行业周报|物流指数跌-3.42%, 跑输上证指数4.75%

本周行情回顾：

2026年7月20日-2026年7月24日，上证指数（1A0001）涨1.33%，报3814.20点。创业板指（399006）涨1.52%，报3480.87点。深证成指（399001）涨0.49%，报13774.68点。物流指数跌-3.42%，跑输上证指数（1A0001）4.75%。前五大上涨个股分别为嘉友国际（603871）、中国外运（HK0598）、东航物流（601156）、三羊马（001317）、厦门象屿（600057）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

引言：AI景气如何映射交运行业？

当前，AI产业链持续高景气，市场关注主要集中在算力芯片、服务器、光模块、液冷及电力设备等硬件环节。我们认为，AI对交运行业的映射，通过两条路径形成结构性机会：一是硬件链扩张创造高货值、高时效、高安全、高合规的专业物流需求；二是AI技术在快递、物流和出行场景落地，推动降本增效及模式升级。

硬件端：三类物流环节率先受益

AI硬件产业链具备明显全球分工特征，芯片、封测、服务器组装、数据中心建设等环节分布于不同国家和地区，因此会带来跨境运输、国际货代、保税仓储、清关及本地交付等需求提升。

与普通货运相比，AI相关货物价值密度更高，对交付时效、运输安全、过程可追踪和合规能力要求更强。尤其在订单交付紧张、海外数据中心建设加速、供应链补库需求增强阶段，专业物流服务的价值更易体现。我们认为，AI带来的交运机会不是所有物流企业均等受益，而是高端制造物流、危化品物流、航空货运和跨境供应链龙头更有望获取高质量增量。

三条主线：AMHS、危化品物流、航空货运率先受益。第一，AMHS是晶圆厂自动化运行的“物流神经系统”，受益于晶圆厂扩产、12英寸化、先进制程复杂度提升及国产替代推进。随着国产厂商从单项设备导入走向整厂项目验证，系统集成、软件调度和客户验证能力将成为长期壁垒。第二，危化品及高端制造配套物流受益于半导体材料（884091）、特种气体、湿电子化学品（881172）、液冷材料等需求增长。该行业供给受资质、仓储、安全管理和客户认证约束，头部企业进入客户体系后切换成本较高，具备较强粘性。第三，航空货运是AI硬件外溢最直观的方向。AI服务器、整柜系统、芯片、光模块和精密电子元件（881270）具备高时效空运需求，叠加宽体货机供给释放放缓，运价中枢有望获得支撑。

应用端：AI助力降本增效，Robotaxi打开新模式

AI不仅带来物流需求，也在重塑交运企业内部效率。快递行业订单量大、网络复杂、数据丰富，是AI落地的重要场景。AI可用于需求预测、路由优化、分拣识别、末端派送、智能客服和网点经营诊断，帮助企业降低单票运输、中转、客服和赔付成本，提升网络精细化管理能力。

出行领域，Robotaxi作为L4自动驾驶的重要商业化载体，有望通过降低司机成本、提升车辆运行时长和服务标准化程度，重塑共享出行价值链。虽然短期仍受政策、技术和成本约束，但中长期商业模式升级空间值得关注。

核心标的：围绕壁垒、货源与效率改善布局

关注围绕“专业物流壁垒+AI需求弹性+运营效率改善”筛选标的。AMHS方向关注海晨股份（300873）等国产替代与订单爬坡机会；危化品及泛半导体（881121）物流方向关注密尔克卫（603713）；航空货运与跨境供应链方向关注东航物流（601156）、中远海特（600428）；AI应用降本方向关注圆通速递（600233）；Robotaxi商业化关注曹操出行（HK2643）。

风险提示

1、AI产业链景气度及资本开支不及预期；2、晶圆厂扩产及AMHS国产替代不及预期；3、危化品物流安全与合规风险；4、航空货运需求及运价波动风险；5、AI应用降本增效不及预期；6、Robotaxi商业化及安全风险；7、估值及市场波动风险。

**长江证券（000783）本周观点**：

本周数据：航班量同比转正，客流增速继续改善

本周，暑运需求继续释放，航班量和客流进一步改善，但票价修复仍然偏弱：截至7月18日，国内7日移动平均含油价格同比下滑6.2%，降幅维持较高水平，裸票价格同比下滑14.7%。

含油票价与裸票价格之间仍存在较大差异，暑运旺季基础票价修复仍不充分。客座率方面，国内客座率为85.9%，七天移动平均同比提升1.8pcts；国际客座率为84.0%，同比提升4.6pcts，国际市场供需匹配改善更为明显。本周，国内航班量同比增长1.4%，国内客运量同比增长4.2%；

国际航班量同比下滑5.4%，国际客运量同比增长4.0%；整体航班量同比增长0.8%，整体客运量同比增长4.1%。整体来看，国内航班量和客运量均实现正增长，暑运需求继续释放；国际市场在运力收缩背景下客流保持增长，客座率改善更为突出。客运量增速高于航班量，反映供需匹配持续改善，但当前时点客流增长尚未充分转化为价格弹性，行业仍呈现“量增价弱”的特征。展望后续，本周航班量以及客流量同比增速均转正，暑运旺季对需求的拉动开始体现；

但票价同比仍在低位，随着暑运的深入和推进，行业盈利弹性亟待体现。

上半年旅客运输量3.8亿人次，整治“内卷式”竞争

7月15日，2026年全国民航年中工作电视电话会议召开。上半年，全行业完成运输总周转量833.7亿吨公里、旅客运输量3.8亿人次、货邮运输量507.3万吨，同比分别增长6.4%、1.0%和6.0%；完成运输飞行714.6万小时、268.3万架次，航班正常率达到93.5%，千万级机场近机位靠桥率达到87.5%。围绕下半年工作，民航局提出继续拓展国内运输市场、主动服务高水平对外开放、提升航空物流能力，并深入整治“内卷式”竞争、提升运行效率和服务品质。我们认为，上半年旅客运输量增速明显低于运输总周转量和货邮运输量，表明受高油价的冲击，国内客运需求恢复仍偏弱，而国际长航线及航空货运表现相对更有韧性。政策明确整治“内卷式”竞争，有望约束低效运力投放和非理性价格竞争，改善行业收益纪律。若下半年国内需求随宏观经济和消费（883434）改善而回升，同时国际航线继续增班，航司客流增长和票价修复有望形成更好的匹配；核心枢纽机场亦将受益于国际客流和中转业务恢复。

落地投资：成本改善在即，行业具备高赔率

截至7月17日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航/东航的单机市值分别处于2008年以来约15%/23%/14%的分位数，春秋及吉祥单机市值则处于2015年底上市以来约2%和1%的历史分位数。三大航及民营航司估值整体仍处历史低位，行业下行风险相对有限，继续处于高赔率区间。自2019年以来，航空供给年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支、飞机交付和发动机维修，未来供给仍将维持低个位数增长。截至7月18日，国内及整体航班量已转为正增长，国内和国际客运量均保持增长，客座率同比改善；但裸票价格同比仍下滑14.7%，收益修复尚不充分。若后续暑运票价企稳，同时油价回落、人民币升值以及中东和中美等国际航线进一步恢复，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及A股民营航司。

风险提示

1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。

行业新闻摘要：

1：物流行业迎来政策与通关提速双重利好，跨境贸易和新业态监管持续优化，行业运行效率进一步提升；

2：物流成本下降与运输结构升级同步推进，多式联运、一单制和数字化监管成为降本增效的重要抓手；

3：低空物流和无人配送加快落地，应用场景从末端配送向急救、城配和园区运输扩展，商业化进程明显提速；

4：冷链物流（885502）与农产品（850200）上行需求持续释放，产地直发、仓配一体和冷链园区升级正重塑农产品（850200）流通链路；

5：国际物流枢纽建设加速推进，航空货运、港口物流和班列通道协同发力，内陆与沿海开放能力不断增强；

6：快递行业进入提质增效阶段，服务时效、末端网络和行业治理同步改善，结构性机会逐步显现；

7：新能源（850101）物流车与商用车转型深化，补能基础设施、应用补贴和场景适配共同推动绿色运力规模化扩张；

8：智慧口岸与海关数字化建设提速，AI、数据共享和标准化通关流程推动跨境物流更加高效顺畅；

9：仓储物流智能化升级持续推进，自动化设备（881171）、具身智能和AI调度逐步进入实际业务场景；

10：跨境电商（885642）、国际货运与供应链协同能力增强，全球仓网和多式联运体系正在重构外贸物流新格局。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（002352）：1）年内已有超800家A股公司实施回购 美的集团（000333）以82.33亿元回购金额位居首位。2）峰飞航空与顺丰签署合作协议 探索低空运输与智能运维解决方案。3）顺丰控股（002352）60亿元注销式回购 源杰科技（688498）净利润预增超10倍。4）002352，完成60亿元股份回购，将尽快注销！。5）顺丰控股（002352）：60亿元回购方案实施完成 将尽快办理注销相关手续。6）顺丰控股（002352）：累计回购公司A股股份158222300股。

2、圆通速递（600233）：1）超百亿元！一大批A股公司，公告增持回购。

3、中国外运（HK0598）：1）中国外运（HK0598）：公司将于2026年8月7日召开2026年第一次临时股东会。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：