行业周报|物流指数跌-4.03%, 跑输上证指数2.49%

本周行情回顾：

2026年6月22日-2026年6月26日，上证指数（1A0001）跌1.55%，报4027.26点。创业板指（399006）跌1.37%，报4194.21点。深证成指（399001）跌1.55%，报15782.22点。物流指数跌-4.03%，跑输上证指数（1A0001）2.49%。前五大上涨个股分别为密尔克卫（603713）、联明股份（603006）、ST雪发（002485）、畅联股份（603648）、申通快递（002468）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

本周数据：航班量降幅继续收窄，票价修复渐行渐近

本周，国内市场含油收益同比仍保持增长，但涨幅继续明显收窄：截至6月20日，国内7日移动平均含油价格同比增长2.3%，较上期涨幅持续下降；扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑13.4%，降幅较上期有所扩大。端午高基数叠加燃油附加费下调后，行业国内含油票价同比涨幅快速回落，裸票价格降幅扩大，说明当前时点燃油附加费过高导致的高票价对于旅游需求仍然有显著的挤出效应。客座率方面，国内客座率为80.8%，七天移动平均同比下滑1.3pcts；国际客座率为83.1%，同比提升3.3pcts，国际供需匹配仍优于国内。本周，国内航班量同比下滑4.9%，国内客运量同比下滑5.5%；国际航班量同比下滑7.6%，国际客运量同比下滑0.6%；整体航班量同比下滑5.2%，整体客运量同比下滑4.9%。整体航班量和客运量降幅较上期均显著收窄，意味着随着旺季逐步临近，国内需求呈现环比修复的特征；但国内客运量降幅仍略大于航班量，当前时点票价偏高及需求偏弱对客流仍有一定挤出效应。展望未来，随着高考结束后暑运旺季临近，因私旅游出行需求有望边际改善，叠加原油价格环比显著回落，未来随着燃油附加费将迎来实质性下调，有望对旅游需求进一步产生刺激效应，催化需求的进一步复苏。

中韩航线燃油附加费下调，票价成本传导边际缓和

6月16日，据民航资源网，韩国航司7月出票的国际航班机票燃油附加费将执行第19档标准，较6月适用的第27档下降8档，主要由于核心参考指标新加坡航空煤油平均价格回落。大韩航空等韩国航司将重新调整燃油附加费标准，本月大韩航空根据路线不同，单程燃油附加费在6.15万韩元至45.15万韩元（约合人民币270元至2000元）之间，下月计划调整至4.64万韩元至34.4万韩元，燃油附加费显著减少。短途航线单程燃油附加费有望较一个月前下降1.51万韩元，长途航线则有望减少10.75万韩元。若按往返计算，旅客可节省燃油附加费从3.02万韩元至21.5万韩元不等。我们认为，本次中韩航线燃油附加费下调，意味着前期油价冲击正在通过附加费机制向旅客端边际缓和，有助于降低中韩短途国际出行的含油票价和价格敏感型需求压力。未来若油价继续回落，航司成本端压力有望缓解，展望未来，随着高考结束后暑运旺季临近，因私旅游出行需求有望边际改善，票价弹性和客座率改善将成为利润修复的核心变量。

落地投资：成本改善在即，行业具备高赔率

截至6月20日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航（600029）/东航的单机市值分别处于2008年以来约23%/30%/23%的分位数，春秋及吉祥单机市值则处于2015年底上市以来约2%和1%的历史分位数，民营航司估值尤其接近历史底部，行业整体仍具备较高赔率。自2019年以来，航空供给年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数增长。当前航班量降幅持续收窄，暑运旺季临近，需求有望边际改善；但国内裸票价格仍明显承压，行业从弱平衡向紧平衡演进仍需时间。短期股价仍受地缘冲突和油价预期扰动，若后续中东局势缓和、油价预期改善，同时中东航线复航及中美航线加班逐步落地，则航司盈利预期有望修复，首选港股三大航及A股民营航司。

风险提示

1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。

**国盛证券（002670）本周观点**：

业务量：行业与通达量增加速，顺丰（002352）供应链与国际业务增长亮眼。上游电商方面，5月社会消费（883434）品零售额同比下降0.6%；1-5月，实物商品网上零售额同比增长5.0%。快递业务量方面：①行业：2026年5月，快递行业业务量同比增长5.7%，较3、4月增速加快；业务收入同比增长9.5%，行业量价双修复。②通达：5月，圆通（600233）/申通/韵达（002120）完成业务量30.6/26.9/22.9亿件，同比+10.6%/+18.8%/-0.5%；圆通（600233）量增较上月明显加快；申通量、收增长继续在行业领跑；韵达（002120）件量降幅大幅收窄。③顺丰（002352）：5月完成速运物流业务量14.2亿件，同比-4.2%，预计时效件仍维持增长，仅低价件业务收缩，而供应链及国际业务收入同比增长24.5%，增长亮眼。6月，根据交通运输部，6月前3周（6.1-6.21），快递行业揽收量累计125亿件，同比+5.2%；投递量累计126亿件，同比+6.7%。

份额：行业集中度维持高位，通达系头部延续份额提升趋势。①行业：CR8延续高位运行。1-5月快递行业收入CR8为87.1，快递行业业务量CR8为96.1，环比均持平，集中度处于历史高位。②通达：2026年5月，圆通（600233）/申通/韵达（002120）市占率分别为16.7%/14.7%/12.5%，同比+0.7pct/+1.6pct/-0.8pct，环比+0.5pct/+0.6pct/+0.1pct。③顺丰（002352）：由于业务结构调整，聚焦高端业务，收缩低价业务，顺丰（002352）市占率阶段性回落，2026年5月市占率7.7%，同比-0.8%，环比持平。

单票收入：通达系价格趋势分化，顺丰（002352）单票继续改善。5月整体快递延续“反内卷”趋势，行业均价维持同比增长，多数上市公司单票收入维持正增长。①通达：5月，圆通（600233）/申通/韵达（002120）分别为2.04/2.14/2.06元，同比-3.6%/+9.7%/+7.3%，环比-0.19/-0.12/-0.05元。圆通（600233）单票收入下降或与业务结构变化有关；申通、韵达（002120）均因“反内卷”趋势延续而同比改善。②顺丰（002352）：5月，顺丰（002352）单票收入13.75元，同比+4.8%，维持中个位数增速改善趋势，顺丰（002352）单价提升验证了业务结构继续改善中。

投资建议：看好快递三条投资主线。1）“反内卷”线：“反内卷”持续、油价上涨推动共同作用下，26年快递涨价趋势延续，Q1各公司盈利弹性得到确认。Q2多通达系单票收入仍同比增长，叠加电商快递需求韧性仍在（5月量增较3月、4月加速），预计Q2业绩弹性更明显。竞争格局方面，龙头份额提升趋势不变。目前板块PE仅约10倍，安全边际充足，建议把握估值底部带来的配置窗口。推荐中通快递（HK2057），建议关注圆通速递（600233）、申通快递（002468）、极兔速递。2）出海线：快递出海，天地广阔，海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。3）推荐业务结构优化与盈利拐点确认的顺丰控股（002352）。

风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动、数据口径变化等。

行业新闻摘要：

1：第一届中德物流供应链圆桌会议在顾金山会长出席下成功举办，促进了中德物流领域的交流与合作。

2：安全、成本与效率的平衡在城配物流中得到改善，提升了整体运输效率与服务质量。

3：四川试点将高速称重台“搬”进工厂，排队时间大幅缩短，从90分钟减少到5秒，提高了物流效率。

4：河南中欧班列开行总量累计突破1.9万列，显示出开放通道的效能持续提升。

5：西部首个综合型航空前置货站在重庆正式投用，推动了区域物流的高效运作。

6：全国统一大市场（885988）建设报告提请审议，标志着物流行业市场化进程的加快。

7：太原新开客货邮联运专线，进一步优化了地区内的物流运输网络。

8：多个部门发布“人工智能（885728）+交通运输”行动方案，推动无人配送成为国家战略的一部分。

9：物流成本在多式联运“一单制”业务中降低了10%，展示了新模式的经济效益。

10：完善现代化综合交通运输体系，推动建设交通强国，提升了物流行业的整体效率与服务能力。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（002352）：1）顺丰（002352）接入微信AI。

2、圆通速递（600233）：1）四赴链博会 圆通（600233）东方天地港赋能物流供应链能力再升级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：