守住“翻倍线”的基金
半个月，222只翻倍基金消失。一些基民还没来得及庆祝，账户里的浮盈就像盛夏的泡沫——来得快，破得更快。
在各大基金交流平台，“刚上车就接盘”“一夜回到解放前”的留言随处可见。不少投资者晒出持仓截图，上半年丰厚的翻倍收益短短两周大幅缩水，还有人感慨，短短十几天，心情从狂喜跌到谷底。
Wind数据显示，上半年风光无限的“翻倍基俱乐部”几乎遭遇“团灭”。截至7月17日，年内收益翻倍的基金仅剩下24只，较6月底的246只减少了222只，降幅超过九成。
半个月时间，曾经让市场惊叹“闭眼买科技就能翻倍”的繁华景象散尽。幸存者也难独善其身，净值“大瘦身”成为普遍现象。这场净值“大瘦身”背后，是科技板块的剧烈回调，也是基金经理们在高位博弈中交出的不同答卷。
24只产品守住“翻倍线”
即便经历了7月以来的剧烈调整，仍有24只基金守住了翻倍收益。截至7月17日，易方达供给改革（002910）以117.46%的年内回报领跑幸存者阵营，东方人工智能主题（005844）A（116.64%）和易方达产业机遇（021179）A（115.48%）紧随其后。财通基金成为幸存者中的最大赢家，共有6只产品留在翻倍榜单中。
半导体（881121）主题ETF同样表现抢眼，鹏华、华夏、华泰柏瑞旗下的科创板半导体材料（884091）设备主题ETF均以约108%的收益率集体上榜。此外，银华集成电路（013840）A、东方惠新（001198）A、诺安创新驱动（001411）A等产品也守住了翻倍线。不过，榜单尾部竞争激烈——财通品质甄选（024480）A、财通集成电路产业（006502）A的收益率已逼近100%的边缘，若科技板块继续回调，翻倍幸存者名单或将进一步缩减。
极致的押注虽然能享受赛道爆发时的超级红利，但也将回调时的风险集中到了一起。
上半年以183.67%的收益率登顶全市场的方正富邦核心优势（018815）A，一度打破了2015年富国低碳环保（100056）创下的160.31%半年度收益纪录。然而登顶仅两天，AI板块便率先倒下。
截至7月17日，该基金年内累计涨幅已回落至105.50%，较高点回撤超过78个百分点。7月16日，该基金净值单日下跌6.72%。
从一季度持仓能够清晰看出，这只基金全线押注存储产业链。兆易创新（603986）、普冉股份（688766）、精智达（688627）二季度涨幅超200%，德明利（001309）、江波龙（301308）、佰维存储（688525）等重仓标的涨幅也均突破100%，上半年净值几乎全靠这批个股拉动。可进入7月，板块集体回调，此前的盈利主力直接变成拖累净值的最大短板。
与此同时，另一只爆款产品财通多策略福鑫年内回报从172.94%降至112.91%，同样遭遇大幅回撤。
“极致的押注赛道在基金行业中始终存在，在过去TMT、白酒（881273）、新能源（850101）等方向上都曾经出现过基金抱团，一些基金通过押注赛道可以在一段时间内，获得远超均衡配置基金的超额收益水平。特别是在A股的结构性行情下，押注赛道是部分主动基金经理重点关注的投资策略之一。”资深基金研究人士王铁牛对《华夏时报》记者表示，“然而，如果上千只基金同时集中涌入同一细分赛道，相关基金短时间涨幅惊人，例如本次的半导体（881121）、芯片算力等就是这个情况。一旦热点切换，赛道出现踩踏，必然会加剧市场震荡，不利于市场的长期稳定发展。”
潮水退了，才知道谁在“裸泳”
同样曾跻身翻倍基金阵营，部分基金7月以来的净值回撤却天差地别。
进入7月，科技赛道急速回调，上半年批量翻倍的热门科技基金集体遭遇大幅跳水，不少前期收益近乎腰斩。
其中东吴系两只重仓半导体（881121）产品回撤幅度领跑全市场，东吴价值成长6月末年内收益一度逼近160%，短短半个月收益直接缩水超82个百分点，相当于大半浮盈快速回吐；“同门”产品东吴多策略（580009）同样回撤近80%。此外，东方阿尔法科技智选（025499）、广发远见智选（016873）两只产品分别回撤74.7、68.18个百分点。
半导体（881121）主题基金成为本轮回撤的“重灾区”。鹏华、华夏上证、华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF（588710）三只产品的回撤均在61%至63%之间，尽管截至7月17日仍保有约108%的年内收益，但较6月末的高点已大幅缩水。广发、华夏、易方达、万家、国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）等产品的回撤也普遍在59%至60%左右。
主动管理基金里同样上演大幅回撤行情。财通多策略福鑫是上半年仅次于方正富邦核心优势（018815）的爆款，基金经理重仓光模块、PCB等算力产业链，6月末年内收益一度冲到172.94%，短短半月抹去超60个点涨幅，如今仅剩112.91%。
华夏系三只聚焦高端制造、半导体材料（884091）的产品同步大幅跳水：华夏节能环保（004640）、华夏成长机会、华夏高端制造（002345）上半年收益刚突破100%，经过一轮赛道抛售，年内收益直接回落至40%至45%区间。
这类基金共性十分鲜明：上半年重仓AI算力、半导体（881121）细分赛道，充分吃到行业景气红利，持仓集中度偏高，缺少跨板块对冲资产；当资金集中兑现科技赛道浮盈时，净值缺乏缓冲，走出深度回调行情。
“极致押注本质上是投资管理中的委托代理风险在牛市环境下的极致展现，是基金经理将组合构建异化为单一赛道的方向性对赌，以丧失组合分散化为代价，博取短期排名的极端表现。”南开大学金融学教授田利辉表示，当市场情绪高涨时，极致集中制造了亮眼的净值弹性，但一旦赛道逻辑出现波动，缺乏风险预算约束的组合便会以同等烈度反向崩塌。
另一些人的船，已经驶出了“风暴区”
从平均值看，上半年的翻倍基金，7月以来净值平均回撤超过43个百分点。在此背景下，仍有部分产品凭借前瞻性的仓位管理和及时的调仓换股，将回撤控制在相对温和的区间内。
在回撤控制较好的产品中，易方达产业机遇（021179）A表现最为突出，6月末收益131.84%，调整后仍保有115.48%，区间回撤仅16.36%；鹏华核心优势（006976）、易方达供给改革（002910）、诺安创新驱动（001411）回撤也分别仅19.55、20.65、21.12个百分点。
需要留意的是，两年定期开放类基金的数据局限性，这类产品封闭阶段仅每周披露一回净值，数据天然存在滞后。例如，国泰科创板两年定开账面回撤最低，仅12.46个百分点，但该基金属于定期开放产品，净值每周更新，存在滞后性，真实回撤或高于当前测算数值。
还有一批基金回撤控制处于较为温和的水平：国泰金鹿（020018）、华商系两只产品回撤落在23 至 24 个点；易方达、银河、交银旗下多只科技基金回撤集中在 27%—29%；另有 8 只主题基金回撤区间接近 30 个百分点。即便抗跌性弱于前序标的，但对比回撤超六成的同类基金，仍显示出较强的抗跌能力。
机构如何看后市
对于科技行情是否见顶，机构分歧明显。有基金经理直言，当前市场已呈现出热度较高、持仓集中、波动放大的特征，建议投资者关注潜在风险，合理控制仓位、适度分散配置。
不过，也有基金经理对后市保持乐观。鹏华基金权益投资一部基金经理黄奕松对《华夏时报》记者表示，中期看好的方向依然沿着宏观环境判断、中观行业比较、微观精选个股的思路去构建组合。
他判断，经济依然延续呈现总量较弱但迫切寻求结构性增长动能的特征，同时全球流动性合理充裕，国际冲突对抗持续。“在这样的宏观环境组合下，我们中期维度看好的方向没有大的变化。”
博时基金人士也对《华夏时报》记者指出，进入三季度，业绩确定性高的通信和电子等科技主线有望继续活跃，但市场极致分化后，高共识、高拥挤以及IPO供给等因素，对交易能力的要求将明显提升，建议保持操作灵活度。中报季来临，科技板块业绩是否处于领先位、能否兑现市场预期，将是检验本轮行情成色的关键。
亦有基金经理表示会多点挖掘跨行业机会，规避热门赛道鱼尾风险。
