2026年6月28日，开源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间。
报告具体内容如下：
周观点：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间 本周券商和保险板块分别上涨5.47%/下跌2.80%，券商板块明显跑赢沪深300（399300）指数的-1.48%。受益于科技股上涨的中小券商（华安证券（600909）、长江证券（000783））、头部券商以及互联网券商全面上涨。科技股2季度持续显著上涨带来券商（尤其是中小券商）在直投、跟投和自营三部分投资收益高弹性预期，我们认为当下估值反应较为充分，后续市场有望进一步对“存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”三大中长期成长叙事定价，关注7月初券商中报业绩预告和中报业务数据，看好低估值头部券商估值提升空间。 券商：监管降温南向跨境股票TRS业务，中报向好，继续看好券商板块
（1）本周日均股基成交额4.06万亿，环比+11.2%，活跃度接近2026年1月16日交易周的日均股基4.09万亿；本年累计日均股成交额3.25万亿，同比+101.5%；2026年至今偏股和非货基金新发份额3713/6324亿，同比+52%/+19%。
（2）6月24日财联社报道，券商收到监管窗口指导，暂停股票类跨境TRS新增规模，存量头寸可正常到期、平仓。后续存续到期是否可在限额内续作仍待明确。我们认为，本次政策主要对南向股票跨境互换业务降温，业务本身不涉及资金外流，业务叫停对头部券商基本面影响较小，券商跨境衍生品业务多元化特征为券商基本面带来韧性。
（3）2季度市场成交活跃度环比1季度进一步提升，IPO扩容明显，科技股上涨利好一二级投资收益释放，1季度业绩高景气基数上，券商2季度业绩有望进一步环比扩张，中报业绩有望超预期，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券（HK6886）、国泰海通（HK2611）和中信证券（HK6030），推荐广发证券（HK1776）、中金公司（HK3908）H。
保险：高基数下2季度银保新单增速降轨，2季度业绩同比有望明显改善
（1）慧保天下6月26日报道：今年前5月，银保渠道新单规模保费同比增长不足7%，新单期交保费同比增长10%左右；1季度银保新单规模保费同比增长28%左右，新单期交保费同比增速19%。整体看，大中型公司表现要优于中小险企，新单期交保费出现下滑的险企主要以中小险企为主。我们认为：4-5月银保渠道新单期交保费同比增速较1季度明显回落，预计主要受2025年5月开始银保渠道高增带来的高基数影响。月度环比维度看，预计银保渠道产品销售保持稳定。而后续月度高基数延续，预计个险和银保渠道新单增速逐步回落是正常水平。
（2）保险板块估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端增长、长端利率底部企稳下利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注长端利率，推荐中国平安（HK2318）和中国太保（HK2601）。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：华泰证券（HK6886），国泰海通（HK2611），中信证券（HK6030）、广发证券（HK1776）、中金公司（HK3908）H，中国平安（HK2318）；财通证券（601108），同花顺（300033）；中国太保（HK2601），中国人寿（601628）H，江苏金租（600901），香港交易所（HK0388）。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
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