行业周报|证券指数跌-0.62%, 跑输上证指数3.43%

本周行情回顾：

2026年8月3日-2026年8月7日，上证指数（1A0001）涨2.81%，报3940.04点。创业板指（399006）涨6.55%，报3563.12点。深证成指（399001）涨5.39%，报14311.01点。证券指数跌-0.62%，跑输上证指数（1A0001）3.43%。前五大上涨个股分别为华安证券（600909）、锦龙股份（000712）、长江证券（000783）、招商证券（HK6099）、财达证券（600906）。

本周机构观点：

**中邮证券本周观点**：

投资要点

“两高”落地内幕交易司法解释修订版，前移核心主体敏感期起点、从严封堵违规抗辩空间，从司法端大幅提升A股定价有效性，叠加四部门联合发布金融机构治理实施意见，明确2029年建成权责清晰的行业风控体系，从源头整治大股东违规干预等顽疾，筑牢资本市场长期稳健运行的制度基础。流动性层面，Shibor3M（MMM）窄幅横盘，印证央行对资金面的精准调控，市场对宽松货币政策预期高度统一，为全市场资产估值提供支撑。交易端，股基成交额虽有波动但绝对水平远超往年同期，市场内在活力未减，两融余额去杠杆释放交易风险，同时中债指数走出单边行情。建议优先关注治理合规的头部龙头，金融机构治理新规抬升行业门槛、叠加内幕交易新规提升市场定价有效性，头部券商将直接受益于市场份额集中与ROE稳步上行；同时适度关注衍生品、财富管理等特色业务突出的中型券商，当前股基成交额与两融余额依然维持高位，这类标的业绩弹性可能高于行业平均，或在市场情绪修复阶段跑出超额收益。

行业基本面跟踪

最近一个月，Shibor3M（MMM）利率呈现“先降后稳”的走势，整体处于极低水平。利率从6月26日的1.4400%开始，经历一轮小幅下行，于7月10日触及区间低点1.4279%。此后，利率迅速回升并稳定在1.43%附近，在7月15日至7月31日的长达半个多月的时间里，仅有两个交易日（7月24日、7月29日）出现微小偏离，整体呈现高度稳定的“一字”横盘状态。极低的波动率特征，通常反映了市场对未来货币政策预期高度一致，且央行通过公开市场操作等手段对流动性进行了精准、有力的引导，消除了市场的不确定性溢价。当前利率已处于“合意”水平，且市场预期稳定，央行没有动力改变现状。在无外部冲击下，预计利率将继续围绕1.43%窄幅波动。

最近一个月股基成交额呈现高位波动态势，交投活跃度维持在较高水平。其中6月22日全A成交额达到4.28万亿的区间峰值。7月22日至7月24日，成交额出现显著、持续的萎缩，全A成交额于7月24日仅为2.41万亿，创下阶段新低。7月29日后，成交额企稳并温和回升。从季节性看，7月历来是市场交投相对清淡的月份，但今年的绝对成交水平远超历史同期，显示出市场内在活力依然强劲。当前市场进入中报密集披露期，多空信息交织，交投将维持活跃但分歧加大，预计成交额难以形成单边趋势。

最近一个月，融资融券（885338）余额呈现持续、显著的下降趋势，杠杆资金离场迹象明显。两融余额从6月25日的3.03万亿高点一路下滑，期间几乎无任何像样反弹。7月17日跌破2.80万亿，7月24日跌破2.7万亿，至7月30日已降至2.61万亿，创下月内新低。两融余额呈现“持续阴跌”特征，每日减少金额相对均匀，显示出杠杆资金可能在持续、有序地降低仓位，而非恐慌性出逃。当前市场弱势震荡格局下，杠杆资金缺乏加仓动力，预计余额将继续缓慢寻底，但降速可能放缓。

最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现稳步上扬的单边牛市行情。指数从7月1日的253.86点一路攀升，几乎每个交易日都在创出新高。尤其在7月22日之后，上涨斜率明显变得更加陡峭，进入加速上涨阶段，至7月31日报收于255.15点。单边牛市的核心驱动因素应该是持续宽松的预期，低通胀环境亦利好债市。当前在快速上涨后，市场需要消化获利盘，预计短期可能由单边上涨转为高位震荡。成交额方面，沪深两市债券日成交额最近一个月在2.83万亿至3.13万亿区间内波动，中枢约在3.0万亿左右。与权益市场成交额的大起大落不同，债券成交额表现出更强的稳定性，始终维持在较高水平。未来1-2周，只要利率不出现趋势性逆转，预计机构在当前位置的博弈仍将持续，成交额将维持活跃。

最近一个月十年期国债收益率呈现“区间震荡，中枢下移”的态势。收益率在7月1日至7月21日期间，主要在1.7376%至1.7463%的狭窄区间内反复震荡，中枢位于1.74%附近。7月22日成为关键转折点，收益率向下突破震荡区间下沿，并开启一轮持续下行，至7月31日收于1.7141%，创下月内新低，形成明确的下行趋势，表明市场不仅消化了当前的宽松现实，更开始定价未来经济增长动能放缓的预期。无风险利率中枢正从1.74%的平台向1.71%甚至更低的位置偏移。预计在基本面数据出现明确改善信号前，市场惯性将推动收益率继续在低位徘徊或小幅下探。沪深300（399300）股债利差呈现高位震荡态势。股债利差在5.0%至5.3%的区间内宽幅震荡。7月9日触及区间低点5.0439%，随后迅速反弹，于7月17日达到区间高点5.2971%。此后，利差有所回落，但在7月28日再次反弹至5.1377%后，于5.12%附近企稳。市场对上市公司中报业绩的担忧，可能是导致沪深300（399300）指数表现疲弱、利差维持高位的主要原因。当前中报披露期，市场仍在消化业绩压力，预计风险偏好难以立刻大幅提升，但高性价比将吸引长线资金逢低布局，可能会形成下有支撑的格局。预计未来1-2周股债利差将维持在5.0%-5.2%的高位。

行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.13%，沪深300（399300）指下跌2.43%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300（399300）指数2.56个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌10.69%，远逊于沪深300（399300）指数10.53%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第29，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第8，指数与上周持平,表现强于金融业整体。

风险提示：

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

**国金证券（600109）本周观点**：

事件概况

8月3日，证监会主席吴清在香港推出人民币国债期货上市仪式并发表致辞，提出五方面深化两地资本市场双向务实合作的举措。

核心要点

1、继续支持双向融资，港股结构持续优化。2024年以来已有270余家内地企业完成备案赴港上市，融资超6500亿港元，内地企业在港上市公司市值和成交金额占比分别已达八成、九成。其中，多家新能源（850101）、新消费（883434）、生物医药、人工智能（885728）领域的龙头企业赴港上市，港股市场行业结构持续优化。下一步，证监会将继续支持境内企业赴港上市以及优质港股公司在境内上市，同时支持符合条件的香港企业到内地发债。企业跨境融资双向打通，港股优质供给持续扩容。

2、互联互通产品进一步扩容。当前国际投资者持有中国债券规模已达3.2万亿元，5年期人民币国债期货在港推出，为外资提供了便捷高效的利率风险管理工具。沪深港通双向股票市值覆盖率均已超90%，人民币股票交易柜台、REITs纳入沪深港通等事项正在抓紧推进。证监会还将支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，推动两地行业机构推出更多基于两地市场、布局中国现代化产业体系的ETF产品，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。产品结构更加多元，互联互通的持续深化有望提升两地资本市场活跃度。

3、“五大协同”框架确立，合作路径清晰。除了双向融资的功能协同、推出多元化产品的协同，证监会还将聚焦生态协同、监管协同、治理协同，支持优质证券基金公司在港展业兴业，加强两地监管协作。“五大协同”形成了系统化的合作蓝图，促进两地资本市场在系统化合作中实现高质量发展。

投资建议与估值

监管层面持续释放互联互通的政策红利，将提高两地资本市场活跃度、丰富产品供给、提升中国资产的全球配置价值。香港交易所（HK0388）以及提供跨境融资、投资端服务的优质券商有望在长期受益。当前证券板块PB、PE估值为1.2x/16x倍，多家券商发布中期业绩预增公告，维持低估值、高业绩增速的证券行业的“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速；权益市场活跃度大幅下行；政策实施进度及效果不及预期。

行业新闻摘要：

1：证券行业并购与治理升级加速推进，行业正从粗放扩张转向科学治理和高质量发展阶段；

2：证券监管持续强化穿透式问责，券商投诉、合规、内控与投顾管理成为重点整治方向；

3：证券市场投资者结构持续优化，7月A股新开户数明显增长，散户入市热度回升；

4：证券私募行业分化加剧，仓位、回撤与合规管理压力同步上升，行业进入压力测试与进化期；

5：证券公司（399975）市值管理和分红回购力度增强，释放出稳定预期、提升投资者信心的积极信号；

6：证券行业跨境综合服务能力建设提速，国际业务与境外服务体系迎来新一轮完善；

7：证券衍生品与期货业务监管趋严，异常交易、风险提示和限制开仓措施密集落地；

8：证券市场ETF和指数化投资继续扩容，主动ETF、盘后交易和量化策略相关制度创新加快；

9：证券虚假陈述与证券纠纷批量化解机制持续完善，司法与调解协同提升维权效率；

10：证券投顾、资管与机构业务加快转型，行业正围绕财富管理、资产配置和客户服务重塑竞争格局。

龙头公司动态：

1、中信证券（HK6030）：1）中信证券（HK6030）：向中信金控发行约8.04亿股H股，完成后其持股比例增加至23.96%。2）券商龙头：定增发行8.04亿股H股，募资净额184.13亿港元。3）券商另类子公司增资扩围 三投联动精准赋能硬科技。

2、国泰海通（HK2611）：1）国泰海通（HK2611）收监管警示函，2万亿行业龙头合规水平亟待提升。2）券商另类子公司增资扩围 三投联动精准赋能硬科技。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有证券ETF东财（159692）、天弘中证全指证券公司ETF（159841）、券商ETF（159842）、国联安证券ETF（159848）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)A（501047）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C（501048）