2026年6月29日，华源证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，岭南控股（000524）筹划重大资产重组暂时停牌；淘天618美妆GMV同比增长4%。
报告具体内容如下：
投资要点： 端午假期三天全社会跨区域人员流动总量约6.5亿人次。据交通运输部统计，6月19日至21日，全社会跨区域人员流动总量为6.5亿人次，日均为2.2亿人次，同比下降0.9%。分交通工具看，铁路客运总量4943.2万人次，同比增长2.93%；公路人员流动总量5.9亿人次，同比下降1.21%；水路客运总量268.4万人次，同比下降1.75%；民航客运总量567.7万人次，同比增长0.62%。 端午假期景区表现亮眼。
1）长白山（603099）：据长白山（603099）发布公众号，2026年端午假期长白山（603099）景区接待游客6.14万人，同比增长80.09%；6月19日端午假期首日，长白山（603099）景区接待26654人，比去年同期增长113.81%；
2）峨眉山：据峨眉山景区公安公众号，26年端午假期峨眉山景区共接待游客7.6万余人次，同比增长4.79%；
3）三峡：据长江三峡通航管理局统计数据，端午期间三峡枢纽河段共保障5.97万人次水上安全出行，其中客运4.62万人次。湖北三峡文旅公众号数据显示，端午假期三峡文旅旗下文旅板块游客接待同比增长8.30%，营收同比增长49.25%；
4）陕西：端午期间，西安铁路局累计发送旅客261万人次，其中6月19日发送旅客66.5万人次，创历年端午假期单日旅客发送量新高。同程旅行（HK0780）数据显示，端午期间西安及周边短途旅行产品预订热度同比增长27%；大唐芙蓉园龙舟文化节期间，园区周边约3公里酒店搜索热度同比上涨36%。
岭南控股（000524）筹划重大资产重组，自6月24日起停牌。岭南控股（000524）公司公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买广州数字科技集团有限公司持有的广州广电城市服务集团股份有限公司（下简称“广电城服”）85%股份，并募集配套资金；公司股票自2026年6月24日开市起停牌。广电城服成立于1998年，核心业务为现代城市服务，涵盖后勤服务、物业运营、文化会展、酒店文旅、专业安保等领域，其业务覆盖大湾区并延伸至全国多个城市。根据广电运通（002152）公告披露，广电城服2025年度（未经审计）总资产9.45亿元，净资产4.74亿元，实现营业收入15.72亿元，净利润1.15亿元。岭南控股（000524）已与广州数字科技集团有限公司签署收购意向书，并预计在自6月24日起不超过10个交易日内披露交易方案，最晚于2026年7月8日复牌。
本次重组是广州市属国企之间的跨集团资产整合，也是广州市国资委推进“改革攻坚赋能工程”、深入实施战略性重组和专业化整合的最新案例。本次交易完成后，岭南控股（000524）将成为广电城服的控股股东。通过本次收购，岭南控股（000524）有望将业务链条延伸至城市服务与后勤管理领域，与既有的会展、酒店、商旅出行等板块形成互补，进一步完善生态布局。
古茗（HK1364）拟发行19.6亿港元零息可转债并同步回购3400万股。6月23日，古茗（HK1364）发布公告，拟发售本金总额19.6亿港元的零息担保可换股债券，初始转换价为每股23.54港元，较签署认购协议交易日的收盘价每股20.38港元溢价约15.5%；若债券全额转股，将新增股份8326万股，占当前总股本的3.5%。公司债券所得款项将用于境内外原材料及设备采购、优化资本结构，以及研发投入和海外扩张。同时，公司预期根据同步股份回购以每股20.38港元回购3400万股，总金额约6.93亿港元。发行债券为主要交易，同步股份回购旨在配合与债券相关的对冲安排，以保障债券发行的顺利推进，并缓和对冲活动可能对股价造成的负面冲击。所回购的股份将予以注销，预期可提升每股盈利，并部分抵销因债券转换而产生的潜在摊薄影响。
全球鱼子酱龙头鲟龙科技（HK6715）将于6月30日前后登陆港交所，高端消费（883434）再添一股。鲟龙科技（HK6715）于6月22日开启招股，预计将在2026年6月30日前后在港交所上市。公司股票发行价为75.5港元/股，发行1633万股，募资总额为12.33亿港元。鲟龙科技（HK6715）是全球最大的鱼子酱企业，自2015年以来连续11年实现鱼子酱销量全球第一名。
2021-2025年，鲟龙科技（HK6715）的鱼子酱销量持续占据全球鱼子酱市场的30%以上，2025年达到36.1%，超过全球第二大企业的四倍以上。2023-2025年，公司营收分别为5.77/6.69/7.69亿元，复合年增长率为15.4%，在全球前五大鱼子酱企业中排名第一。
鲟龙科技（HK6715）招股说明书披露，基石投资者分别为贝莱德（BLK）基金、霸菱、泰康人寿、上海景林及GTINV（与景林场外掉期有关）、大成投资者、工银理财、NovaKerryInc.、未来资产证券，一共认购7850万美元，约6.15亿港元。
26年618期间，淘天平台化妆品（884272）类目GMV同比增长3.98%。根据青眼情报，2026年淘天618（5月21日-6月18日）美容护理（881182）类目（含美容护肤/美体/精油、彩妆/香水/美妆工具、美发/护发/假发）退后销售额达209.41亿元，同比增长3.98%。拆分品类来看，美容护肤品类贡献139.45亿元，同比+2.18%，护肤大盘增速虽有所放缓，但专业功效类品牌增速表现较好，泛敏感肌、医美术后修护、温和保湿或成为核心增量赛道；彩妆香水品类贡献44.29亿元，同比+9.80%，为美容护理（881182）细分类目中增速最快赛道；洗发护发品类贡献25.66亿元，同比+4.39%。整体而言，护肤基本盘增速放缓，彩妆香水与美发护发或成为驱动大盘增长品类。
从美容护理（881182）总榜TOP20来看，国货品牌表现亮眼。珀莱雅（603605）以7.69亿元退后销售额登顶美容护理（881182）类目TOP1，超越欧莱雅成为本次淘天618美妆赛道首位。此外，进入TOP20榜单国货品牌数量较去年同期增加，且国货阵营呈现较强增长趋势，如FANBEAUTYDIARY、可复美均实现同比增长。以可复美为例分析，品牌于5月官宣品牌代言人魏大勋，大幅提升产品的品牌声量，进一步拉动了大促期间的销售转化，大单品胶原棒在超头部李佳琦直播间单链接销售额超6500万，位列全品类商品榜TOP10。在淘天618面部精华榜中，可复美跃居第6名，显示国货品牌或凭借精准的产品布局与流量运营逐步突围。
我们预计抖音高增态势或趋缓，叠加直播生态或将逐渐回归电商本质，超头部话语权或进一步弱化，电商格局有望趋向平稳，国货龙头仍有望凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势持续强势领跑，看好美护板块优质标的高成长性。
建议关注：主线一：强品牌势能标的，高频推新且有望实现高增。
1）毛戈平（HK1318）：高端彩妆稀缺定位，线下专柜销售稳健且有望持续拓展、线上具备较大放量空间，彩妆、护肤、香水产品多线发力下有望驱动业绩持续稳增；
2）若羽臣（003010）：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现；
主线二：调整后有望实现边际改善。
1）巨子生物（HK2367）：所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司化妆品（884272）板块的两大旗舰品牌可复美与可丽金舆论事件影响逐渐减弱，医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品进入市场后或带来较大边际催化弹性，中期修复趋势可期；
2）珀莱雅（603605）：26年产品端源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，持续覆盖不同客群、功效及价格带。
此外26年子品牌彩棠、OR或有望进一步发力，多品牌有望推动公司恢复稳健增长。
投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按6.26收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）
1）老铺黄金（HK6181）：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90亿，对应估值6X。
2）泡泡玛特（HK9992）：老IP持续运营，新IP逐步发力，今年预计归母净利润160亿，对应估值11X。
3）蜜雪集团（HK2097）：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65亿，对应估值12X。
4）古茗（HK1364）：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34亿，对应估值13X。
5）毛戈平（HK1318）：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16亿，对应估值14X。
风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
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