2026年7月5日，开源证券发布了一篇煤炭（850105）行业的研究报告，报告指出，短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移。
报告具体内容如下：
本周要闻回顾：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移 焦煤：截至7月3日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比下降110元/吨；吕梁主焦煤报价1880元/吨，周环比下跌20元/吨。市场需求端预期转弱。终端需求淡季下，库存连续累积，钢厂检修计划增多。焦炭虽开启第十轮提涨，但钢厂基于钢材需求较差抵触涨价，钢焦博弈加剧，焦炭提涨落地阻力增加。但后续山西安全整治高压仍然常态化，主产区煤矿减量明确，供给端收缩对国内煤价形成支撑。动力煤：截至7月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为809元/吨，周环比下跌26元/吨;鄂尔多斯（600295）、榆林坑口价周环比分别下跌10元/吨、20元/吨。受南方梅雨季节持续影响，水电装机密集的西南地区来水充沛，水电增强压制火电（884146），沿海电厂日耗不佳。但在厄尔尼诺背景下，7月中下旬大范围高温预期仍较为强烈，一旦兑现将拉动用电负荷。待梅雨结束、高温带动火电（884146）需求回暖，港口及电厂高库存格局有望迎来拐点，库存由累转去，煤价或止跌反弹。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电（884146）企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。
投资建议：周期（883436）与红利双逻辑，四主线布局
煤炭（850105）股双逻辑之一：周期（883436）弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭（850105）供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电（884146）企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭（850105）股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华（HK1088）/山西焦煤（000983）/陕西煤业（601225）/上海能源（600508）/兖矿能源（HK1171）/中煤能源（HK1898））。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭（850105）板块具备周期（883436）与红利的双重属性，当前煤炭（850105）持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭（850105）个股将受益：主线一，周期（883436）逻辑：动力煤的【晋控煤业（601001）、兖矿能源（HK1171）】，冶金煤的【平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）、潞安环能（601699）】；主线二，红利逻辑：【中国神华（HK1088）、中煤能源（HK1898）（分红潜力）、陕西煤业（601225）】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份（000933）、电投能源（002128）】；主线四，成长逻辑：【新集能源（601918）、广汇能源（600256）】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源（850101）加速替代风险
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