2026年7月2日，中邮证券发布了一篇证券行业的研究报告，报告指出，105分考核重塑行业逻辑-券商评价体系全面重构。
报告具体内容如下：
事件回顾 2026年6月30日，中国证券业协会修订发布《证券公司（399975）做好金融“五篇大文章”专项评价办法》。 投资要点 一、该办法主要包括以下内容：
1、评价体系的“指挥棒”效应明确?。文件开宗明义，旨在“引导行业发挥功能，提升证券公司（399975）服务金融‘五篇大文章’能力，建立健全激励约束机制”。评价结果将“报送中国证监会，供监管部门在证券公司（399975）相关评价工作中参考使用”。这直接关联到对券商至关重要的?分类评价?，意味着政策导向将直接影响券商的监管评级和业务空间。
2、评价指标的权重和导向量化?。总分105分?，其中?科技金融独占50分?，占比近一半。这明确无误地表明，?服务科技创新是未来券商最核心的考核任务?。绿色金融（10分）、普惠金融（10分）、养老金融（10分）、数字金融（10分）?各有侧重，共同构成了完整的评价框架。
3、业务统计口径的修订具有明确的引导性。首先扩大覆盖范围?：在科技、绿色、普惠、民营等多个债权融资指标中?增加管理资产证券化产品（ABS）统计?，在股权融资中?增加境内科技型企业赴境外上市项目统计?。这直接引导券商拓展ABS业务和跨境投行业务。其次聚焦财富管理转型?：新增“?服务居民财富管理?”指标（4分），考核与银行理财子公司的场外衍生品业务；将“服务个人养老金”修改为“?服务居民养老?”（10分），重点考核养老目标基金代销保有规模增长。这两点清晰指向了?去方向性自营、加强资本中介和做大财富管理保有量?的业务方向。
4、计分规则修订鼓励“差异化”和“持续投入”。首先扩大排名区间?：将定量指标细化排名区间由前50名扩大至前60名。这意味着?更多中型券商有机会在细分领域获得高分?。其次修改增长率计算方式?：将“业务资源持续投入”计分方式由“综合增长率”修改为“?专项增长率?”。这鼓励券商即使在某个领域基数小，只要持续加大投入、实现高增长，就能得分。
二、对券商板块影响
1.对券商业务结构的强制性重塑?。投行业务方面?：必须从“通道型”向“?产业赋能型?”转变。50分的科技金融权重，要求投行部门必须深度聚焦高新技术企业、专精特新（885929）“小巨人”等客群，提供从私募股权融资、IPO到并购重组的一站式服务。财富管理业务方面?：考核指标从“销量”转向“?保有量?”（特别是养老金融）。这将迫使券商改变过去重销售轻服务的模式，真正建立以客户资产增值为核心的投顾体系和产品筛选能力。资产管理与资本中介业务方面?：ABS统计的全面纳入，将刺激券商提升资产识别、结构化设计和销售能力。服务居民财富管理的衍生品业务指标，则引导券商发展面向机构客户（银行理财子）的?非方向性、风险中性的资本中介业务?。
2.对行业竞争格局将产生深远影响?。首先，头部综合券商优势巩固?：在需要庞大资本、全牌照和复杂综合服务能力的领域（如大型科技企业IPO、跨境融资、综合财富管理平台），头部券商优势明显，有望在评价中全面领先。其次，特色中型券商迎来机遇窗口?：排名区间扩大至前60名，以及专项增长率的考核，为在?特定区域、特定产业（如新能源（850101）、半导体（881121））、或特定业务（如ABS、衍生品）?有深厚积累的中型券商提供了“弯道超车”的可能。它们可以集中资源，在某个细分赛道做到行业前列从而获得高分。第三，同质化中小券商压力加剧?：对于缺乏清晰战略定位和特色业务的中小券商，在新的评价体系下难以在任何一项获得高分，可能导致其在行业评价和资源获取中边缘化。
3.对券商内部能力建设的硬性要求?。组织架构方面?：定性指标要求建立科技金融、绿色金融等?专业化组织架构体系?，这非简单的部门改名，而是需要真正的资源投入和授权。数字化能力方面?：“证券公司（399975）数字化能力成熟度”作为10分的独立指标，使得?金融科技投入从“成本项”变为“得分项”?，成为必须建设的核心基础设施。数据治理与合规?方面：评价依托系统填报，且对数据虚报有严厉罚则（后续两个评价期指标0分），这要求券商建立?贯穿前中后台的、精准的数据统计和合规内控体系?。
综上，该政策通过一套?量化、可执行、与监管评级挂钩?的评价体系，对券商行业进行的一次系统性引导。短期?，券商将面临业务重心调整、资源重新配置的压力，合规与科技成本上升。长期?，政策将加速行业分化，催生两类赢家：一是?全能型的航母券商?，二是?在“五篇大文章”某一领域构筑了坚固护城河的特色券商?。通过该政策实施，整个行业的业务模式将从“市场波动驱动”更多转向“?服务国家战略与客户需求驱动?”，其长期价值创造逻辑和估值体系也将随之重塑。因此，识别哪些券商已经或正在围绕这些?量化的考核指标?构建其核心能力，将为判断券商板块的投资价值提供客观框架。
投资建议
建议重点关注：1、头部综合龙头券商?。它们能够在权重最高的科技金融领域，覆盖从早期私募股权投资、IPO保荐到并购重组的全链条服务；同时在财富管理、数字化建设等多个评价维度全面布局，在新的监管评价中持续获得高分。其业务结构将率先完成从“周期（883436）性自营”向“弱周期（883436）资本中介与财富管理”的转型，业绩稳定性大幅提升，适合作为中长期底仓配置，分享行业结构性价值重塑的红利。2、细分赛道特色券商?。政策将定量指标排名区间从50名扩大至60名，同时考核各业务领域的专项增长率，为特色券商打开了突围空间。优先选择在某一细分领域已经形成深厚壁垒的券商——比如深耕区域科技型企业的精品投行、在绿色资产证券化领域市场份额领先的机构、或是财富管理保有量增速远超行业平均的标的。这类公司无需与头部巨头进行全面竞争，仅凭借单一赛道的高增长，就能在专项评价中进入前列，获得监管资源倾斜和市场估值溢价，具备较高的业绩弹性。
建议规避业务结构高度依赖传统通道业务、没有明确战略定位、在“五篇大文章”相关领域几乎没有布局的尾部券商。这类标的在新的评价规则下几乎无法获得有效加分，后续将在分类评级、创新业务资格申请等方面持续处于劣势，长期投资价值将逐步衰减。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
