未来1-2周，预计股债利差在4.8%-5.1%区间震荡。
行情回顾
上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.47%，沪深300（399300）指上涨3.44%，证券Ⅱ指数跑输沪深300（399300）指数2.97pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌3.95%，远逊于沪深300（399300）指数27.53%的涨幅。
从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第14，强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-2.167%,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
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