本周行情回顾：
2026年6月22日-2026年6月26日，上证指数（1A0001）跌1.55%，报4027.26点。创业板指（399006）跌1.37%，报4194.21点。深证成指（399001）跌1.55%，报15782.22点。文化传媒（881164）指数跌-6.42%，跑输上证指数（1A0001）4.88%。前五大上涨个股分别为返利科技（600228）、天娱数科（002354）、风语筑（603466）、世纪天鸿（300654）。
本周机构观点：
**国金证券（600109）本周观点**：
事件：
6月23日，字节跳动火山引擎举办FORCE原动力大会，会上豆包大模型2.1Pro、豆包视频生成模型Seedance2.5、Seedance2.04K版、豆包图像创作模型Seedream5.0Pro、豆包音频生成模型1.0五大模型集中亮相，在基础大模型、多模态生成模型两大方向上全面升级。
点评：
1、集团AI战略定位抬升，MaaS升格为集团基础业务。集团顶层战略将AI攀登列为公司第一优先级任务，全面收拢非核心业务资源，集中投入大模型、算力基建与火山引擎云生态建设，正式将火山引擎MaaS业务由此前的增值服务业务升级为集团核心基础底座业务，AI长期投入确定性显著增强。从核心运营数据边际变化来看，字节大模型商业化需求持续高速扩容，目前公司国内公有云大模型Token调用份额达49.5%，位列行业第一。截至今年6月，豆包大模型的日均token调用量已经达到了180万亿，在过去一年的时间里增长超过十倍，调用量保持高速增长。
2、全面转向AICoding与集群Agent能力，基础模型技术范式迭代升级。大会重磅发布Seed2.1双版本大模型，迭代过往通用对话模型的产品逻辑，核心转向工程开发、长链路复杂任务拆解、多智能体并行调度三大产业核心能力，模型商业化适配性大幅提升。技术升级最大边际变化在于模型从C端对话工具正式转向B端工业化生产工具。模型分层产品体系进一步完善，Pro版本主打高端企业深度研发场景，Turbo版本主打高性价比规模化部署。面对运营商+国资算力+头部模型厂商的竞争格局，字节推出Seed2.1分层定价体系：Pro版输入6元/百万Token、输出30元/百万Token；面向更高频的调用和规模化部署，Turbo价格仅为Pro的一半，核心为抢占开发者及政企增量市场。
3、多模态视频生成能力持续突破，Seedance2.5增强时长、多素材参考和可控性。大会迭代升级Seedance视频生成体系，官宣将于7月初正式上线Seedance2.5版本，实现多模态技术的全方位提质增效。新版本新增业内首款3D白膜预演前置创作功能，支持原生4K高清画质、单段30秒长视频稳定生成、单次导入50组参考素材精细化调控镜头、光影、人物表演细节，解决行业普遍存在的画面失真、时长不足、可控性差等核心痛点。此外，Seedance2.0升级支持原生4K，为行业首个支持10-bit高位深原生直出的视频生成模型，能从源头保留更多局部细节，在画面运动、色彩等方面表现更加清晰完整。公司正式落地AI内容商用合规体系，推出专属AI版权商用平台。依托剪映、即梦、抖音全系产品打通模型API入口，实现C端创作流量与B端商用付费的生态联动。
4、AI商业化目标大幅上调，多线条变现模式成型，MaaS业务进入高速兑现周期（883436）。26年火山引擎MaaS营收目标提升至150亿元，相较于25年15亿元的实际营收实现近10倍增长，AI业务正式进入规模化兑现阶段。公司当前已形成三大成熟变现路径：1）Seed基础模型API付费业务，依托持续高增的Token调用量实现基础收入扩容；2）集群Agent行业解决方案，面向政企数字化、工业智能化提供定制化服务，拉高整体业务ARPU值；3）Seedance多模态视频商用服务，覆盖品牌营销、短剧生产、短视频素材工业化制作等高毛利场景。此外，目前已有超过200家企业在火山引擎上年度累计Token使用量超1万亿，半年增长1倍，大客户付费结构持续优化。
投资建议
行业进展持续验证大模型能力进阶与商业化落地协同推进的趋势,我们持续看好AI产业链，看好1）具备底层模型能力、算力基建及云生态卡位的厂商,有望受益于大模型调用量提升；2）下游应用,有望借助Coding+Agent及多模态能力实现降本增效的环节,具体包括广告营销（884178）、内容生产、游戏（881275）等场景。
风险提示
行业竞争加剧；技术迭代不及预期；AI应用落地不及预期；AI商业化进程不及预期。
行业新闻摘要：
龙头公司动态：
1、分众传媒（002027）：1）江南春卸任分众传媒（002027）法定代表人 杭璇接棒。
2、东方明珠（600637）：1）东方明珠（600637）璀璨夜发布多项合作与创新举措。2）东方明珠（600637）璀璨夜发布多项创新举措，以“文化+科技”拓展文化消费（883434）新生态。3）东方明珠（600637）：公司与超聚变公司目前尚未围绕智算中心的建设开展合作。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-06-08 | 0.26% | -1.70% |
| 2026-06-09 | -0.24% | 1.28% |
| 2026-06-10 | -0.09% | -0.42% |
| 2026-06-11 | -3.67% | -0.16% |
| 2026-06-12 | -0.01% | 1.12% |
| 2026-06-15 | -0.68% | 1.61% |
| 2026-06-16 | -0.02% | -0.11% |
| 2026-06-17 | -2.23% | 0.40% |
| 2026-06-18 | 0.29% | -0.43% |
| 2026-06-22 | -0.08% | 1.78% |
| 2026-06-23 | 0.41% | -1.37% |
| 2026-06-24 | -2.46% | 0.11% |
| 2026-06-25 | -2.51% | 0.23% |
| 2026-06-26 | -0.37% | -2.26% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 22.36 |
| 2024-12-31 | 23.33 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 分众传媒（002027） | -5.18% | -13.92% | -29.48% |
| 蓝色光标（300058） | -12.07% | -17.48% | 108.23% |
| 东方明珠（600637） | -6.42% | -19.40% | 14.94% |
| 芒果超媒（300413） | -7.66% | -19.02% | -32.57% |
| 凤凰传媒（601928） | -3.94% | -2.66% | -17.96% |
| 易点天下（301171） | -14.03% | -17.49% | 63.30% |
| 中南传媒（601098） | -5.10% | -11.41% | -25.47% |
| 中文在线（300364） | -6.34% | -8.36% | -7.96% |
| 人民网（603000） | -8.94% | -18.19% | -26.40% |
| 浙版传媒（601921） | -6.46% | -4.23% | -12.14% |
| 天娱数科（002354） | 14.23% | 23.50% | 42.42% |
| 江苏有线（600959） | -6.77% | -21.89% | -14.95% |
| 中国科传（601858） | -12.26% | -30.39% | -7.00% |
| 视觉中国（000681） | -8.29% | -0.65% | 0.78% |
| 山东出版（601019） | -5.57% | -11.17% | -31.63% |
| 华数传媒（000156） | -4.12% | -9.08% | -16.00% |
| 新华文轩（HK0811） | -4.86% | -12.95% | -21.66% |
| 新华网（603888） | -8.61% | -8.85% | -4.71% |
| 中原传媒（000719） | -5.61% | -14.17% | -8.00% |
| 粤传媒（002181） | -10.75% | -31.82% | 49.65% |
行业相关的ETF有传媒ETF（159805）、广发中证传媒ETF（512980）、华夏中证文娱传媒ETF（516190）、影视ETF（159855）、国泰中证影视主题ETF（516620）、浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF（517770）
