2026年上半年春耕及夏播阶段，保供稳价政策指导下，虽然原料端出现不同幅度的上涨，但经过产业链条传导，磷肥理论毛利仍是亏损状态，复合肥（884035）价格调涨，调控原料端价格上涨所带来的成本压力。展望下半年，原料端价格变动在不同的阶段备肥时期，对复合肥（884035）成本影响力度不同，在产业链价值传导下，复合肥（884035）市场或呈现先涨后跌再涨趋势。
近两年复合肥及主要原料肥市场重心上移
2025年至今，复合肥（884035）及上游主要原料市场价格呈现不同幅度的上涨，其中，磷酸一铵的涨幅大，据卓创资讯（301299）数据显示，截至6月30日，磷酸一铵55%粉市场均价4493.75元/吨，较2025年初累计上涨1441.25元/吨，涨幅47.22%；较2026年初累计上涨627.5元/吨，涨幅16.23%。磷酸一铵价格上涨最强驱动力在于原料成本增加，尤其2026年2月以来，原料硫磺、硫酸价格上涨，拉动磷酸一铵价格涨速加快。叠加原料氯化钾、尿素市场高位，复合肥（884035）原料成本持续增加，产业链价值传导，复合肥（884035）市场同步上涨，涨幅有限。截至6月30日，复合肥（884035）45%S市场均价3626.67元/吨，较2025年初累计上涨667.78元/吨，涨幅22.57%；较2026年初累计上涨211.11元/吨，涨幅6.18%。
从当期产量和消费（883434）量数据对比来看，原料尿素、磷酸一铵供需双增，复合肥（884035）供增需减。其中，尿素、复合肥（884035）新增产能释放，助力产量增加，上半年复合肥（884035）新增产能325万吨，上半年尿素新增产能134万吨，其中湖北新都化工（850102）尿素新增产能104万吨，为复合肥（884035）企业产业链后向一体化，补强自身氮资源调控能力。同时，上半年受涨价提振，基层用肥偏向于价廉产品，高氮复合肥（884035）被挤压氮肥（884026）替代，玉米（885811）播种区域间时间差较短，经销商库存货源区域调拨未能及时完成，夏季用肥季节结束后，肥企及经销商库存较往年增多。
复合肥（884035）利润空间波动较小，磷酸一铵理论毛利亏损。据卓创资讯（301299）数据显示，截至2026年6月，国产氯化钾理论毛利率58.06%，从2025年7月份以来维持稳定，较2025年初增加9.04个百分点，为化肥（885967）产业链中毛利率最大的商品。截至2026年6月，磷酸一铵理论毛利率-44.33%，较2026年初毛利率降低46.11个百分点，较2025年初降低57.79个百分点，今年2月份以来，毛利率持续为负值，且随着原料硫磺、硫酸价格上涨，磷酸一铵涨幅不及原料成本增幅，理论亏损面持续扩大。截至2026年6月，山东45%CL复合肥（884035）理论毛利率7.48%，较2026年初毛利率增加0.06个百分点，较2025年初降低5.53个百分点，复合肥（884035）承载氮磷钾原料成本波动，毛利率波动幅度较小。截至2026年6月，尿素理论毛利率-4.50%，较2026年初毛利率增加1.19个百分点，较2025年初增加2.74个百分点，上半年原料煤炭（850105）、天然气（885430）价格上涨带动成本增加，尿素价格涨幅略大于原料成本增幅，毛利率略有修复。
后市预测：下半年聚焦秋季备肥及冬储备肥，复合肥（884035）市场或呈现先涨后跌再涨趋势，三季度秋季高磷肥备肥初期，受原料磷酸一铵价格走势影响，看涨预期较强，在备肥中后期，需求释放分散且预期缓慢，抑制高价，复合肥（884035）或有小幅度跌势。四季度冬储备高氮肥（884026）阶段，受原料尿素价格走势影响增强，复合肥（884035）或呈现上涨趋势。
尿素弱势预期偏强：进入下半年国内尿素供需调节下，企业出货压力渐显。原料无烟煤预期涨价，成本支撑增强，卓创资讯（301299）预计，国内尿素市场或先跌后涨，7-9月为传统用肥淡季，10-12月正值国内储备阶段，低端备肥心态导致价格小幅上涨。预计2026年下半年国内尿素出厂均价在1697元/吨，较上半年均价下跌7.97%。
磷酸一铵市场或持续向好：在国内供应增加缓慢与刚需释放的背景下，秋季用肥旺季可能出现局部偏紧格局，对磷酸一铵价格形成一定支撑，综合考虑成本端高位支撑与政策端保供稳价的影响，预计磷酸一铵价格涨后企稳运行为主。预计下半年55%粉状磷酸一铵均价在4465元/吨，较上半年均价上涨9.76%。
氯化钾二级市场或震荡下探：钾肥（884031）下游市场控风险意识强，商家交易心态偏于谨慎，导致其向上游承接库存的意愿与能力双双减弱。考虑到当前国际化肥（885967）价格仍处于相对高位，且明年钾肥（884031）大合同价格上调的概率较大，市场长期的博弈心理依然存在。卓创资讯（301299）预计，下半年钾肥（884031）保供政策或将贯穿至年底，一级市场指导价格维持不变。二级市场或延续震荡态势，价格重心或存在下移可能。下半年华东港口二级市场均价3400元/吨左右，较上半年均价下跌3.00%。
复合肥（884035）积极调整配方，对冲成本重压，缓解涨价传导：复合肥（884035）成本定价逻辑偏强，阶段供需影响涨幅落实。结合原料市场预测对复合肥（884035）市场传导影响，以45%S(15-15-15)为代表，卓创资讯（301299）预计，下半年复合肥（884035）市场或先涨后跌再涨，波动空间有限。预计下半年市场均价在3621元/吨，较上半年均价上涨2.03%。
