本周，随着谷歌母公司Alphabet和特斯拉（TSLA）披露财报，全球芯片股持续震荡。尽管两家公司均表示将继续加大AI资本开支，但市场反应并不买账。当地时间7月24日，特斯拉（TSLA）跌超2%，本周累计下跌近18%，创下2022年以来最大单周跌幅。
此前，云厂商上调资本开支，通常会提振芯片股，但如今即便这些大厂进一步上调资本开支预期，市场仍会担心投资回报和对现金流带来的压力。
下周，AI产业链将迎来新一轮财报考验。SK海力士（SKHY）、三星电子和铠侠将连续三个交易日公布最新业绩。三份财报能否证明AI需求仍在转化为HBM、DRAM和企业级固态硬盘订单，或将影响下一阶段芯片股走势。
三份财报连续登场
北京时间7月29日8点，SK海力士（SKHY）将举行第二季度业绩电话会。
市场将重点关注HBM3E出货、HBM4量产及主要客户的长期订单安排，同时关注服务器DRAM和企业级固态硬盘价格能否延续上涨，以及后续资本开支计划。
目前，投资者对SK海力士（SKHY）当期盈利并不悲观，分歧主要集中在增长的持续性上。分析人士认为，SK海力士（SKHY）约占全球HBM市场58%的收入份额，并在英伟达（NVDA）下一代AI平台供应链中占据较强位置。当前HBM供给仍然紧张，主要云厂商仍在上调资本开支，而新增产能从建设到投产需要较长时间，这些因素有望继续支撑产品价格和利润率。
不过，分析人士也提示，SK海力士（SKHY）当前业绩增长更多依赖价格和产品组合，而非出货量。若市场已充分计入存储价格大幅上涨的预期，公司实际表现可能难以跨越高门槛；随着长期供货协议增加、后续产能逐步投放，供需关系也可能发生变化。
7月30日，三星电子将公布第二季度详细业绩，并于北京时间当天9点召开电话会。公司此前预计，第二季度合并营收约171万亿韩元，营业利润约89.4万亿韩元，均实现大幅增长。
在三星电子即将发布的财报中，利润来源将得以明确，公司的HBM业务进展或也有望同步披露。据悉，三星正在加快HBM4及后续产品的认证和量产，市场希望看到，公司缩小与SK海力士（SKHY）的差距。值得注意的是，在三星发布创纪录的业绩预告后，7月7日股价反而下跌7.4%，显示市场更关注下半年增长能否持续。
7月31日，铠侠将于北京时间14点30分公布2027财年第一季度业绩。与前两家公司相比，铠侠的财报更能反映NAND闪存及企业级固态硬盘市场景气度。
公司此前预计，2027财年第一季度营业利润约1.3万亿日元。企业级固态硬盘需求是否仍然强劲、NAND价格涨势能否延续，以及新一代闪存产品量产和客户导入进度，将成为主要看点。
存储还能涨多久
从上述三份财报中，市场想要验证的，是本轮存储芯片（886042）景气周期（883436）还能持续多久，存储行业是否能真正摆脱周期（883436）属性？
看多方认为，AI驱动的存储需求具有结构性而非周期（1B0064）性特征，随着云厂商不断上调资本开支，存储芯片（886042）正在超越周期（883436）。
看空方则认为，周期（883436）永远是周期（883436）。有分析师认为，当前由供给紧张带来的定价能力未必能够长期维持。过高的存储价格还可能挤压数据中心项目回报，形成“存储税”。如果AI算力建设出现过度投资，云厂商资本开支和市场情绪均可能降温。
也有分析师认为，尽管全球HBM晶圆产能将持续增加，但新增产能主要用于缓解现有供应缺口，HBM产能至少到2027年仍可能保持紧张，供给过剩在2028年以前或不会成为主要风险。AI智能体（886099）的进一步普及，也可能继续扩大算力和HBM需求。
由此看，下周市场将重点观察三点：云厂商资本开支还能转化为多少真实存储订单，HBM、DRAM和NAND价格涨势能否延续，以及龙头厂商能否在扩产过程中保持供给。
市场分析认为，如果三家公司继续给出强劲的订单和价格指引，下周芯片股或出现获利回吐的短期调整，但长期走势可期；但如果管理层提示价格涨幅放缓、客户库存上升或新增产能压力，市场对AI投资回报的担忧，可能进一步从云厂商向芯片制造端蔓延。
