2026年7月26日，东方证券（HK3958）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，公用事业筹码结构优化，底部防御属性凸显。
报告具体内容如下：
《可再生能源（850101）发展"十五五"规划》印发，"置信出力"首次纳入规划目标体系。7月23日，发改委、能源（850101）局联合印发《可再生能源（850101）发展"十五五"规划》，明确2030年可再生能源（850101）发电总装机约35亿千瓦、风光合计28亿千瓦以上。以2025年底风光18亿千瓦为基数，"十五五"增量约10亿千瓦、年均2亿千瓦。规划明确新能源（850101）装机增量结构，三北基地新增3.7亿千瓦以上、海上风电（885641）新增开工约1亿千瓦（2030年累计1亿千瓦以上）、分布式新增3亿千瓦以上——大基地仍是主力，海风与分布式权重较“十四五“抬升，或由于后者不受特高压（885425）外送通道集中投产时序约束，可对冲大基地并网的批次性特征。此外，值得强调的是，规划设立可靠替代目标：2030年全国风光（含源侧配储）平均置信出力8%（风电（885641）11%左右、光伏6%左右），"十五五"新增可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。置信出力即保供控制时段、95%置信水平下的保证发电功率与装机之比，衡量系统最紧张时刻的有效容量贡献。我们认为"置信出力"纳入规划目标体系，有助于缓解消纳问题。弃风弃光与顶峰不足同源于出力曲线与负荷曲线的时序错配，仅分处负荷曲线两端，风光装机超越火电（884146）后矛盾重心由前者转向后者。相较利用率红线的事后计量，置信出力属事前能力型指标，其达标路径为源侧配储与出力形态优化，而两者在抬升有效容量的同时即消纳了富余电量，消纳由约束项转为实现路径，新能源（850101）考核相应由规模导向转向有效保供导向。 2Q26公用事业基金持仓水平已降至历史低位，筹码出清较为彻底。截至2Q26末，公用事业占全部基金股票投资市值比例为0.96%，环比-0.35pct；公用事业占主动基金股票投资市值比例为0.45%，环比-0.29pct，处于2016年以来约5%的历史低分位，筹码出清较为彻底。个股层面，增持前三为三峡能源（600905）、国电电力（600795）、大唐发电（HK0991），减持前三为长江电力（600900）、中广核电力（HK1816）、华能国际（600011）。 低位公用事业防御价值凸显，资产有望迎来价值重估。7/20~7/24申万公用事业指数+2.2%，跑输沪深300（399300）指数0.5个百分点，跑赢全A指数1.9个百分点。 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：
1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；
2）为服务高比例新能源（850101）电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；
3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源（850101）价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气（885430）价有望逐步进入新一轮上行周期（883436）。
燃气：地缘冲突背景下天然气（885430）价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气（300483）（300483，买入）、新天然气（603393）（603393，买入）。
水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力（600900）（600900，买入）、川投能源（600674）（600674，买入）、国投电力（600886）（600886，未评级）、桂冠电力（600236）（600236，未评级）。
火电（884146）：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电（884146）将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电（884146）行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源（000600）（000600，买入）、华电国际（600027）（600027，买入）、国电电力（600795）（600795，买入）、华能国际（600011）（600011，买入）、皖能电力（000543）（000543，买入）；相关标的：宝新能源（000690）（000690，未评级）、粤电力A（000539）（000539，未评级）、豫能控股（001896）（001896，未评级）。
核电（885571）：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核（003816）（003816，未评级）。
风光：碳中和（885919）预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电（885641）占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力（001289）（001289，买入）。
风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭（850105）价格大幅上涨，市场电价低于预期等。
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