2026年7月24日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，海德鲁2026Q2铝土矿/氧化铝产量分别环比增加1%/持平至264.8/150.8万吨，电解铝产量环比减少4%至49.7万吨。
报告具体内容如下：
生产经营情况 1）铝土矿和氧化铝
2026Q2铝土矿产量为264.8万吨，同比减少3%，环比增加1%；
2026Q2铝土矿采购量为102.8万吨，同比减少6%，环比减少13%；
2026Q2氧化铝产量为150.8万吨，同比减少1%，环比持平；
2026Q2氧化铝采购量为134.1万吨，同比增加14%，环比增加28%；
2026Q2氧化铝总销量为282.0万吨，同比增加4%，环比增加11%；
2026Q2氧化铝实现价格为350美元/吨，同比下跌12%，环比上涨2%。
2）电解铝
2026Q2电解铝产量为49.7万吨，同比减少3%，环比减少4%；
2026Q2熔铸车间产量为51.9万吨，同比减少1%，环比减少1%；
2026Q2电解铝总销量为50.8万吨，同比减少8%，环比减少10%；
2026Q2电解铝综合实现价格为3268美元/吨，同比上涨28%，环比上涨12%。
2026Q2电解铝高于LME的已实现溢价为563美元/吨，同比上涨48%，环比上涨32%。
3）挤压材
2026Q2挤压材对外销量为26.2万吨，同比减少1%，环比增加4%；
4）再生铝
2026Q2再生铝产量为22.5万吨，同比增加8%，环比增加15%。
2026Q2再生铝产品销量（不含铝锭交易）为60.8万吨，同比减少8%，环比减少5%。其中对外销量为47.0万吨，同比减少20%，环比减少12%。
5）电力
2026Q2发电量为2009GWh，同比减少6%，环比减少11%。发电量下降主要与挪威水文条件、可用水量和水库调度有关。
2026Q2外部购电量为2915G（885556）Wh，同比减少11%，环比减少1%。
2026Q2内部合同销售量为4701GWh，同比减少8%，环比增加3%。
2026Q2外部合同销售量为221GWh，同比减少8%，环比减少35%。
财务业绩情况
2026Q2公司营收为564.90亿挪威克朗，同比增加约13%，环比增加12%。
2026Q2EBITDA为116.16亿挪威克朗，同比增长69%，环比增长64%。
2026Q2经调整EBITDA为89.23亿挪威克朗，同比增长15%，环比增长3%。
2026Q2净利润为59.65亿挪威克朗，同比增长144%，环比增长37%。
2026Q2调整后的净利润为46.01亿挪威克朗，同比增长29%，环比增长13%。
2026Q2的净债务为162.83亿挪威克朗，同比增加5%，环比增长27%。
2026Q2调整后的净债务为228.14亿挪威克朗，同比减少1%，环比增长6%。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费（883434）力度不及预期；
4）海外能源（850101）问题再度严峻。
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