2026年6月29日，东方证券（HK3958）发布了一篇房地产（881153）行业的研究报告，报告指出，科技造富并非此轮韩国楼市改善起点，中国核心城市修复斜率预计低于韩国。
报告具体内容如下：
周观点： 在科技造富叙事下，近期韩国股市和楼市的火热表现均引发市场关注，其实韩国楼市并非近期才开始改善。韩国楼市从2022年开始下行调整后2023年初开始止跌修复，2024年进入温和上涨，首尔核心资产率先修复，2025年斜率明显抬升。科技造富不是这轮楼市改善的起点，但确实是2025年下半年以来斜率变陡的重要边际催化剂。总结来看本轮上涨有四点核心原因：第一，半导体（881121）超级周期（883436）带来企业利润激增，利润快速转化为居民现金流。2026年一季度韩国实际GDP增长3.8%，而实际国内总收入GDI增长率高达13.2%，芯片价格上涨对购买力的提升远超实际产出增长。典型企业如SK海力士（SKHY）员工2025年人均奖金约1.4亿韩元（约65万元人民币），奖金和工资增长直接形成购房购买力；第二，首尔核心区域供给刚性约束，优质资产稀缺性放大价格弹性，24年核心资产率先企稳改善后扩散至全国。2024年首尔房价上涨约+3.3%，全国约+0.0%；2025年首尔房价上涨约+7.0%，全国约+1.2%；第三，韩国央行加息周期（883436）在2023年初见顶。韩国央行在2023年1月将基准利率从3.25%上调至3.50%后，此后的一年零八个月保持不变，2024年10月-2025年5月持续降息，2025年5月降至2.50%，并维持低利率至今；第四，韩国政府在2022年底至2023年初出台了一系列楼市宽松政策，除了首尔江南、瑞草、松坡、龙山四区外全面放宽限贷和限售政策，并调降了综合不动产税、转让所得税和购置税等房地产（881153）相关税负。参考韩国经验，我们认为具备高附加值产业密集、高收入就业岗位集中、核心区域住房供给弹性低等特点的城市亦有望在这轮楼市复苏行情中率先改善，代表城市如上海、深圳、杭州、苏州等，近期这几个城市的楼市也确实演绎出了结构性改善行情，K型分化显著。但我们同时也认为，中国相关核心城市的楼市修复斜率可能低于韩国，原因有二：第一，财富传导机制不同，中国科技财富更多沉淀于股权、期权和资本开支，而非韩国式现金奖金，向居民购房购买力转化存在时滞和损耗，依赖于资本市场表现；第二，周期（883436）位置不同，中国居民部门仍处于资产负债表修复期，房价下跌预期刚初步缓和，而韩国已进入"收入上行+资产再通胀"的右侧周期（883436）。本周地产板块延续震荡，我们再次重申接下来的两个月预计板块向上动能仍不充分，仍将以交易性震荡行情为主，下一个择时窗口可能在三季度末。 周度跟踪：
1.二手房：
挂牌价方面，一线城市普跌，上海四连涨后小幅回落。上海挂牌价周环比转负（-0.03%），四连涨后小幅回落；深圳挂牌价周环比转负（-0.09%），三连涨后本周有所回落；北京挂牌价周环比-0.14%，跌幅走阔0.02pct，连续十五周下行；广州挂牌价周环比-0.11%，跌幅与上周基本持平，已连续三周回落；年初至今，北京、上海、广州、深圳挂牌价分别-2.06%、+1.59%、-2.32%、-0.69%。
挂牌量方面，一线除广州外整体回落，上海近十五周下行，北京环比转负，广州环比转正。北京周环比转负（-0.46%），年初至今累计下降9.68%；上海周环比-1.05%，降幅扩大0.50pct，近十五周呈下行趋势，年初至今累计下降11.48%；广州周环比转正（+0.21%），连续十五周下降后本周小幅上升，年初至今累计下降4.71%；深圳挂牌量周环比-2.64%，跌幅走阔2.36pct，年初至今累计下降0.57%。
实时成交方面，北京、广州、深圳再度上行。实时成交方面（二手房定金协议成交，领先网签半个月至一个月），截至6月27日，北京周环比转正（+0.2%），连续三周回落后本周上行；广州周环比转正（+1.0%），连续两周回落后本周上行；深圳周环比转正（+4.9%），连续四周回落后本周上行。网签方面，截至6月27日，北京周环比转正（+27.4%）；上海周环比转正（+8.6%）；深圳周环比转正（+14.9%），连续五周回落后本周上升。
2.新房：
新房成交方面，一线城市整体上行，北京、上海、广州周环比转正。北京新房成交周环比转正（+49%），连续三周下行后本周上升；上海周环比转正（+39%），连续四周下行后本周上行；广州周环比转正（+54%），连续五周下行后本周上升；深圳周环比+7%，涨幅走阔3pct，已连续两周上行。北上广深年初至今累计成交同比-3%、+32%、+11%、-22%。
年初以来我们一直旗帜鲜明地给到前瞻判断，上海有望在2027年率先企稳改善并引领高能级城市修复，上海房价今年大概率已经见底，只是2026是磨底形态，2027才是涨价形态，因此今年楼市和股市仍会有所反复，整体呈现震荡向上行情，持续性较强的β行情起点或在今年Q4或者明年Q1，而今年内的下一个择时窗口或在三季度末，理由是我们认为7-8月预计量价双弱，加之中报季市场可能会追逐业绩能见度更高的行业，而金九银十数据预计又会明显改善，叠加930或有的政策预期，因此下一个择时窗口可能在三季度末。
标的方面我们推荐关注：
（1）拿地力度高、京沪土储占比高的龙头房企；
（2）楼市K型分化背景下，具备估值优势和预期差的下沉市场央企开发商；
（3）也可适度关注深耕京沪的地方国企的交易性机会。
风险提示：逆周期（883436）调节政策不及预期、楼市改善不及预期、房企信用风险加剧
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