证券保险ETF（512070）易方达（512070）7月1日收于0.817元，较前日上涨4.21%，成交量放大至13.24亿份，近一个月累计涨幅约8.1%。券商板块受科创板1+6改革落地、二季度业绩预期高增、板块交投活跃度回暖三重催化共振，叠加PB处于2014年以来8%分位数的估值低位，业绩高增与低估值错配格局明确。随着7月中报业绩预告临近，非银金融板块的估值修复逻辑有望进一步兑现。
一、多重催化共振，行业二季度业绩预期高增
业绩端，受益于科创板1+6改革落地，二季度一批科创明星项目集中爆发，头部与投行特色券商的IPO跟投及一级股权投资浮盈显著兑现，叠加财富零售业务景气筑基，行业二季度业绩预期高增。政策端，6月陆家嘴（600663）论坛证监会推出深化改革1+6举措，重启科创板第五套标准、设置科创成长层，6月受理量明显回升，下半年IPO有望加速，利好券商投行承销与跟投直投业务。科创板第五套标准重启为未盈利科创企业打开上市通道，头部券商凭借项目储备与跟投能力，在IPO承销与直投收益两端均有望显著受益。财富零售端，市场活跃度提升带动经纪与两融业务收入改善，券商收入结构从投行单极驱动向多元均衡转变的趋势明确。
二、交易端活跃度回暖，券商板块弹性释放
交易端，上周证券II（申万）日均成交额约854亿元，约为今年前五月日均值的2.5倍，板块交投活跃度明显回暖。证券保险ETF（512070）易方达（512070）7月1日成交额显著放大，券商板块资金关注度持续提升。个股层面，招商证券（HK6099）（600999.SH）7月1日涨8.72%报22.94元，国泰君安涨5.05%报19.12元，华泰证券（HK6886）（601688.SH）涨4.95%报21.64元，中信证券（HK6030）（600030.SH）涨2.58%报29.47元。保险板块同步走强，中国人寿（601628）（601628.SH）涨9.70%报38.78元，新华保险（601336）（601336.SH）涨9.59%报65.38元，中国太保（601601）（601601.SH）涨5.15%报29.99元，中国平安（601318）（601318.SH）涨3.75%报49.53元。券商与保险双轮驱动，非银金融板块整体弹性释放，市场活跃度提升对券商经纪、自营、两融业务形成直接利好，保险负债端受益于存款搬家趋势，NBV持续高增。
三、估值延续修复趋势，修复空间依然充分
截至2026年一季度，证券公司（399975）指数ROE（年化）处于2014年以来的75%分位数，PB处于2014年以来的8%分位数，业绩高增与低估值明显错配。证券保险ETF（512070）易方达（512070）跟踪300非银（1B0849）指数，券商占比约61%，保险占比约38%，最新规模142亿元，是跟踪可比非银指数的产品中规模领先的ETF。券商板块PB估值处于历史极低水平，而ROE却处于中高分位，这一背离在历史上通常对应估值修复窗口。随着7月中报业绩预告临近，券商板块的投资逻辑有望进一步得到业绩层面的印证，中报期具备估值修复契机。保险板块同样受益于存款搬家趋势与权益市场回暖，负债端与资产端共振改善，估值修复空间充分。
四、核心标的逐一拆解
中信证券（HK6030）是国内券商龙头，投行与财富管理双轮驱动，科创板项目储备丰富。公司IPO承销规模行业领先，跟投与直投业务在科创板1+6改革中受益显著。7月1日股价收于29.47元，涨2.58%。
华泰证券（HK6886）是财富管理转型标杆，涨乐财富通平台用户规模行业领先。公司投行与自营业务均衡发展，科创板跟投贡献业绩弹性。7月1日股价收于21.64元，涨4.95%。
中国平安（601318）是国内综合金融龙头，保险与金融科技双轮驱动。公司NBV持续高增，受益于存款搬家趋势，权益市场回暖增厚投资收益。7月1日股价收于49.53元，涨3.75%。
中国人寿（601628）是国内寿险龙头，负债端量价齐升，新业务价值增速行业领先。公司权益投资占比提升，受益于市场回暖趋势。7月1日股价收于38.78元，涨9.70%。
新华保险（601336）是国内寿险核心标的，NBV增速持续改善，权益市场回暖驱动投资收益弹性释放。公司估值处于历史低位，修复空间充分。7月1日股价收于65.38元，涨9.59%。
五、关注思路
券商板块Q2业绩预期高增与PB估值处于历史低位的错配格局明确，科创板1+6改革、交投活跃度回暖、中报业绩预告临近三重催化共振。证券保险ETF（512070）易方达（512070）跟踪300非银（1B0849）指数，一篮子覆盖中信证券（HK6030）、华泰证券（HK6886）、中国平安（601318）、中国人寿（601628）、新华保险（601336）等非银金融核心标的，券商占比约61%、保险占比约38%，是跟踪可比非银指数中规模领先的ETF，最新规模142亿元。券商板块受益于投行跟投兑现与市场交投回暖，保险板块受益于存款搬家与权益市场回暖，非银金融双轮驱动逻辑清晰。短期关注7月中报业绩预告对估值的催化，中长期看非银金融板块在业绩改善与估值修复双重驱动下的配置价值值得跟踪。
