2026年6月28日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，印尼限制煤炭（850105）出口以保障电力供应，煤炭（850105）供给弹性依旧偏小。
报告具体内容如下：
投资要点: 动力煤来看，6月26日北方港口动力煤835元/吨（周环比下降28元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.42pct，主要系产地安监严格之下，部分区域煤矿仍处停减产状态所致，此外亦有煤矿因完成月度任务而停产。
（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+3.3万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-11列。
（3）进口煤方面，进口商控本低价投标带动投标价下行，叠加国际运费大幅回落，6月25日动力煤Q5500国内与澳洲价差转正至7元/吨。印尼煤方面，RKAB虽有增量预期，但短期难有明显出口增量，印尼能源（850101）与矿产资源部长6月25日表示，印尼将暂缓部分原计划用于出口的煤炭（850105），优先保障国内火电（884146）厂供应。
（4）需求端，电厂日耗仍处于等待攀升的季节性低位，本周六大电厂日耗周环比-1.5万吨，同比-4.7万吨。
（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+25.2万吨至1426.2万吨，较上年同期+42.2万吨。
（6）非电需求端，本周水泥（884060）开工率周环比持平、甲醇开工率周环比+0.23pct，铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨。
（7）港口端，本周北方港口库存环比+29.30万吨。整体来看，安监环保背景下国内供应持续收紧，进口方面受原油跌价、国际运费回落影响下，国内外价差转正，不过近期印尼煤出口扰动问题再显，进口端依旧存在不确定性。需求端，电厂日耗环比下降、电厂库存上升，后续仍需观察气温情况，若气温爬升明显、日耗回归前期同比较高的表现，将进一步催化电厂、港口库存去化，对煤价形成支撑。价格库存方面，本周北方港口煤炭（850105）库存环比+29.3万吨，北方港口煤价周环比下降28元/吨。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.41pct至70.2%，供应延续收紧，主要系近日晋陕地区部分煤矿受检查、井下因素及月度生产任务完成等多重影响有新增停减产情况。据煤炭（850105）资源网统计，6月26日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计44座，涉及产能4810万吨；停产煤矿数量日环比减少2座，相比5月25日下降75座。停产产能日环比减少890万吨，相比5月25日下降8640万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数略有下滑，甘其毛都平均通关量为1284车（七日平均值），周环比-87车。需求端，本周铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨，下游焦企盈利一般，多数放缓采购。库存端，本周厂内库存上行，本周焦煤生产企业库存周环比+10.58万吨。整体来看，供应端维持严格安监、产量低位运行，蒙煤通关周环比小幅下滑。需求端，铁水产量本周继续提升至243万吨，但受期货盘面下行影响、下游补货情绪较弱。价格库存端，上游矿山库存小幅提升，港口主焦煤本周2,200.00元/吨，周环比持平。当下焦煤呈现区域分化格局，短期山西主焦煤价格预计高位运行，蒙煤价格则关注7月上中旬那达慕大会口岸库存去化情况，预计短期或有震荡反弹。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.08pct至73.71%，主要系原料煤供应短缺下部分企业减产。需求端,本周铁水产量周环比+0.69万吨至243万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，铁路运输（884155）不畅之下部分焦企出货难度增加，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场偏强运行，本周焦炭落实第八轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）煤矿事故扰动风险；
8）煤价超预期下滑风险；
9）全球贸易摩擦。
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