2026年7月5日，东方证券（HK3958）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，长征-从时代视角解析消费（883434）。
报告具体内容如下：
消费（883434）的中期矛盾与调整期底层逻辑：去地产依附与商品属性重塑。当下经济处于新旧动能转换阶段，新质生产力对消费（883434）需求带来普惠性的支撑尚需时间，去地产依附阶段，传统消费（883434）“价格压缩，量比价刚性”。消费（883434）调整期的底层逻辑在于，社会同时面临资产负债表修复与经济增长的新旧动能转换之挑战，居民、企业降杠杆延续，新经济对间接融资依赖度下降，信用扩张的驱动力弱化，消费（883434）需求的底层要素从“加杠杆驱动”向“收入驱动”迁移，消费（883434）品面临的并非单纯需求恶化，而是商品属性的重塑。 站在时代的视角：我们正处于周期（883436）跃迁节点，由点到面，消费（883434）终将实现全面繁荣。从发展的角度看，人类经济史和商品消费（883434）具有“螺旋状”和“非线性”两大普适性特征，事物经过长期的停滞与调整阶段后，又会迈入新一轮的上升阶段。消费（883434）和经济周期（883436）的共性在于：周期（883436）的阶段性波动，以及从旧周期（883436）向新周期（883436）的跃迁。在前者，经济体转型、消费（883434）结构性繁荣，新品替代效应、零售效率优化带来的业态变革，以及商品供给国的产能输出是共性，在后者，伴随技术革新带来普适性的生产效率提升及普惠性收入预期改善，消费（883434）品自身完成商品属性重塑，消费（883434）的结构性增长将逐步漫化为总量扩张，大繁荣为时不远。 我们大概率处于周期（883436）跃迁的前夕，转折阶段，把握消费（883434）转型的底层逻辑。未来数年，对消费（883434）而言，无疑是经历一场“长征”，转折阶段适者生存：一、中国消费（883434）者的消费（883434）需求抬升与收入弱复苏并不冲突。消费（883434）者依旧对于生活品质有更高要求，消费（883434）品需要持续凸显功能标签，“两不沾”的商品将逐步被淘汰，具备明确功能化和情绪附加值的商品值得溢价；二、渠道从依附商品向主宰商品转变。零售效率提升不可逆，商品产能阶段性过剩，中国零售已经渡过了对于商品的依附阶段，渠道反向筛选品牌、淘汰品牌，渠道在消费（883434）品的价值链分配中占据愈来愈高的比重，消费（883434）品公司后续的生存状态很大程度上依赖于其内部治理及品牌溢价，转型能力弱化、品牌能力偏弱的公司会持续受到侵蚀；三、出海是大势，遵循互惠互益原则，从商品消费（883434）输出到文化消费（883434）输出。国家的崛起必然伴随其在世界价值链分配中占据上游，必然伴随其从一个加工出口国向消费（883434）出口国转变，一个国家在世界产业价值链所处的层级越高，其输出商品消费（883434）和文化消费（883434）的能力越强。展望后续，中国制造从“价格优势”向“品牌优势”迁移，中国消费（883434）品溢价从“品质定价”向“文化定价”迁移。从出海的要素看，出海阻力最小的消费（883434）品应与目标市场形成明显的互惠互利，同时，商品出海必然伴随零售业态出海，渠道是商品的前哨站。
投资建议：消费（883434）转型期的悲观预期已反应，水澈金寒，挖掘消费（883434）的“矿藏机遇”。转型阶段，消费（883434）依附的传统动能缺失，市场对消费（883434）品标的成长性预期保守，在中期维度会强调消费（883434）标的是否具备安全边际，具备切实的业绩增长及基本面改善前景，是第一要素：
1）食品饮料：礁石已露，饮料、零食、部分白酒（881273）增长确定性突出。推荐东鹏饮料（605499）（605499，买入）、优然牧业（HK9858）（09858，买入）；相关标的卫龙美味（HK9985）（09985，未评级）、有友食品（603697）（603697，未评级）；
2）家电：产业趋势仍在，股息优势凸显，基本面改善可期。推荐海信视像（600060）（600060，增持），相关标的TCL电子（HK1070）（01070，未评级）、海信家电（HK0921）（000921，未评级）、石头科技（688169）（688169，未评级）、科沃斯（603486）（603486，未评级）；
3）零售、美妆美护：转向价值、把握出海。推荐巨子生物（HK2367）（02367，买入）、乐舒适（HK2698）（02698，买入），相关标的安克创新（HK0668）（300866，未评级）、小商品城（600415）（600415，未评级）、名创优品（HK9896）（09896，未评级）；
4）社服教育、连锁：景气度底部企稳，聚焦确定性。相关标的百胜中国（HK9987）（09987，未评级）；
5）农业：种植养殖逻辑顺畅，回调带来良机。推荐牧原股份（HK2714）（002714，买入）、温氏股份（300498）（300498，买入）、海南橡胶（601118）（601118，买入）。
风险提示：食品安全（885406）、产业政策调整、地缘因素导致成本及贸易冲击、管理团队更替。
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