2026年6月28日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，印尼煤炭（850105）出口再起波澜凸显结构性矛盾。
报告具体内容如下：
本周全球能源（850101）价格回顾。截至2026年6月26日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为71.99美元/桶，较上周下降8.58美元/桶（-10.65%）；WTI原油期货结算价为69.23美元/桶，较上周下降7.33美元/桶（-9.57%）。天然气（885430）价格方面，东北亚LNG现货到岸价为15.76美元/百万英热，较上周下降0.20美元/百万英热（-1.22%）；荷兰TTF天然气（885430）期货结算价40.45欧元/兆瓦时，较上周下降1.63欧元/兆瓦时（-3.86%）；美国HH天然气（885430）期货结算价为3.23美元/百万英热，较上周下降0.002美元/百万英热（-0.06%）。煤炭（850105）价格方面，欧洲ARA港口煤炭（850105）（6000K）到岸价112.60美元/吨，较上周下降1.80美元/吨（-1.57%）；纽卡斯尔港口煤炭（850105）（6000K）FOB价143.40美元/吨，较上周下降0.60美元/吨（-0.42%）；IPE南非理查兹湾煤炭（850105）期货结算价113.05美元/吨，较上周下降1.95美元/吨（-1.70%）。 2026年6月印尼能源（850101）矿产部对外表态，短期内不会出台全新煤炭（850105）出口限制政策，当前重点是通过落实既有监管规定，保障国有电力公司（PLN）的供应需求。此次短期出口转向属于监管职能的一部分，并非惩罚性或面向整个市场的措施，但该监管动作仍给海运煤市带来不确定性，市场担忧夏季厄尔尼诺推升用电需求后，更多煤炭（850105）货源将被划转保障本土电厂供应。 印尼暂缓出口货物核心是保障国有电力公司PLN用煤需求。2026年PLN全年煤炭（850105）需求1.54亿吨，目前已落实约1.41亿吨合同，仍存1300万吨供应缺口；监管部门将强化PLN的一次能源（850101）采购，同步加大煤矿DMO履约监管力度。后续所有煤炭（850105）出口计划将交由国企DanantaraSumberdayaIndonesia集中管理，该机构主要负责贸易监测、防范低价外销，监管动作将长期常态化。
当前印尼煤炭（850105）紧张源于热值结构性错配，缺口主要体现在中等热值煤（高于GAR5,000kcal/kg）。印尼国内电厂刚需中高热值煤，但实际供给多为低热值煤，中高热值煤大量流向出口。2026年RKAB生产配额由8.17亿吨下调至6亿吨，整体供应空间收紧；1-4月出口量为1.51亿吨，同比下滑6.9%，同期产量预计为2.3亿–2.35亿吨。DMO采购限价长期偏低造成煤企履约亏损，行业协会呼吁上调限价至80-90美元/吨，或建立锚定国际HBA煤价的动态调价机制。
投资建议：一季报披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）、新集能源（601918）等。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、新集能源（601918）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。
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