2026年7月19日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，印尼上半年煤炭产量预计约3.5亿吨，多重约束下出口增量有限。

　　报告具体内容如下：

　　本周全球能源价格回顾。截至2026年7月17日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为88.10美元/桶，较上周上升12.09美元/桶（+15.91%）；WTI原油期货结算价为82.49美元/桶，较上周上升11.08美元/桶（+15.52%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为21.51美元/百万英热，较上周上升3.02美元/百万英热（+16.34%）；荷兰TTF天然气期货结算价57.98欧元/兆瓦时，较上周上升9.28欧元/兆瓦时（+19.05%）；美国HH天然气期货结算价为2.91美元/百万英热，较上周上升0.003美元/百万英热（+0.10%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价119.00美元/吨，较上周上升4.34美元/吨（+3.79%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价130.00美元/吨，较上周上升1.00美元/吨（+0.78%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价107.00美元/吨，较上周上升0.10美元/吨（+0.09%）。 印尼能源与矿产资源部（ESDM）6月17日宣布，将开始修订煤炭生产计划，允许矿商从7月起提交额外配额申请。申请期预计于7月31日截止，审批将逐步进行并受政府管控。综合来看，印尼放宽煤炭生产配额仅为政策边际松动，受产能瓶颈、国内保供义务加强、进口需求疲软以及在中国市场价格竞争力有限多重约束，本次配额上调对海运煤炭市场的实际供给冲击较为有限。

据印尼能矿部（ESDM）数据，印尼2026年前4月煤炭产量达2.29亿吨，结合雨季过后复产的季节性规律，1-6月产量预估在3.4-3.5亿吨区间，若5至6月开采活动加速，产量可能略高，上半年产量高出原定约6亿吨的2026年产量目标半数的约13-17%，即便在RKAB总量上调1.5亿吨至7.5亿吨的情景下，与原始年度目标相比，下半年隐含的额外配额增量约为1亿至1.1亿吨左右，但并非所有增量都将用于出口，扣除2.48亿吨的DMO国内保供硬性指标以及其他国内用途、库存变动、运营损耗后全年出口理论上限仅5亿吨。增产货源主要用来改善本土供电履约弹性，同时前期减产导致矿山设备开工不足、复产配套周期长，行业预判实际产量大概率回落至7.3亿吨，会进一步压缩可外销增量。

需求端难以承接印尼新增煤炭供给：中国作为其最大采购国，今年煤炭进口需求随本土保供充足、新能源装机扩容有所回落，市场对煤价敏感度提升，据中国煤炭资源网估算，年内超七成交易日里印尼3800大卡煤到华南价高于国内同热值煤种，货源性价比走弱压制采购意愿。叠加霍尔木兹海峡地缘冲突持续扰动煤运及煤价，印尼增产很难转化为对华出口增量。

投资建议：一季报披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）、新集能源（601918）等。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源（600188）、广汇能源、中煤能源（601898）、中国旭阳集团等。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、新集能源、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。

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