行业周报|饮料制造指数跌-1.45%, 跑输上证指数0.27%

本周行情回顾：

2026年7月6日-2026年7月10日，上证指数（1A0001）跌1.17%，报3996.16点。创业板指（399006）跌4.41%，报3842.73点。深证成指（399001）跌3.53%，报15046.67点。饮料制造（881133）指数跌-1.45%，跑输上证指数（1A0001）0.27%。前五大上涨个股分别为妙可蓝多（600882）、皇氏集团（002329）、养元饮品（603156）、百润股份（002568）、*ST尼雅（600084）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

以日为鉴，探寻传统酒种的价值重构之路

清酒作为日本代表性传统酒种，在经济高增阶段实现量价齐升，但随着宏观增速换挡、人口结构变化、饮酒习惯迁移和替代品类扩张，行业逐步进入长期量缩阶段。我们认为，日本清酒行业的核心启示并不在于销量反转，而在于传统酒种如何在总量收缩中通过品质分层、品牌表达、场景运营、海外拓展和新客群培育实现价值重构。对中国酒类而言，白酒（881273）因蒸馏酒属性、陈年认知、社交场景和品牌壁垒具备更强韧性；黄酒作为低度发酵酒，与清酒在产品属性、佐餐场景、地方文化和年轻化难题上更为相似，具备更高借鉴适配性。

历史复盘：从量价齐升到长期量缩，清酒周期映射宏观与人口变化

复盘日本清酒行业发展历程，可大致分为四个阶段：1960—1973年的量价齐升期、1974—1991年的结构调整期、1992—2013年的深度出清期，以及2014年至今的价值重构期。进入1960年代后，日本经济高增、城镇化推进和大众消费（883434）扩张，推动清酒成为国民酒类并在1973年达到产量高点；此后经济增速换挡、替代酒类扩张和税制变化推动行业进入量缩价升阶段；日本股市和地产泡沫破裂后，商务宴请、礼赠和家庭晚酌等传统场景收缩，清酒的国民品类地位逐步弱化。2013年以来，日本国内清酒总量仍在收缩，但产品结构升级、出口扩张和海外日料场景共同推动行业均价提升。

跨周期归因：经济换挡、人口变化与品类竞争共同压制总量需求

清酒长期量缩并非单纯的品类萎缩，而是宏观环境、人口结构和竞争格局共同变化后的结果。经济增速下台阶削弱了大众酒类消费（883434）扩张基础；少子老龄化、年轻人饮酒频率下降和消费（883434）偏好多元化压制本土需求；啤酒（884189）、烧酒、威士忌、RTD等替代品类持续拆分清酒原有消费（883434）场景。由此看，传统酒种一旦失去宏观和场景红利，行业增长逻辑将从“总量放大”转向“结构分化”，企业间差异也会从规模扩张能力转向产品定位、渠道效率和场景运营能力。

应对之策：高端化、国际化与新客群培育打开存量市场空间

在长期量缩过程中，日本清酒并未实现国内销量全面反转，但通过三条路径改善行业价格端。第一，高端化，通过特定名称酒体系、精米步合、酒米水源、产区风格和品牌叙事提升单位价值，代表品牌如獭祭以纯米大吟酿和精米步合强化高端认知。第二，国际化，依托日料全球化、海外餐饮渠道、文化背书和本土化运营，推动清酒从日本传统酒种转向全球餐饮场景中的日本酒。第三，新客群培育，通过低度化、气泡化、小容量、包装创新和佐餐教育，降低消费（883434）者理解成本、购买成本和试错成本，打开年轻消费（883434）者和轻饮人群的增量入口。

投资建议

我们认为，中国传统酒业正从依赖宏观红利和场景惯性的“放量增长”，转向通过品牌壁垒、品质分层、渠道秩序、场景运营和终端触达实现的“价值重构”。黄酒方面，建议关注与清酒发展经验更具适配性的低度发酵酒龙头，近年来行业格局显著优化，出清进入尾声，龙头利润释放潜力较大，推荐会稽山（601579）、古越龙山（600059）。白酒（881273）方面，建议优选品牌壁垒深厚、价格共识稳固、渠道质量领先且具备穿越周期（883436）能力的龙头酒企，推荐贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568），以及具备清香品类势能和全国化扩张能力的山西汾酒（600809）。

风险提示：宏观经济增长不及预期；酒类消费（883434）需求恢复不及预期；行业竞争加剧；新客群培育和国际化拓展不及预期；食品安全（885406）问题等。

行业新闻摘要：

1：饮料制造（881133）行业围绕健康化、低糖化与功能化持续升级，茶饮、运动饮料、无醇啤酒（884189）等细分赛道需求分化明显，产品创新正在从“做减法”转向“做精度”；

2：饮料制造（881133）行业夏季新品上新节奏放缓，供给端更加谨慎，反映出消费（883434）需求承压背景下，企业正从“拼数量”转向“拼效率”和“拼爆款”；

3：饮料制造（881133）行业的“造节”与场景营销持续升温，服务消费（883434）、文旅、体育（884258）赛事和即时零售正在成为拉动饮品消费（883434）的重要新场景；

4：饮料制造（881133）行业的茶饮与茶叶产业加速融合，区域公用品牌、供应链对接和产地特色化成为提升产品溢价与市场认知的重要路径；

5：饮料制造（881133）行业的减糖与低卡趋势进一步强化，消费（883434）者对“更健康、更轻负担”的饮品偏好上升，推动品牌在配方与定位上持续调整；

6：饮料制造（881133）行业的无醇啤酒（884189）、精酿啤酒（884189）等细分品类快速扩容，说明酒饮边界正在被重新定义，年轻化与低酒精消费（883434）需求成为新增长点；

7：饮料制造（881133）行业的渠道结构正在重塑，即时零售、垂直餐饮、商超和景区等多元渠道对品牌增长的重要性不断提升；

8：饮料制造（881133）行业的区域茶饮品牌加速全国化布局，本土品牌通过供应链、会员体系和文化场景构建差异化竞争优势；

9：饮料制造（881133）行业的酒类流通和终端经营规则趋于精细化，渠道控价、终端直控和中间环节重估将影响未来竞争格局；

10：饮料制造（881133）行业的原料端与产地端故事化表达愈发重要，茉莉花、荔枝、米元素、乌龙茶等特色原料正成为品牌打造季节性与地域性卖点的核心抓手。

龙头公司动态：

1、东鹏饮料（HK9980）：1）东鹏饮料（HK9980）：捐款1000万元及10万瓶饮料驰援广西。2）国海证券（000750）：首予东鹏饮料（HK9980）“买入”评级，看好公司实现扩张增长。

2、青岛啤酒（600600）：1）A股锚定科技 H股布局高息。

3、燕京啤酒（000729）：1）业绩密集发布！多家A股公司评级调整。2）近90%预喜！机构密集上调个股评级，A股“绩优生”来了。3）旺季降速！燕京啤酒（000729）二季度增速回落，王牌U8显露疲态。4）券商今日金股：3份研报力推一股（名单）。5）U8红利见顶，燕京啤酒（000729）Q2增速回落。6）燕京啤酒（000729）上半年净利润预增25%～35%！世界杯加持，二季度增速为何明显放缓？。7）东吴证券（601555）：给予燕京啤酒（000729）买入评级。8）燕京啤酒（000729）上半年预计净利同比增长25%—35%。9）国盛证券（002670）：维持燕京啤酒（000729）“买入”评级，Q2业绩超预期，高端化进程延续。10）燕京U8、燕京A10等大单品放量增长 燕京啤酒（000729）上半年净利预增超25%。11）燕京啤酒（000729）：上半年净利润同比预增25%—35%。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有天弘中证食品饮料ETF（159736）、华夏中证全指食品ETF（159151）、鹏华中证全指食品ETF（560130）、易方达中证全指食品ETF（560160）、富国中证全指食品ETF（560320）、前海开源中证全指食品ETF（560420）