2026年7月16日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，6月原煤产量降幅创十年来单月最大，供需缺口支撑煤价上行。
报告具体内容如下：
事件： 2026年7月15日，国家统计局发布2026年6月能源（850101）生产情况： 煤炭（850105）：原煤生产同比下降明显。6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。 电力：规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电（884146）、水电增速放缓，核电（885571）、太阳能发电增速加快，风电（885641）由增转降。其中，规上工业火电（884146）同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电（885571）+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电（885641）-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。
投资要点:
供给端：山西矿难后安监升级，6月国内生产同比降幅创十年来单月最大，进口煤形成部分补充，据我们测算，整体煤炭（850105）供给降幅为5.7%生产方面：6月原煤生产同比-9.7%。2026年6月，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，创下了2016年11月以来的最大降幅，同比增速相较5月份下降8.0pct；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天，供应明显趋紧主要系5月山西矿难后安监升级，煤矿停减产情况多发且复工复产进程缓慢，此外隐患工作面的治理、外包人员的清退等亦对煤矿产能释放带来制约。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。进口方面：6月煤炭（850105）进口同比+29.5%，对于明显下滑的国内生产形成部分补充。2026年6月，我国进口煤炭（850105）4,278.0万吨，同比+29.5%，5月为同比-7.7%。进口同比明显提升主要系用电高峰提前带动电厂旺季补库前置，4月下半月至5月份采购的进口煤6月集中到港，导致华南港口压港情况突出，电厂借机压低中标价，叠加部分贸易商前期低成本货源，提前交货增多，此外蒙古煤大量涌入，蒙古国海关总署数据显示，6月蒙古国煤炭（850105）出口1030.57万吨，同比+69.01%。2026年1-6月，我国进口煤炭（850105）22,540.0万吨，同比+1.7%。按照2026年6月国内产量同比-9.7%以及进口量同比+29.5%来计算，2026年6月国内煤炭（850105）供应同比-5.7%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较5月下降3.6pct。
需求端：6月火电（884146）生产同比+0.5%，化工（850102）亦录得正贡献，据我们测算，整体煤炭（850105）需求增幅为0.4%火电（884146）：6月规上工业火电（884146）延续增长，同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电（884146）、水电增速放缓，核电（885571）、太阳能发电增速加快，风电（885641）由增转降。其中，规上工业火电（884146）同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电（885571）+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电（885641）-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。1-6月，规上工业火电（884146）同比+2.90%，较1-5月-0.5pct，规上工业水电/光伏/风电（885641）/核电（885571）分别+9.3%/+12.3%/-1.9%/-0.7%，分别较1-5月-1.6/+1.6/+0.2/+1.8pct。钢铁（850106）：6月生铁、焦炭产量表现分化，分别同比-0.9%/+1.1%。2026年6月，我国实现生铁产量7,199.0万吨，同比-0.9%，降幅较5月收窄1.7pct；焦炭产量4,204.0万吨，同比+1.1%，与5月同比增速一致。生铁、焦炭产量表现分化。2026年1-6月，我国实现生铁产量42,664.0万吨，同比-2.8%；焦炭产量25,250.0万吨，同比+1.6%。从下游来看，1-6月基建投资、制造业投资、钢材出口下滑，地产依然低迷。2026年1-6月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-2.4%/-18.0%/-23.4%，同比增速分别较1-5月-3.2/-1.8/-0.8pct，制造业投资同比-1.2%，降幅较1-5月扩大0.8pct，钢材出口同比-5.6%，降幅较1-5月收窄2.5pct。建材（850107）化工（850102）：6月水泥（884060）产量、甲醇产量分别同比-5.6%/+2.3%，化工（850102）表现依然较好。2026年6月，全国水泥（884060）产量14,423.0万吨，同比-5.6%，降幅较5月收窄2.5pct；甲醇周均产量205.2万吨，同比+2.3%，增幅较5月加快0.7pct。2026年1-6月，全国水泥（884060）产量73,585.0万吨，同比-8.0%；甲醇周均产量204.5万吨，同比+5.4%。按照煤炭（850105）工业协会数据，若按照2025年电力、化工（850102）、建材（850107）、钢铁（850106）在煤炭（850105）下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年6月四大行业带动煤炭（850105）消费（883434）同比+0.4%，增幅较5月下降0.8pct。
库存：6月动力煤上游去库、焦煤上游去库动力煤库存：上游去库。2026年6月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降11.0万吨至391.0万吨；北方港口动力煤库存上升50.2万吨至2,884.0万吨；六大电厂库存提升133.2万吨至1,466.1万吨。炼焦煤库存：各环节分化，上游去库。2026年6月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降6.27万吨至115.08万吨；北港焦煤库存上升4.90万吨至278.05万吨；焦化厂炼焦煤库存下降24.03万吨至265.51万吨；钢厂炼焦煤库存上升4.80万吨至520.17万吨。
价格：北方港口动力煤6月月均价格855.52元/吨，同比+39.93%（同比+244元/吨），环比+2.14%（环比+18元/吨）；港口主焦煤6月月均价格2,131.90元/吨，同比+71.93%（同比+892元/吨），环比+21.24%（环比+373元/吨）。
总结：6月供应明显下滑且火电（884146）延续正增长，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存，价格端同环比均有不错表现。供给端，6月原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，煤炭（850105）进口同比+29.48%，根据我们测算，得整体供给同比-5.7%。需求端，6月整体需求上升，其中火电（884146）生产增长、化工（850102）刚需持续释放，电力、化工（850102）均录得正贡献。6月规上火电（884146）发电同比+0.5%，甲醇周均产量同比+2.3%，焦炭产量同比+1.1%，水泥（884060）产量同比-5.6%，根据我们测算，整体需求同比+0.4%。整体来看，6月山西矿难影响下国内安监升级、外包人员清退等，国内生产同比下滑明显，需求端火电（884146）延续正增长，整体需求增速较供给更高，港口煤价同环比均实现上涨，6月秦皇岛5500大卡港口煤价均价855.52元/吨，同环比分别+39.93%/+2.14%。后续来看，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价上涨驱动或将走强。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）动力煤价格波动风险；
8）全球贸易摩擦风险；
9）地缘政治风险。
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