2026年7月8日，华源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，科技投资价值重估、市场景气与政策红利有望催化股价。
报告具体内容如下：
韩国及中国台湾地区大型非银股今年表现突出，部分个股显著跑赢市场。三星生命于2026H1累计上涨154%，跑赢韩国综合指数（KS11）53pct，未来资产证券于2026Q1累计涨幅164%，跑赢韩国综合指数（KS11）144pct；元大金于2026H1股价涨幅67%，跑赢中国台湾加权指数（TWII）8pct，富邦金于2026Q2股价涨幅达51%，跑赢中国台湾加权指数（TWII）5pct。复盘看，这些个股的股价上涨或为科技股权重估、权益市场活跃及政策红利共同驱动。 1、高价值科技公司股权重估可显著提升金融机构利润或净资产，并成为估值上行的核心催化。三星生命持有三星电子8.4%股权，今年三星电子受益于存储芯片（886042）景气上行股价上涨，使得三星生命的投资端股息收益及净资产弹性明显增强；未来资产证券则受益于SpaceX（SPCX）等海外创新企业股权的价值提升，投资资产组合公允价值评估收益成为利润增长的重要来源。对国内而言，部分券商通过另类投资、私募股权平台、科创跟投等方式持有稀缺硬科技企业股权，后续估值提升有望形成较多浮盈收益。 2、权益市场活跃度可带动券商多项业务增长。得益于台股行情较好、市场交投活跃，元大证券的经纪、自营等业务的高业绩弹性兑现。我们认为，若A股及H股市场成交额、两融余额和风险偏好持续改善，头部券商的经纪、自营等业务有望显著受益。
3、政策红利有助于改善盈利稳定性和估值预期。2026起中国台湾人身险行业对未做汇兑避险对冲、且以摊余成本计量的债券实施汇兑摊销新规，汇兑波动对人身险公司当期损益的影响下降。A股在资本市场改革、科技企业融资支持、并购重组活跃度提升及中长期资金入市、保险“报行合一”深化等制度安排下，市场风险偏好有望持续修复，为非银行业上市公司经营创造有利环境。
估值对比：国内头部券商和险司PB仍处相对低位。截至2026年6月30日，元大金、富邦金、国泰金的PB（MRQ）为1.8倍-2.5倍，2026Q1ROE水平处于3.4%-4.2%。对比来看，国内头部券商（如中信证券（HK6030）、广发证券（HK1776）、招商证券（HK6099）、华泰证券（HK6886））和保险公司（如中国人寿（YUMC）、中国太保（HK2601）、中国平安（HK2318））2026Q1的ROE在2.3%-5.5%之间，但PB（MRQ）估值整体更低。
投资观点：我们认为高价值科技股股权价值重估、活跃的市场环境和政策红利有望催化非银板块股价表现，我们维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿（YUMC）、投资能力较强的新华保险（HK1336）；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券（HK6030）、华泰证券（HK6886）和广发证券（HK1776），建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券（HK6099）和财通证券（601108）；多元金融（881283）板块，我们推荐景气度较高的南华期货（603093），建议关注渤海租赁（000415）。
风险提示。权益市场表现及成交活跃度不及预期；长端利率下行风险；监管环境变化风险
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