行业周报|饮料制造指数跌-4.17%, 跑输上证指数5.5%

本周行情回顾：

2026年7月20日-2026年7月24日，上证指数（1A0001）涨1.33%，报3814.20点。创业板指（399006）涨1.52%，报3480.87点。深证成指（399001）涨0.49%，报13774.68点。饮料制造（881133）指数跌-4.17%，跑输上证指数（1A0001）5.5%。前五大上涨个股分别为安德利（605198）、燕京啤酒（000729）、养元饮品（603156）、伊利股份（600887）、惠泉啤酒（600573）。

本周机构观点：

**浙商证券（601878）本周观点**：

核心要点：由于26Q2淡季动销仍疲软+行业库存仍处于相对高位，出于中长期健康发展考虑，酒企多采取不压货+促动销+深度去库存策略（当前库存多处于健康水位），因此表观增幅或弱于动销；虽26Q2开始板块基数开始走低，但较多酒企仍或迎来业绩端深度调整。26H2受益于极低基数叠加潜在消费（883434）场景边际向好，板块业绩有望迎来底部向上拐点，建议重视白酒（881273）板块当前底部左侧区间配置机会。

跟踪指标：26Q2酒企核心跟踪指标仍偏弱，价格保持稳定

一、回款/动销：端午期间高端（茅台、五粮液（000858））受益于礼赠等需求动销预计同比+20%；与商政务强相关的次高端价位带仍同比承压；大众百元价位带自饮维持基本盘（百元价位核心单品动销仍强，偏刚需）。基于以上，我们预计贵州茅台（600519）/今世缘（603369）/酒鬼酒（000799）/迎驾贡酒（603198）等酒企回款进度或同比持平&略快，其余酒企回款进度受商务用酒场景萎缩影响普遍弱于去年同期；

二、批价：茅台（散瓶）Q2批价受益于C端消费（883434）群扩容略有上行，五粮液（000858）批价小幅回落，其他单品多批价保持稳定。

业绩前瞻：贵州茅台业绩确定性强，大多酒企业绩仍小幅承压

我们预计26Q2行业业绩仍普遍承压（深度去库），但已开始进入触底&降幅缩窄通道，为中长期发展奠定基础，26Q3板块基本面有望迎来拐点。

一、高端酒：茅台一枝独秀。①茅台：近期贵州茅台（600519）酱香酒营销公司2026年半年营销工作会召开，业绩复盘时释放“顺利完成了既定经营任务”信息，受益于触及的大众消费（883434）群体扩大，茅台酒动销正增为业绩奠定基础，预计26Q2业绩有望维持正增长；②五粮液（000858）：受益于批价具备强性价比，八代终端动销表现优秀，Q2五粮液（000858）利润在重调后低基数报表下实现超高增速增长（已预告）；③泸州老窖（000568）：26Q2泸州老窖（000568）预计业绩仍或下滑（预计下滑幅度略大于26Q1），主因泸州老窖（000568）国窖高度坚持控货挺价，业绩层面预计仍下滑，低度及中档表现积极。

二、次高端酒：分化明显，利润普遍承压。①山西汾酒（600809）：预计Q2业绩表现或与Q1接近，仍处调整出清阶段，全年不追求硬性高增，追求稳健；②酒鬼酒（000799）：受益于低基数+自由爱产品（胖东来渠道）增量贡献业绩或弹性正增；③舍得/水井坊（600779）：均已披露业绩预告，其中舍得26Q2降幅环比扩大，主因中高价位需求仍偏弱+公司不压货&促动销为主；水井坊（600779）主动优化库存导致上半年营业收入减少/利润亏损；④珍酒李渡（HK6979）：受益于李渡动销优秀，全年业绩指引上调至收入增速15%，根据全年预期，我们将26H1收入预期从同比下滑15%上修至下滑5%，预计经调整净利润可达到5亿元+。

三、区域龙头：整体承压，百元价位表现优秀。①今世缘（603369）：我们预计今世缘（603369）受益于百元价位带淡雅产品流通性强，26Q2收入增速在低基数下有望由负转正；②迎驾贡酒（603198）：迎驾贡酒（603198）受益于百元价位带贡6/9动销积极，26Q2收入增速在低基数下有望延续Q1正增态势；③古井贡酒（000596）：受动销同比偏弱+深度去库+不压货影响，导致26Q2业绩或下滑双位数。

后续展望：预计26H2酒企业绩将迎边际改善，重视当前左侧底部布局机会

我们认为当前酒企在弱需求下仍采取“深度去库/不压货/促动销/稳价盘”等举措，利于板块深度出清后迎来弹性表现，当前基本面筑底明确。展望后续，双节旺季动销为重要观察点（市场相较基本面，实际更关心动销的边际修复状态），由于百元价位带确定性仍最强，因此26Q3低基数下，区域酒降幅改善或最为明显&后期或蓄能弹性向上，综上，我们仍重点推荐贵州茅台（600519）（偏确定性）&区域酒-今世缘（603369）/迎驾/金徽等（偏弹性）。

风险提示：消费（883434）修复不及预期；食品安全（885406）风险；政策风险等。

行业新闻摘要：

1：2026年1-6月中国葡萄酒进口数据同比下降，行业外需与供需结构承压，进口端延续调整态势；

2：2026年上半年不合格进口葡萄酒批次增加，进口食品安全（885406）与通关合规监管持续趋严；

3：2026年6月全国葡萄酒产量数据发布，国内葡萄酒供给端继续呈现调整与分化特征；

4：2026年6月全国啤酒（884189）产量数据统计出炉，啤酒（884189）行业进入结构优化阶段，产品与场景创新成为重点；

5：固体饮料行业综合服务能力显著提升，产业链协同、研发转化与渠道服务水平持续增强；

6：全球果汁饮料行业加速健康化升级，药食同源、轻养功能与低负担产品成为主流趋势；

7：低度果酒年轻化消费（883434）持续崛起，饮料制造（881133）细分赛道围绕口感创新与社交属性展开竞争；

8：水饮消费（883434）持续升级，轻养饮品、功能型饮品和差异化原料应用成为夏季消费（883434）新方向；

9：乳饮市场需求迭代加快，低负担、轻食化、功能化乳品（884125）方案推动产品结构重塑；

10：行业分化进一步加剧，现制茶饮、饮料及食品企业正在传统品类之外积极寻找新增量。

当前饮料制造（881133）行业正处于结构重塑期，葡萄酒：啤酒（884189）、果汁、固体饮料、乳饮等多个子行业同步呈现分化与升级并存的格局。一方面，进口葡萄酒、产量数据和合规监管显示行业承压；另一方面，健康化、轻量化、功能化与场景创新正在成为增长主线。未来，能够在产品研发、原料创新、渠道效率和消费（883434）场景上形成差异化优势的企业，更有可能在竞争中脱颖而出。

龙头公司动态：

1、伊利股份（600887）：1）伊利一种发酵酸奶发明专利获授权：采用阿洛酮糖对牛乳褐变处理，改变市面过往添加葡萄糖与乳糖的单一形式。

2、东鹏饮料（HK9980）：1）东鹏饮料（HK9980）：在激烈的市场竞争环境下，公司始终重视持续增长。2）东鹏饮料（HK9980）荣获证券之星“碳路践行者奖”。

3、青岛啤酒（600600）：1）青岛啤酒（600600）申请高果香低酸感的风味啤酒（884189）专利，可解决传统酸啤酒（884189）发酵酸感强烈问题。

4、养元饮品（603156）：1）养元饮品（603156）董事长姚奎章：守住核桃的“根” 挖出植物的“芯”。

5、燕京啤酒（000729）：1）燕京啤酒（000729）：公司坚持以核心大单品为引领。2）燕京啤酒（000729）：7月23日接受机构调研，鹏华基金、广发证券（000776）参与。3）Q2业绩超预期！这家啤酒（884189）龙头盈利预期获上调，核心大单品U8持续放量。4）一核两翼开启十五五新篇章，方正证券（601901）：维持燕京啤酒（000729）“推荐”评级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华夏中证全指食品ETF（159151）、南方中证全指食品ETF（515840）、鹏华中证全指食品ETF（560130）、易方达中证全指食品ETF（560160）、富国中证全指食品ETF（560320）、前海开源中证全指食品ETF（560420）