2026年7月27日，中邮证券发布了一篇证券行业的研究报告，报告指出，监管定调下半年工作，市场结构现分化特征。
报告具体内容如下：
投资要点 政策方面，证监会近期召开的专题会议，从逆周期（883436）调节、引导中长期资金入市等七大方向锚定资本市场运行底线，为券商板块筑牢政策安全垫。流动性方面，银行间市场Shibor3M（MMM）持续历史低位窄幅运行，全市场“量足价低”的宽松流动性环境，为券商自营、资本中介等业务提供了友好的盈利土壤。当前市场结构呈现明显分化：A股股基成交额虽从月初峰值回落，两融资金也进入阶段性观望，但债券市场成交额维持高位，可能带动券商FICC条线的做市、代客交易、自营价差收入持续增长，或为行业当前最确定的业绩支撑。而当前行业上半年中报预喜、多数头部券商净利润高增。建议优先关注FICC业务布局领先、能持续受益于当前债市高活跃度的标的，和财富管理与机构业务能力突出的头部券商。 行业基本面跟踪
最近一个月，Shibor3M（MMM）利率呈现持续缓慢下行的态势，整体波动区间极为狭窄，反映出银行间市场中长期资金面处于异常宽松且稳定的状态。利率从6月底的1.438%附近开始，在7月初经历了一轮小幅加速下行，于7月10日触及区间低点1.4279%。此后利率小幅反弹并稳定在1.43%一线长达8个交易日，直至7月24日再度小幅下探至1.428%。当前流动性环境的核心特征是“量足价低”。1.43%附近已处于历史绝对低位区域，这不仅反映了银行体系流动性的极度充裕，更折射出商业银行对中长期负债成本的悲观预期——即预期未来很长一段时间内，低利率环境都将持续。当前市场流动性已极度充裕，利率进一步大幅下行需要新的强力催化剂，而央行也无意让利率过快上行，维持稳定是大概率选择。未来1-2周，预计Shibor3M（MMM）利率将在1.42%-1.44%区间内窄幅波动。
最近一个月股基成交额呈现出高位回落并持续缩量的态势，市场交投热度从月初的亢奋状态显著降温。股基成交额在7月1日创下4.17万亿的区间峰值后，便开启了持续且明显的缩量趋势。期间虽有7月10日、7月21日等交易日的短暂放量反弹，但均未能扭转颓势。7月23日和24日，股基成交额连续大幅萎缩，至7月24日仅剩2.47万亿，较月初峰值萎缩约40.82%，量能快速衰减。历史上7月市场往往受“五穷六绝七翻身”预期影响，交投趋于活跃。但今年7月却出现反季节性缩量，这本身就是一个值得警惕的弱势信号，表明市场内生上涨动力不足。当前市场缺乏增量催化，存量资金博弈下，交投或将维持相对清淡，但进一步大幅缩量的空间也有限。
最近一个月，融资融券（885338）余额呈现持续、缓慢的下降趋势，杠杆资金情绪从高位逐步趋于谨慎。两融余额在7月1日达到3.03万亿的区间峰值后，便开启了长达三周的持续下滑。7月3日至7月20日期间，余额快速下降。此后，余额在2.71-2.72万亿附近暂时企稳。市场在当前位置暂时企稳，恐慌性降杠杆告一段落，但主动加杠杆的动力依然不足。预计未来1-2周，两融余额在2.68-2.75万亿区间内小幅波动或缓慢下行。
最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现稳步上扬的牛市格局，期间虽有短暂回调，但上升趋势完好。指数在7月1日经历了一次相对较大的回调后，便开启了几乎连续的单边上涨行情。从7月2日的253.88点一路涨至7月24日的254.79点，区间涨幅显著。7月22日为加速上涨的启动点。持续宽松的预期应该是债牛最坚实的基石。在经历了连续上涨后，市场需要消化获利盘，同时等待新的催化剂，如7月PMI数据或政治局会议定调。预计未来1-2周中债新综合指数将在254.5-255.2区间内震荡上行。
成交额方面，沪深两市债券成交额最近一个月维持在高位，在2.8万亿至3.1万亿的箱体内剧烈波动，没有明显的趋势性方向,显示出机构在债券市场的博弈异常激烈。债券成交额持续维持在高位，是券商机构业务（FICC）景气度高涨的直接体现。高成交额意味着高额的做市收入、代客交易佣金和自有资金交易的价差收入。当前债券市场的活跃度，为券商的机构业务条线提供了丰厚的利润来源。在目前利率方向不明朗、市场分歧巨大的环境下，高成交额或将得以维持。预计未来1-2周成交额将继续维持在2.8-3.1万亿区间。
最近一个月十年期国债收益率在经历前期快速下行后，进入低位震荡区间，中枢略有抬升，显示出多空双方在当前点位博弈加剧。收益率从6月29日的1.717%低点快速反弹，至7月3日触及区间高点1.7463%，随后在1.73%-1.745%的箱体内反复震荡。7月22日出现一次较大幅度的下行，单日下行1.53BP，7月24日收盘于1.7282%，再次回到箱体下方。近期公布的上半年经济数据显示，经济复苏呈现结构性特征，整体动能平稳但未超预期，这可能限制了长端利率的上行空间，是当前收益率维持低位震荡的根本锚。预计未来1-2周十年期国债收益率将在1.72%-1.75%区间内延续震荡。
沪深300（399300）股债利差在5.0%上方宽幅震荡，整体处于历史高位区域。股债利差在7月初短暂下探至5.04%附近后，快速拉升至7月8日的5.14%。随后在7月9日出现剧烈收缩，单日下行10BP，但紧接着又连续反弹，于7月17日冲高至5.30%的区间峰值。此后利差大幅回落，至7月23日跌至5.03%的区间次低点，7月24日又大幅反弹至5.12%。整体呈现“高位快涨快跌、波动剧烈”的特征。当前在无风险利率低位持平和企业盈利未出现显著改善信号的背景下，市场难以形成趋势性上涨，但低估值提供的安全边际也限制了大幅下跌的空间。预计未来1-2周，股债利差将在5.00%-5.30%区间高位震荡。
行情回顾
上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.85%，沪深300（399300）指上涨1.11%，证券Ⅱ指数跑输沪深300（399300）指数2.96个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌9.52%，远逊于沪深300（399300）指数12.85%的涨幅。
从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第13，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第10，-1.537%,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
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