红塔证券（601236）、世纪证券、广发证券（000776）、甬兴证券、国融证券、国元证券（000728）6家券商集体拿到监管罚单。
这也是2026年证监会官网首批披露的券商投行相关监管罚单。
其中，3家券商仅主体受罚，而甬兴证券、国融证券、国元证券（000728）3家券商的时任投行负责人则一并被追责。
根据21世纪经济报道记者统计，质控缺陷成为投行全行业共性短板，违规问题呈现主次分层特征，监管问责重心持续下沉，正成为当前券商投行监管的全新态势。
拉长统计周期（883436），尽管头部券商被处罚的频次大幅减少，但近年仍不乏卷入大案要案的券商。
6家券商被罚暴露内控短板
日前，红塔证券（601236）、世纪证券、广发证券（000776）、甬兴证券、国融证券、国元证券（000728）共6家券商同时出现在证监会公开的监管措施名单中，受罚原因均涉及投行业务。
需要注意的是，对券商的监管措施通常由各地证监局发布，由证监会官网直接公布的相对较少。此次6家券商投行被点名，是2026年以来证监会官网首次披露券商监管措施相关罚单。
6家券商被罚，罚单却是9张。其中，问题相对更为严重的甬兴证券、国融证券、国元证券（000728），不仅券商主体被点名，而且其时任投行负责人另收个人罚单。
问题相对较轻的仅券商主体受罚，问题较为严重的则券商与投行负责人一并受罚，这正是当前投行处罚的趋势所在。
6家被点名券商均被要求“应加强对投资银行业务的内控管理，对相关责任人员进行内部问责”，投行负责人被同步点名的3家券商则另需向当地证监局提交书面问责报告。
聚焦6家券商暴露出的问题，质控缺陷是6家券商普遍存在的共性短板。其中，国元证券（000728）、国融证券、甬兴证券、世纪证券均被指“质控、内核把关不严格”。红塔证券（601236）、广发证券（000776）被指出的质控问题更为具体，前者质控现场核查不到位，后者质控部门独立性不足。
值得一提的是，随着监管反复强调压实资本市场“看门人”责任，因质控问题而被点名的券商投行日渐增多，诸多券商随之提高对质控的重视程度，提高质控在公司架构中的层级，以便于提升质控部门话语权。
为了降低因个别一线业务人员暗中打擦边球、后方质控人员业务熟练度不足而无法发现问题的概率，有的投行抽调一线投行人员加入质控团队。而投行人员愿意加入质控团队，也与近年来IPO节奏调降下投行可做业务减少、投行罚单的增加，以及工作底稿要求的细化等紧密相关。
不过，尽管此轮被证监会点名的6家券商均被指出质控问题，但对比此前券商投行被罚原因与投行实际质控情况可以发现，如今的投行质控质量已经较此前显著提高，只是仍然存在质控问题的券商以中小券商为主。即使个别头部券商被点名，其问题严重程度也相对较轻。
七类问题敲响合规警钟
对比6家券商投行被罚原因可以发现，除了6家券商共同存在的质控问题以外，承销保荐项目尽职调查不充分、薪酬管理不规范，也是相对共性的原因，分别有3家、2家券商因之被点名。
承销保荐项目尽职调查不充分，一度是券商投行的共性问题。近年来因之栽跟头的券商不在少数，监管对于A股IPO项目尽职调查与底稿的要求相对较高，因此投行纷纷加派项目尽调人手，使得整体尽调质量显著改善。数年前，委托第三方尽调、招聘实习生代替正式员工尽调的现象时有发生，如今此类现象已经显著减少。
不过，一个耐人寻味的新现象正在出现。记者从投行资深保代处了解到，对于一些尽调非常复杂的项目，尤其是涉及大量经销商的项目，保代有时会为了减少自身尽调工作量、降低因尽调不充分而被罚的风险，建议企业优先赴港上市。叠加港股相对更明确的上市节奏与上市标准等因素，有的公司在保代的建议下更改上市首选目的地。
薪酬管理不规范，则往往与过度激励机制、薪酬递延机制执行不到位等相关联。资本更为雄厚的头部券商，往往能够为投行人员提供相对更高的固定底薪，拿下优质项目的可能性也相对更大，此类机构自然成为优秀投行人的首选目标。而中小券商，尤其是小型券商，能够支付的固定底薪较为有限，为了吸引人才、留住人才，通常会给予投行人员更高比例的项目奖金提成，“包干制”一度在小型券商中屡见不鲜。随着监管对于券商薪酬管理要求的细化，以“包干制”为典型的高提成、强激励机制被禁止，如果投行未经实质性整改，则可能因薪酬管理不规范而被罚。
此次被点名薪酬管理不规范的两家券商分别为甬兴证券、世纪证券，皆为非上市小型券商。
除了质控、尽职调查、薪酬管理三类问题，此次被罚的6家券商还被指出四类个性化问题，这四类问题每类均只涉及一家券商。
四类问题分别是：廉洁从业问题排查整改不到位（国元证券（000728））、报送材料审批管理不到位（国融证券）、底稿验收把关不严（红塔证券（601236））、保荐工作报告披露不充分（红塔证券（601236））。
其中，近年对廉洁从业问题的监管力度同样明显加大，从公开罚单看，因廉洁从业问题而被罚的券商数量已呈减少趋势。
另外三项被罚原因则警示券商投行务必严格把关底稿，加强报送材料审批管理，充分披露保荐工作报告。
三年罚单变迁揭示行业新局
一日之内，6家券商投行收9份罚单，数量看似较多，但如果拉长时间线来看，投行罚单却已呈减少态势。
21世纪经济报道记者根据证监会官网梳理发现，不包括各地证监局层面的处罚，仅就证监会官网披露的券商投行处罚来看，截至8月1日，2026年以来被罚投行仅近日被点名的6家。
而在2025年，这一数字是12家，2024年则是18家，2023年为13家。
另一个值得关注的现象是，在监管开始强调压实资本市场“看门人”责任、投行罚单大增之初，头部券商是被罚常客。仅2024年一年，前十家券商中即有中信证券（600030）、中金公司（601995）、国泰君安（603977）、海通证券、中信建投（601066）、申万宏源（000166）、中国银河（601881）7家在被罚队伍中。
不过，从2025年起，因投行而被罚的头部券商明显减少。取而代之的是，更多中小券商，尤其是一些此前较少出现在投行处罚名单中的小型券商开始相继被点名。比如此次被罚的世纪证券、甬兴证券、国融证券，以及2025年被罚的五矿证券、华英证券、华林证券（002945）、德邦证券。
“项目多的头部投行被罚机构减少，项目少的小型投行反而更多被监管点名。这在一定程度上折射出两个趋势，一是头部券商投行合规性明显提升，历史问题已经逐步出清；二是严监管触角更为细化，下沉至小型券商，任何违规行为都难逃追责。”某投行资深保代分析道。
另一个值得注意的现象是，受可做项目减少、投行用人成本较高等多重因素影响，一些中小券商投行已经连年亏损，加之全面严监管之下被罚概率增加，有的券商投行已经悄然退出IPO业务赛道，以期通过收窄业务范围的方式压缩成本、减少亏损、降低被罚概率。
