2026年7月3日，中银证券（601696）发布了一篇宠物行业的研究报告，报告指出，精细化养宠带动结构升级，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，市占率稳步提升。
报告具体内容如下：
宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠需求持续渗透的背景下，宠物食品（884280）产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。国产替代及自主品牌出海路径清晰。受内外部因素影响，板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势明显。当前行业估值较高点回落幅度较大，我们看好宠物赛道中长期发展，建议关注左侧布局机会。 支撑评级的要点 宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠的需求持续渗透的背景下，宠物食品（884280）产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。
（1）2025年城镇宠物消费（883434）市场规模达3126亿元，同比增长4.1%。2020-2025年，中国宠物行业市场规模CAGR达到8.6%，高于全球宠物行业复合增速；从消费（883434）结构来看，犬猫消费（883434）是宠物行业核心基本盘，且增速呈现“猫快犬慢”的结构性特征。2020-2025年，宠物犬及宠物猫数量复合增速分别为0.5%、8.4%。独居、单身及空巢人群的扩容带动情感陪伴需求，消费（883434）者支付意愿提升，推动行业向精致化、品质化升级。根据宠业家数据，2025年高端宠物食品（884280）市场占比已突破40%，增速显著高于中低端品类。参考龙头企业的产品推新及618销售排名，宠物龙头高端品牌战略持续推进。
（2）对比海外，我国在渗透率与高端化方面空间广阔：2025年我国家庭养宠渗透率仅29%（美81%、日60%），专业猫粮、狗粮渗透率仅51.9%、28.8%（美日超90%），高端猫粮、狗粮市占仅29.4%、33.6%（美日45%-55%）。从年龄分布来看，00后、90后群体是当前宠物经济（886012）的基本盘，在科学养宠理念渗透下，宠物食品（884280）行业规模扩容及高端化升级具备长期支撑。
2025年以来，宠物食品（884280）板块股价大幅回调，板块整体呈现出增收不增利的情况，主要与境外业务毛利率受损及境内业务竞争加剧有关。龙头企业纷纷发布回购公告，完善长期激励机制，释放底部积极信号。
（1）从营收结构来看，板块主要公司海外市场收入贡献较高，因此业绩受关税政策、汇率波动及产能折旧影响较大。但是从收入端来看，受益国内市场需求旺盛，自有品牌增长强劲。1Q25至1Q26板块营收同比增速分别为22.4%、21.6%、13.0%、14.0%、22.1%；归母净利同比增速分别为21.0%、12.8%、-13.5%、-43.8%、-33.2%。板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，国内业务表现优异。随着规模效应显现及结构升级顺利推进，公司或将自然进入利润集中释放周期（883436）。
（2）2025年底至2026年上半年，乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）三家宠物食品（884280）企业先后推出回购方案，其中乖宝宠物（301498）为上市以来首次回购。此次回购用途均为股权激励或员工持股计划，旨在绑定核心团队、完善长期激励机制，在行业底部释放积极信号。
国内宠物食品（884280）企业正加速从代工出口转向自主品牌生产，企业持续完善全球化产能布局以对冲关税影响。处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势将显著提升。
（1）受关税政策调整影响，我国宠物食品（884280）进口规模持续回落，国产品牌在需求增长背景下迅速崛起补足缺口，推动国产化率提升。根据宠物道数据，2024年国产宠物食品（884280）品牌市占率升至61%，首次全面反超进口品牌。
（2）我国宠物企业多以海外代工起家，当前仍以代工贴牌为主体，但自主品牌出海正加速推进。受国际贸易摩擦影响，我国宠物食品（884280）对美出口占比持续回落，东南亚等新兴市场快速崛起，成为出口增量核心来源，龙头企业持续完善全球化产能布局以应对关税影响。虽然利润端短期受资本开支影响，但是企业竞争壁垒在持续提升。
（3）处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业研发能力领先行业，在产品创新及品牌溢价方面优势显著，自有品牌市占率有望持续提升。
投资建议
我们认为宠物食品（884280）板块当前正处于左侧布局的窗口期。建议重点关注两条主线：
1）国产替代与国内集中度提升。在进口受限和国产品质持续提升的背景下，龙头企业积极培育自主品牌、加速拓展国内市场，有望率先受益于行业份额向头部集中的趋势。
2）海外供应链完善与自主品牌出海。建议关注持续加码自主品牌建设、不断优化海外产能布局与全球供应链能力的龙头企业。具体标的方面，建议重点关注乖宝宠物（301498）和中宠股份（002891）。两家公司主粮业务占比较高，自主品牌培育成效显著，同时海外供应链布局较为完善，综合竞争优势突出，有望在本轮行业上行周期（883436）中充分受益。
评级面临的主要风险
需求不及预期，市场竞争加剧，自主品牌发展不及预期，贸易摩擦风险，原材料价格波动，汇兑波动。
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