2026年7月3日，江海证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，以钼代钨引发市场关注。
报告具体内容如下：
投资要点： 钼资源具备稀缺性，全球投资价值凸显。钼作为全球稀缺的战略性矿产，已被美、日、韩等多国列入关键矿产清单。国内政策以鼓励产业发展为主，同时针对高纯钼粉等军事用途物项实施出口管制，保障国家安全。全球钼矿产区高度集中在中国、南美和北美，中国已成为全球最大钼产量地区（2024年占比达46%）。行业具备较高的行政、资源、资金及技术壁垒，整体竞争格局稳定。 传统钢铁（850106）行业向高性能特钢（884184）转型夯实消费（883434）基本盘；新能源汽车（885431）、风电（885641）等新兴产业打开增量空间。2020-2024年我国钼消费（883434）量年均复合增长率达6.78%。随着3DNAND闪存堆叠层数突破300层，钼凭借低电阻率、无氟残留等优势替代钨成为核心战略材料。
高品位的钼精矿具备稀缺性，是整个产业链最有投资价值的环节。钼行业上游是采选环节，钼原矿石经过开采、破碎、研磨及浮选后产出钼精矿。钼行业中游是冶炼环节，钼精矿经焙烧后可产出焙烧钼精矿，焙烧钼精矿可用于生产钼铁、钼酸铵及高纯三氧化钼。钼行业下游是深加工和终端应用环节，钼产品主要包括钼金属产品、钼化工（850102）产品；终端应用包括钢铁（850106）、军工（885700）、航空航天、石油化工（850102）、建筑工程等诸多行业。
钼的供需格局偏紧。供给端，2025年全球钼储量基础为1,700万吨（中国780万吨）。2020-2024年我国钼产量从8.85万吨稳健增长至13.37万吨。需求端，2024年全球钼终端应用主要集中在化学/石化（15%）、石油/天然气（885430）（14%）、汽车及机械工程（各12%）。中国为全球第一大消费（883434）国（2024年占比47%）。
2020-2025年全球钼供需缺口分别为2.56、-1.49、-2.43、-0.11、-0.39、0.04万金属吨，2025年市场整体处于供需平衡状态。
竞争格局方面，整体较为稳定。由于钼矿行业具备资本密集型、资源依赖型和受下游需求驱动等特征，行业进入门槛较高；全球具备一定规模的钼矿企业约20家。我国钼精矿生产企业主要包括金钼股份（601958）、洛阳钼业（HK3993）、鹿鸣矿业、紫金矿业（HK2899）、威龙股份（603779）等。
进入壁垒：行政许可壁垒、资源壁垒、资金壁垒、技术壁垒。
行业区域性、季节性、周期（883436）性：我国钼矿资源丰富，主要划分为东北、燕辽、秦岭、长江中下游、华南及三江六大成矿带，其中秦岭成矿带资源量居首。在空间分布上，我国钼矿资源高度集中于河南、内蒙古、西藏等省区，相关生产企业亦主要集聚于河南洛阳、内蒙古、黑龙江及陕西等资源富集地。季节性气候对我国钼矿露天开采的影响具有显著的地域差异。有色金属（1B0819）行业具有显著的周期（883436）性特征，其景气度与国内外宏观经济波动高度相关。
投资建议：当前钼行业正迎来传统需求与新兴需求共振的景气周期（883436）。在供给端，由于矿产资源的稀缺性及严格的行政许可壁垒，行业供需呈现紧平衡状态，支撑钼现货价格稳步上涨；在需求端，除了特钢（884184）等传统领域的稳健支撑外，“以钼代钨”工艺在高端存储芯片（886042）中的加速渗透，正推动钼从传统工业金属（881168）向高附加值的半导体材料（884091）进行价值重估。建议重点关注具备优质资源储备与全产业链优势的龙头企业，如金钼股份（601958）、洛阳钼业（HK3993）、盛龙股份（001257）、国城矿业（000688）等。
风险提示：宏观经济波动风险、安全生产风险、环保风险、出口管制风险、钢铁（850106）行业需求波动风险。
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