2026年7月13日，东吴证券（601555）发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，环保转型聚焦资本运作&业务拓展；【龙净环保（600388）】紫金中报预告再提电动矿卡+矿山绿电。
报告具体内容如下：
投资要点 重点推荐：龙净环保（600388），高能环境（603588），赛恩斯（688480），瀚蓝环境（600323），绿色动力环保（HK1330），绿色动力（601330），海螺创业（HK0586），永兴股份（601033），光大环境（HK0257），军信股份（301109），粤海投资（HK0270），美埃科技（688376），九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源（HK2688），昆仑能源（HK0135），三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务（HK0855），伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），金科环境（688466），英科再生（688087），路德科技（688156）。 建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务集团（HK0371），碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。
传统环保转型之路：资本运作催化&业务转型延申。A股环保板块在传统主业增长承压的背景下，出现了两条清晰可辨的转型主线。
1）资本运作层面：聚焦出现科技产业资本入股、协议转让、实控人变更情况的资本运作类标的，建议关注【中持股份（603903）】【路德科技（688156）】【雪浪环境】【通源环境（688679）】。资本运作类标的短期股价弹性大、博弈属性强，但多数交易目前仅停留在股权层面变动，尚未涉及实质性资产注入，后续能否兑现产业协同存在不确定性，建议保持跟踪。
2）业务转型/延申层面：聚焦以算力、液冷、AI大模型应用为代表的业务转型/延申类标的，建议关注【盈峰环境（000967）】【先河环保（300137）】【朗坤科技（301305）】【威派格（603956）】【申菱环境（301018）】【南方泵业（300145）】【正和生态（605069）】【艾布鲁（301259）】。业务转型/延申类标的中，盈峰环境（000967）、申菱环境（301018）等已实现相关业务收入，业绩兑现度相对更高；而更多标的的AI/算力布局仍处于早期投资或参股阶段，有待持续跟踪。
公司跟踪：【龙净环保（600388）】紫金矿业（601899）中报业绩预告再提电动矿卡+矿山绿电。
1）【新能源（850101）矿卡】26年以来紫金梯度引入电动矿卡，同步推进无人矿卡。紫金龙净140吨纯电动矿卡完成首批规模化交付，在紫金山、巨龙铜矿应用效果显著。据公司国内矿山板块数据，电动矿卡吨公里会计成本较燃油矿卡低约29%。#紫金计划用三年时间完成新能源（850101）矿卡对传统燃油矿卡的全面替代。
2）【矿山绿电】拉果错盐湖新能源（850101）独立电网工程提供了稳定的绿色能源（850101），将电费从柴油发电的3元/度降至0.74元/度，项目投运以来累计降本超10亿元。绿电项目收益率突出同时，经济性优势明显。
重申垃圾发电，成长的长江电力（600900）：toB进化享受清洁能源（850101）价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源（850101）价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算AI技术全面铺开较25年有望带来14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%（铜价每吨涨2万元业绩弹性20%），含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元。5、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/
2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大25年国补回款率134%，绿动国补回款率亦超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境（601200）157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，垃圾焚烧板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：军信股份（301109）【长沙垃圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO涨价，比什凯克1000吨贡献增量，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境（600323）、永兴股份（601033）、光大环境（HK0257）、绿色动力环保（HK1330）、海螺创业（HK0586）、军信股份（301109）、伟明环保（603568）、三峰环境（601827），建议关注：旺能环境（002034）、ST中装（002822）。
行业跟踪：
1）生物油:欧洲/中国SAF价格周环比下降/持平，国内餐厨废油价格持平。截至26/7/9，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2825美元/吨，周环比下降3.4%；中国生物航煤2475美元/吨，周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴1210美元/吨，周环比下降0.82%，二代生柴1840美元/吨，周环比下降2.13%；国内市场一代生柴8100元/吨，周环比持平，二代生柴13500元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7900元/吨，周环比下降0.9%；潲水油均价7000元/吨，周环比下降0.7%；地沟油均价6450元/吨，周环比下降25元/吨。
2）环卫装备：26M1-5环卫新能源（850101）销量同增116.04%。26M1-5，环卫车合计销量35833辆，同增14.17%。其中，新能源（850101）环卫车销售10091辆，同增116.04%，新能源（850101）渗透率28.16%，同比+13.21pct。26M1-5新能源（850101）CR3/CR6分别为48.69%/63.98%，同比变动-5.82pct/-0.46pct。其中盈峰环境（000967）、宇通重工（600817）、福龙马（603686）市占率分别31.67%/10.28%/6.74%。新能源（850101）环卫销售河北增量第一，河南新能源（850101）渗透率最高达86.48%。
3）锂电回收：金属锂价格下跌。截至26/7/10，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为78.0%/78.0%/78.0%。截至26/7/10价格为，碳酸锂15.49万元/吨（周环比-6.3%），金属钴（885865）38.3万元/吨（周环比+1.3%），金属镍（885969）12.93万元/吨（周环比+0.5%）。根据模型我们测算单吨废料毛利0.38万元（周环比+0.051万元）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
