行业周报|美容护理指数涨7.03%, 跑赢上证指数6.62%

本周行情回顾：

2026年6月29日-2026年7月3日，上证指数（1A0001）涨0.41%，报4043.64点。创业板指（399006）跌4.16%，报4019.93点。深证成指（399001）跌1.17%，报15597.51点。美容护理（881182）指数涨7.03%，跑赢上证指数（1A0001）6.62%。前五大上涨个股分别为水羊股份（300740）、丸美生物（603983）、豪悦护理（605009）、拉芳家化（603630）、华熙生物（688363）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

海外龙头美妆品牌在华复苏趋势仍在演绎：据各公司自然季度26Q1业绩，欧莱雅/雅诗兰黛（EL）等中国市场业务连续4/3个季度同比回暖，均受高端引领；其中欧莱雅继续加速，资生堂因核心品牌表现较优，上调中国及旅游零售（884254）26全年指引；雅诗兰黛（EL）亦上调营收指引为此前高值。618全周期（883436）外资品牌仍占据头部席位，修丽可/雅诗兰黛（EL）为天猫美妆TOP2，雅诗兰黛（EL）/赫莲娜/海蓝之谜为抖音TOP3（青眼），Q2海外龙头品牌复苏趋势或延续。线上渠道是重要抓手，中国旅游零售（884254）市场相较全球也有更显著复苏迹象。但我们不认为国货替代的叙述有根本性变化，长期来看，以消费（883434）者为中心的产品创新是根本驱动力，“长寿科技”仍为龙头们研发方向聚焦的关键词之一。

区域视角：中国区回暖最明确，成熟市场边际改善

1）中国：回暖延续，欧莱雅中国大陆26Q1收入中高单位数同增，环比继续提速；雅诗兰黛（EL）FY26Q1-3中国大陆营收yoy分别为9/13/11%；资生堂旗下CPB品牌中国及旅零区域连续4季度同增；拜尔斯道夫旗下莱珀妮中国区亦连续4季度零售额保持强劲动能。2）日本及欧洲：本地消费（883434）具韧性，爱马仕/LVMH均称本地需求有带动；雅诗兰黛（EL）彩妆带动在日份额提升。3）北美：整体势头较好，各龙头增势略有差异。爱马仕固定汇率口径美洲区/欧莱雅调整后like-for-like口径北美/LVMH有机口径美国/雅诗兰黛（EL）报告口径美洲（下同）yoy分别为10%/7.6%/3%/1%。4）新兴市场：延续快增，欧莱雅SAPMENA–SSA26Q1营收yoy15.4%/继续加速，各品类及国家均实现增长；联合利华（UL）新兴市场26Q1亦实现yoy5.7%（USG口径）。

渠道视角：海南免税与线上渠道增长亮眼

1）旅游零售（884254）：中国旅零复苏势头更优，雅诗兰黛（EL）把握春节关键节点，驱动FY26Q3海南免税零售额双位数增长；宝洁（PG）FY26Q3中国旅零渠道显著增长；资生堂26Q1海南/中国香港已现复苏迹象。全球旅零仍有压力，欧莱雅/资生堂均称访日中国游客减少带来压力；爱马仕亦称法国仍受客流放缓影响。2）电商渠道：雅诗兰黛（EL）/欧莱雅/联合利华（UL）均称线上营收实现双位数同增，雅诗兰黛（EL）增速环比提升；ELF/高德美亦称数字渠道表现更优。

品类视角：香氛/皮肤科护肤高景气，医美肉毒与再生品类表现更优

1）医美：品类延续分化趋势，艾尔建/高德美肉毒26Q1营收yoy20%/17%，其中艾尔建增速环比提升显著，主要受美国同比低基数及价格优势驱动；高德美再生针剂塑妍萃26Q1双位数同增；玻尿酸填充剂方面，瑞蓝在较弱环境下实现增长/乔雅登持平。2）皮肤科学护肤品：高德美（丝塔芙/阿莱丝汀）/欧莱雅（适乐肤/修丽可）/拜尔斯道夫（优色林）等延续强劲势头，驱动公司皮肤科美容板块yoy17.0%/10.2%/8.2%（拜尔斯道夫为有机口径）。3）香水：欧莱雅26Q1香水业务实现中个位数增长，为奢侈品部领先增长引擎；雅诗兰黛（EL）高端品牌驱动FY26Q3香氛营收yoy13%，领涨公司四大品类。4）护发：欧莱雅旗下专业产品部营收yoy13.1%，高端护发仍是主要驱动力。

雅诗兰黛上调指引，资生堂上调中国及旅零指引

雅诗兰黛（EL）上调FY26全年营收有机同增至3%（前值1~3%），上调调整后OPM为10.7%~11.0%（前值9.8%~10.2%）。宝洁（PG）维持业绩指引，FY26全年销售额同比有机增速0%-4%，核心EPS同比增速0%-4%，自由现金流生产率85%-90%。资生堂上调26年中国及旅游零售（884254）增速指引，从此前低个位数下滑上调至低个位数增长，下调日本营收指引，维持总体营收指引。

风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；地缘政治不确定性。

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

海外龙头美妆品牌在华复苏趋势仍在演绎：据各公司自然季度26Q1业绩，欧莱雅/雅诗兰黛（EL）等中国市场业务连续4/3个季度同比回暖，均受高端引领；其中欧莱雅继续加速，资生堂因核心品牌表现较优，上调中国及旅游零售（884254）26全年指引；雅诗兰黛（EL）亦上调营收指引为此前高值。618全周期（883436）外资品牌仍占据头部席位，修丽可/雅诗兰黛（EL）为天猫美妆TOP2，雅诗兰黛（EL）/赫莲娜/海蓝之谜为抖音TOP3（青眼），Q2海外龙头品牌复苏趋势或延续。线上渠道是重要抓手，中国旅游零售（884254）市场相较全球也有更显著复苏迹象。但我们不认为国货替代的叙述有根本性变化，长期来看，以消费（883434）者为中心的产品创新是根本驱动力，“长寿科技”仍为龙头们研发方向聚焦的关键词之一。

区域视角：中国区回暖最明确，成熟市场边际改善

1）中国：回暖延续，欧莱雅中国大陆26Q1收入中高单位数同增，环比继续提速；雅诗兰黛（EL）FY26Q1-3中国大陆营收yoy分别为9/13/11%；资生堂旗下CPB品牌中国及旅零区域连续4季度同增；拜尔斯道夫旗下莱珀妮中国区亦连续4季度零售额保持强劲动能。2）日本及欧洲：本地消费（883434）具韧性，爱马仕/LVMH均称本地需求有带动；雅诗兰黛（EL）彩妆带动在日份额提升。3）北美：整体势头较好，各龙头增势略有差异。爱马仕固定汇率口径美洲区/欧莱雅调整后like-for-like口径北美/LVMH有机口径美国/雅诗兰黛（EL）报告口径美洲（下同）yoy分别为10%/7.6%/3%/1%。4）新兴市场：延续快增，欧莱雅SAPMENA–SSA26Q1营收yoy15.4%/继续加速，各品类及国家均实现增长；联合利华（UL）新兴市场26Q1亦实现yoy5.7%（USG口径）。

渠道视角：海南免税与线上渠道增长亮眼

1）旅游零售（884254）：中国旅零复苏势头更优，雅诗兰黛（EL）把握春节关键节点，驱动FY26Q3海南免税零售额双位数增长；宝洁（PG）FY26Q3中国旅零渠道显著增长；资生堂26Q1海南/中国香港已现复苏迹象。全球旅零仍有压力，欧莱雅/资生堂均称访日中国游客减少带来压力；爱马仕亦称法国仍受客流放缓影响。2）电商渠道：雅诗兰黛（EL）/欧莱雅/联合利华（UL）均称线上营收实现双位数同增，雅诗兰黛（EL）增速环比提升；ELF/高德美亦称数字渠道表现更优。

品类视角：香氛/皮肤科护肤高景气，医美肉毒与再生品类表现更优

1）医美：品类延续分化趋势，艾尔建/高德美肉毒26Q1营收yoy20%/17%，其中艾尔建增速环比提升显著，主要受美国同比低基数及价格优势驱动；高德美再生针剂塑妍萃26Q1双位数同增；玻尿酸填充剂方面，瑞蓝在较弱环境下实现增长/乔雅登持平。2）皮肤科学护肤品：高德美（丝塔芙/阿莱丝汀）/欧莱雅（适乐肤/修丽可）/拜尔斯道夫（优色林）等延续强劲势头，驱动公司皮肤科美容板块yoy17.0%/10.2%/8.2%（拜尔斯道夫为有机口径）。3）香水：欧莱雅26Q1香水业务实现中个位数增长，为奢侈品部领先增长引擎；雅诗兰黛（EL）高端品牌驱动FY26Q3香氛营收yoy13%，领涨公司四大品类。4）护发：欧莱雅旗下专业产品部营收yoy13.1%，高端护发仍是主要驱动力。

雅诗兰黛上调指引，资生堂上调中国及旅零指引

雅诗兰黛（EL）上调FY26全年营收有机同增至3%（前值1~3%），上调调整后OPM为10.7%~11.0%（前值9.8%~10.2%）。宝洁（PG）维持业绩指引，FY26全年销售额同比有机增速0%-4%，核心EPS同比增速0%-4%，自由现金流生产率85%-90%。资生堂上调26年中国及旅游零售（884254）增速指引，从此前低个位数下滑上调至低个位数增长，下调日本营收指引，维持总体营收指引。

风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；地缘政治不确定性。

行业新闻摘要：

1：美容护理（881182）行业竞争格局在2026年进一步分化，头部机构凭借品牌、渠道和服务能力占据优势，中小机构面临更高竞争压力；

2：美容护理（881182）行业的区域分布特征更加明显，核心城市与高消费（883434）区域仍是机构集聚重点，市场集中度持续提升；

3：美容护理（881182）机构的竞争状态从单纯拼价格转向拼合规、拼口碑、拼专业能力，行业进入精细化运营阶段；

4：美容护理（881182）行业在监管趋严背景下，增长逻辑由“快速扩张”转向“合规经营+长期复购”，经营模式发生明显变化；

5：美容护理（881182）机构的获客成本持续上升，流量红利减弱后，内容营销、私域运营和会员体系的重要性进一步增强；

6：美容护理（881182）行业的服务标准化趋势加快，机构通过流程优化和项目规范化提升用户体验与经营稳定性；

7：美容护理（881182）消费（883434）需求呈现升级特征，消费（883434）者对安全性、专业性和效果确定性的要求明显提高；

8：美容护理（881182）行业的医美相关细分领域持续扩容，市场关注点从单一项目转向综合解决方案与长期管理；

9：美容护理（881182）行业竞争格局正在重塑，低门槛、弱品牌机构的生存空间被压缩，行业洗牌加速；

10：美容护理（881182）行业未来发展将更依赖合规、技术、服务和品牌四大核心能力，行业整体进入高质量发展阶段。

龙头公司动态：

1、爱美客（300896）：1）毛利率超90%的“医美茅”市值蒸发逾八成，爱美客（300896）高增长神话破灭。

2、珀莱雅（603605）：1）东吴证券（601555）：维持珀莱雅（603605）“买入”评级，2026年有望重启成长。2）珀莱雅（603605）：6月公司未实施股份回购。

3、华熙生物（688363）：1）红景天合成生物（886077）技术打通双赛道，华熙生物（688363）夯实珍稀活性原料全球竞争优势。

4、稳健医疗（300888）：1）稳健医疗（300888）：累计回购公司股份4604262股。

5、锦波生物：1）结构即壁垒：锦波生物重组人源化胶原蛋白战略跃迁。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：