2026年6月29日，开源证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，大模型Token量持续高增，物理AI星辰大海，聚焦AI。
报告具体内容如下：
豆包等模型Token量延续高增，临近中报，积极关注AI中业绩潜在高增方向 6月23-24日举行的火山引擎原动力大会宣布，2026年6月，豆包大模型日均Token调用量已达180万亿，较两年前发布时增长超1500倍，2025年内增长逾10倍；其中，在MaaS市场，火山引擎份额已提升至49.5%，年度累计Token消耗超万亿的“万亿Token俱乐部”成员已从2025年12月的100家增至当前200家。另外，豆包正式推出专业版，提供接入豆包2.1Pro模型的办公任务模式，支持操作本地电脑、使用浏览器、调用Skills技能和定时任务等能力，内置了Office办公套件，并支持专业图片视频设计，和生成分享应用网站，或进一步推动Token调用量高增。我们认为，国产模型性能进一步向全球顶尖迈进、甚至实现超越，头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环将延续，在自身收入高增的同时，或继续拉动上下游算力硬件、垂直应用及算力租赁（886050）需求高增。另外，临近中报业绩预告密集发布，或受益于模型Token高增，大模型、算力租赁（886050）等潜在高增长方向值得关注，部分游戏（881275）标的由于基数效应和2025年新游利润的持续释放，同比或高增长，建议结合中报预期，围绕核心AI方向布局。（1）国产模型：重点推荐快手（K81024）、腾讯控股（HK0700），受益标的包括智谱（HK2513）、Minimax、五一视界（HK6651）、阿里巴巴（BABA）、昆仑万维（300418）；
（2）AI广告：重点推荐汇量科技（HK1860），受益标的包括蓝色光标（300058）、易点天下（301171）；
（3）AI游戏（881275）：重点推荐巨人网络（002558）、心动公司（HK2400）、完美世界（002624）、网易（NTES），受益标的包括世纪华通（002602）；
（4）算力云/算力租赁（886050）：重点推荐顺网科技（300113），受益标的包括华策影视（300133）、浙数文化（600633）。
数据筑基、模型搭台，物理AI拔节起势在即，建议持续关注
物理AI是将AI与物理世界中的感知、决策与执行系统深度融合的智能技术体系，黄仁勋提出智能体AI的下一时代是物理AI。据InfoQ，截至2026年6月，近18个月内超百亿美元资金流入物理AI赛道，科技大厂跑步入场，金融资本密集下注，或推动物理AI迈入加速发展阶段。世界模型决定物理AI发展速度，李飞飞将模型分为三类：渲染器追求视觉保真，模拟器关注物理结构并能真实还原现实世界，规划器指导物理载体具体行为，她认为三类模型将融合进化为真正的世界模型，英伟达（NVDA）Cosmos3或可视作初步尝试。数据是模型“智能涌现”的基础。据览蜂科技，全球高质量物理数据仅50万小时，而GPT-5级LLM训练数据折算超100亿小时，在现有数据中，真机实采数据质量高，但绑定本体、成本高，难以规模化。基于真实数据的合成数据可控制误差，并覆盖长尾场景，边际成本低，或是必经之路，率先定义仿真环境和评测体系的系统有望成为物理AI重要基础设施。我们认为物理AI市场空间已迈向星辰大海，建议关注世界模型及数据采集涉及的3D仿真平台、真机实采设备等，受益标的包括海清智元（HK1392）、五一视界（HK6651）、索辰科技（688507）、风语筑（603466）、凡拓数创（301313）、奥比中光（688322）、天娱数科（002354）。
风险提示：大模型Token量增速、物理AI进展、游戏（881275）流水低于预期等。
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