2026年8月2日，国盛证券（002670）发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，光-恐慌宣泄，否极泰来。
报告具体内容如下：
近期光通信板块经历大幅调整，恐慌情绪集中宣泄。亚马逊（AMZN）对AI资本开支逻辑给出了清晰的拆解，有效解答了市场对“巨额投入能否产生回报”的核心担忧。从调整幅度来看，本轮板块短期跌幅已接近历次深度回调水平，估值回落至历史合理低位。恐慌宣泄之后，光通信板块正走向“否极泰来”。 【亚马逊（AMZN）的启示：AI资本开支逻辑与产业远见】 市场对AI资本开支的最大疑虑，在于巨额投入何时能产生回报。在亚马逊（AMZN）2026年第二季度财报电话会上，管理层对AI资本开支逻辑给出了清晰的拆解。
亚马逊（AMZN）将AI资本投资拆分为数据中心与服务器/网络设备两类资产，分别对应30年长周期（883436）与5~6年的中短周期（883436）。
数据中心是典型的“长周期（883436）资产”，资本支出在服务器上线前两年前置投入，投运后即可产生收入，且生命周期（883436）超过30年，期间无需再次投入同等规模的启动资金。
服务器与网络设备则是“短周期（883436）资产”，根据实时客户需求提前几个月采购，投运后三年内即可收回成本，使用寿命五到六年，意味着收回成本后还有两到三年的纯自由现金流窗口。
重资产模式的复利效应：边际效益逐渐改善。数据中心等基础设施生命周期（883436）超过30年，可承载五到六代服务器的更替。前期建设成本为一次性刚性投入，后续历次服务器迭代无需重复承担数据中心等基础设施支出，单机柜部署成本随代际演进而持续摊薄，边际效益逐轮改善。
当前行业正处于长周期（883436）资产的集中前置投入阶段，资本支出的提前释放必然带来短期自由现金流压力。然而，一旦数据中心陆续投运、服务器集群规模化上线，收入增长将逐步覆盖并超越新增资本支出的扩张速度，届时自由现金流与投资回报率将迎来非线性跃升。这种重资产基础设施模式一旦形成规模效应，其盈利能力和现金流创造能力往往远超市场线性外推的惯性判断。
【跌幅已接近历史峰值，短期风险已快速释放】
本轮跌幅已接近历史峰值，短期风险已快速释放。我们以光模块（CPO）指数为参照对比历次跌幅，本轮调整的最大跌幅已达44.3%，跌幅已超过2025年4月的调整幅度，接近2023年下半年到2024年初的深度回调水平，短期风险已快速释放。（图表见正文）
从调整烈度看，本轮调整短而烈；从筹码出清角度看，大幅下跌后往往需要逐步筑底。本轮44.3%的跌幅，在短短一个月左右的完成，烈度远超以往，恐慌情绪的释放更为充分，筹码出清较市场预期更为快速。我们认为，光模块板块前期过度拥挤的交易结构正在改善，短期风险已得到较大程度释放。然而，底部区域的充分换手和筹码的再平衡仍然需要时间，后续需静待利好因素的逐步积累与市场信心的渐进修复。
【估值进入合理低位】
国内光模块龙头估值处于历史平均偏下水平。我们将国内光模块龙头中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）目前估值与历史数据进行对比。截至本周五收盘，从PE（FY1，最近预测年度）角度看，中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）均位于历史中值以下。当前市场对光通信的悲观预期已相当充分，而产业趋势并未发生方向性逆转。当估值压缩到极致而基本面仍在向上时，市场终将重新校准对光通信的定价。（图表见正文）
近期光通信板块在恐慌情绪集中宣泄中经历了大幅调整，但多重信号正在指向“否极泰来”的拐点。亚马逊（AMZN）对AI资本开支逻辑给出透彻拆解，解答了市场对投入能否产生回报和自由现金流承压的核心担忧。从调整幅度来看，本轮光模块（CPO）指数最大跌幅已接近历史数次深度回调水平，恐慌宣泄已相当充分，而筹码再平衡仍需时间；从估值来看，中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）当前PE（FY
1）均已回落至历史中值以下，安全边际显著提升。当产业逻辑得到权威验证、短期跌幅与估值双双进入历史底部区域，光通信板块的正在从“恐慌宣泄”走向“否极泰来”。
我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子（688313）/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立（688205）/东田微（301183），PIC设计可川科技（603052）等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、源杰科技（688498）、太辰光（300570）、腾景科技（688195）、可川科技（603052）、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立（688205）、联特科技（301205）、华工科技（000988）、剑桥科技（HK6166）、铭普光磁（002902）、东田微（301183）、优迅股份（688807）、长光华芯（688048）、汇绿生态（001267）、联讯仪器（688808）。铜链接：沃尔核材（HK9981）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（HK0763）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信（688702）、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪（688256）、海光信息（688041）。液冷：英维克（002837）、东阳光（600673）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）。边缘算力承载平台：美格智能（HK3268）、广和通（HK0638）、移远通信（603236）。卫星通信：中国卫通（601698）、中国卫星（600118）、顺灏股份（002565）、海格通信（002465）。
IDC：东阳光（600673），润泽科技（300442）、光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、润建股份（002929）。
母线：威腾电气（688226）等。
数据要素（886041）——
运营商：中国电信（HK0728）、中国移动（HK0941）、中国联通（HK0762）。数据可视化：浩瀚深度（688292）、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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