【导语】猪价长期低位推动市场补栏积极性降低，月初开始仔猪价格回落明显，对应补栏成本线亦整体回落。但远月预期仍保持高位，未来现实与预期或逐步匹配，仔猪价格继续回落空间或收窄。
猪价低位调整，远月看涨预期减退
据卓创资讯（301299）监测，5月至今全国生猪价格呈现相对平稳走势，北方整体在9.6-9.9元/公斤内调整，南方整体在9.2-9.5元/公斤内调整。但通过数据统计，南北方价差亦有明显收窄，据监测，截至18日，南北价差（北方均价-南方均价）由月初的0.5元/公斤缩窄至0.1元/公斤。近期随着大猪陆续出栏被消化，大猪存栏降低，肥标价差走阔，市场挺价情绪渐起。南方以热鲜为主，且大猪需求高于北方市场，对大猪存栏降低的价格敏感度也要高于北方，但从远月数据分析，预期在明显回归。
图1 南北方生猪价格及价差对比走势图
数据来源：卓创资讯（301299）
仔猪价格加速回落，淘汰母猪价格亦降速加快
通过对7公斤仔猪监测数据显示，自5月末猪价上涨预期再一次落空后，6月初开始仔猪价格加速回落。截至19日，全国7公斤仔猪均价由月初的246.67元/头回落至179.72元/头，跌幅达27.14%。一方面猪价长期低位，上游亏损运行导致部分养殖场资金流动受限，运营压力加大，为保证正常经营而低价销售仔猪。一方面猪价长期低位也导致远月预期回落，补栏热度偏低，需求减量也利空仔猪价格。
而伴随着仔猪价格连续回落，淘汰母猪价格也开始加速下滑。主因为部分中小场母猪产能淘汰增加，同时部分淘汰母猪屠宰厂关停，需求减量。另外，3-4月淘汰母猪屠宰厂加大产品分割入库，近期冻品滞销，资金压力较大，也减量减产，供大于求也导致淘汰母猪价格回落。
图2 7公斤仔猪价格与淘汰母猪价格对比走势图
数据来源：卓创资讯（301299）
四季度预期回归，仔猪价格继续降价空间不大
当前补栏仔猪对应出栏时间在12月中旬到下旬，按照当前仔猪价格推算，按照标猪体重出栏，对应补栏成本线在11.5-11.7元/公斤。而当前远月期货预期仍在12.8-13.5元/公斤，预期值偏高。且12月出栏生猪对应2月的能繁母猪，期间能繁母猪存栏微幅下滑，但降幅不大。同时，当前屠宰端长期亏损导致资金压力亦偏大，高价或直接推动前期低价冻品大量出库，反向压制生猪价格上涨。但考虑四季度消费（883434）旺季的加持，仔猪价格继续回落空间或不大。
综合推算，肥标价差走阔虽对市场有一定支撑，但猪价长期低位，不排除远月预期继续回落的可能。仔猪价格已跌破成本线，且当前仔猪价格对应的补栏成本线在消费（883434）旺季的加持下，相对符合市场的实际预期，卓创资讯（301299）预计仔猪价格继续回落空间或收窄。
