行业周报|零售指数跌-4.18%, 跑输上证指数5.51%

本周行情回顾：

2026年7月20日-2026年7月24日，上证指数（1A0001）涨1.33%，报3814.20点。创业板指（399006）涨1.52%，报3480.87点。深证成指（399001）涨0.49%，报13774.68点。零售指数跌-4.18%，跑输上证指数（1A0001）5.51%。前五大上涨个股分别为合百集团（000417）、*ST皇庭（000056）、小商品城（600415）、御银股份（002177）、鹏飞绿能（002356）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

（注：文中“本周”指7月13日至7月17日）

事件：7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。2026年6月，我国社零总额为4.27万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6月社零单月同比增速高于wind一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费（883434）品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。

分渠道看，1）6月网上实物商品零售额推算为1.16万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为3.11万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费（883434）降幅明显收敛。

分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/+3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。

分消费（883434）类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。

分品类看：

必选消费（883434）品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/+5.8%/+12.1%/+3.9%/+4.4%。

可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为最大拖累：6月化妆品（884272）、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/+16.5%/+12.7%，前值为+2.5%/+0.7%/-1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%（前值为-8.9%），降幅收窄。家电、家具、建材（850107）分别同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年国补高基数压制（2025年6月家电同比+32.4%），但家电降幅较5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%（前值为-16.1%），石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。

关注《扩大消费（883434）“十五五”规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费（883434）政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费（883434）升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务（885968）体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。

投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费（883434）温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费（883434）出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新（HK0668）、小商品城（600415）、潮宏基（002345）、周大生（002867）等。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，消费（883434）恢复不及预期等。

**国泰海通（601211）证券本周观点**：

网上商品消费（883434）持续渗透：根据国家统计局数据，2026年1-6月，网上商品零售额累计值64,296亿元，累计同比+4.8%，占社会消费（883434）品零售总额比重为25.9%，环比提升0.3pct。根据美国人口普查局数据，2026Q1，美国网络零售额3,023.3亿美元，同比+9.7%，网络零售额占零售总额比重为16.9%，环比提升0.2pct。

国内电商方面，补贴退坡导致淘宝、京东（JD）MAU同比有所下滑，拼多多（PDD）延续增长趋势。根据QuestMobile数据，2026年6月，淘宝MAU9.60亿，同比-1.9%，环比+1.9%；拼多多（PDD）MAU7.33亿，同比+0.4%，环比-1.2%；京东（JD）MAU6.32亿，同比-0.8%，环比+2.6%。

海外电商方面，Amazon延续稳健增长势头，全球DAU、全球MAU、美国销售额同比、环比均实现增长。国内跨境电商（885642）平台Temu、TikTok、Shein维持用户先行策略，其中关税政策扰动下，Temu、Shein全球DAU短期承压；北美销售额方面，Amazon、Temu、TikTok均实现了同比双位数增长，PrimeDay拉动Amazon北美销售额增长。

全球活跃用户数方面，Amazon长期稳健增长、Temu短期承压、Shein/AliExpress维持较高增速。根据SensorTower数据，2026年6月，AmazonMAU6.6亿，同比+1.7%；TemuMAU4.7亿，同比-1.8%；SheinMAU4.5亿，同比+5.1%；AliExpressMAU2.0亿，同比+2.4%。分区域看，Amazon在北美洲、亚洲等核心大洲MAU领先，维持行业优势地位。Temu欧洲、非洲、大洋洲MAU领先，但自2025年下半年以来有所回落。Shein在全球多个主要地区均维持MAU高增态势。

美国销售额方面，用户数增加驱动Temu/TikTok销售额增长。2026年6月，Amazon美国销售额14.79亿美元，同比+13.6%，销售额同比增加主要由交易频次增加带动。Temu美国销售额为4,563万美元，同比+58.1%；TikTok美国销售额为6,172万美元，同比+58.5%；Shein美国销售额为2,158万美元，同比-12.9%。

投资建议：我们认为，网上商品零售额占比有望长期持续提升。国内电商方面，外卖补贴退坡利好行业健康发展，同时将改善阿里、京东（JD）的利润水平，拼多多（PDD）MAU仍有提升空间。海外电商方面，Amazon作为行业龙头，长期增长趋势稳健、内生发展动力充足；Temu/TikTok/Shein等跨境电商（885642）仍处于用户渗透阶段。推荐Amazon、拼多多（PDD）、阿里巴巴-W（HK9988）。

风险提示：第三方数据统计偏差风险、地缘政治风险、宏观经济形势风险、国际贸易风险、下游需求不及预期。

行业新闻摘要：

1：零售消费稳中向好，乡村消费与服务消费共同支撑内需增长；

2：以旧换新政策持续发力，消费（883434）品更新需求释放，带动消费（883434）规模显著扩大；

3：消费（883434）市场从规模扩张转向质效提升，商品消费（883434）升级与线下场景焕新同步推进；

4：便利店与社区零售加速迭代，行业竞争从“开店速度”转向“单店效率”和“单客经营”；

5：新鲜零食与折扣零售成为新增量赛道，短保、低价与高频消费（883434）特征推动业态重构；

6：仓储会员制零售加速下沉与本地化，合作模式创新推动行业进入效率竞争新阶段；

7：商业载体与城市更新深度融合，首店经济、票根经济、文商旅体展联动激活消费（883434）新场景；

8：乡村零售网络持续完善，小店经济与县域商业体系建设成为提振消费（883434）的重要抓手；

9：跨境电商（885642）与入境消费（883434）持续升温，“反向海淘”与“中国设计”成为新消费（883434）热点；

10：智能化与数字化加速渗透零售全链条，零售SaaS、AI工具和数字平台推动行业提效升级。

龙头公司动态：

1、中国中免（HK1880）：1）中国中免（HK1880）跌近3% 机构料公司上半年收入受机场免税与中免日线上销售阶段性承压拖累。2）中国中免（HK1880）：公司通过cdf中免海南、中免日上、cdf会员购等线上渠道补充日常消费（883434）场景。

2、小商品城（600415）：1）半年报未至，中期分红先行，多家千亿公司率先抛出上亿分红提议。

3、永辉超市（601933）：1）关停近400家门店后，永辉超市（601933）赚钱了。2）2026年零售中报冷暖分化：永辉止血、红旗筑墙、中百失血。3）上半年扭亏，二季度再陷季节性亏损，永辉“胖改”成效仍待验证。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：