2026年8月10日，中银证券（601696）发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，原料药（884143）价格有望企稳回升，关注一体化头部企业。
报告具体内容如下：
申万医药生物指数在2026.08.03-2026.08.07上涨6.27%，在申万一级行业中排名第8名。同期沪深300（399300）指数上涨2.32%，医药生物指数跑赢沪深300（399300）指数3.96个百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务（881175）、生物制品（881142）和化学制药（881140）均跑赢沪深300（399300）指数。甾体激素产业链迎来供需格局边际改善，上游核心品种价格底部回升，下游原料药（884143）端亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药（884143）板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受益，建议重点关注。 板块行情 申万医药生物指数在2026.08.03-2026.08.07上涨6.27%，在申万一级行业中排名第8名。同期沪深300（399300）指数上涨2.32%，医药生物指数跑赢沪深300（399300）指数3.96个百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务（881175）、生物制品（881142）和化学制药（881140）三大子板块均跑赢沪深300（399300）指数。截至2026.8.7，申万医药生物板块市盈率（TTM）为48.01倍，较2025年8月已有较大回调，处于历史相对底位，估值性价比较高。
支撑评级的要点
甾体药物原料药（884143）包含产品繁多，我国为甾体原料药（884143）生产大国。甾体药物原料药（884143）环节位于产业链下游，可分为皮质激素类原料药（884143）、性激素类原料药（884143）、孕激素类原料药（884143）和非激素类原料药（884143）这四类。国内原料药（884143）产量已占世界总产量的1/3左右，其中，皮质激素原料药（884143）生产能力和实际产量均居世界第一位。
全球甾体原料药（884143）消耗量不断提升，市场扩容趋势明确。2016-2021年全球皮质甾体激素类原料药（884143）消耗量呈现持续增长态势，2020年受疫情影响消耗量有所下跌，至2021年达到387.58吨，同比增长19.5%，2016-2021年复合年均增长率为12.25%。2016-2021年全球性激素和孕激素原料药（884143）消耗量不断上升，2021年消耗量达到489.40吨，同比增长12.7%，2016-2021年复合年均增长率为45.05%。随着全球经济发展、人口老龄化进程的加速和人们健康需求的不断提升,甾体药物市场规模将持续增长，进而推动甾体原料药（884143）消耗量上涨。
上游原料价格企稳回升，关注产业链涨价传导机会。上游起始物料环节的代表产物雄烯二酮与中间体环节的代表产物17-α-羟基黄体酮在分别跌落至290元/千克和650元/千克的相对低位后，跌势显著放缓，价格有所回升。我们认为，上游起始物料及中间体环节受环保约束、能耗管控及行业价格竞争影响，价格下行期间部分中小企业生存压力增加，产能逐步出清。同时，下游甾体激素原料药（884143）及制剂端需求刚性，前期库存去化逐步进入尾声，采购端存在补库预期。若上游中间体价格企稳回升得以延续，有望沿产业链向下游原料药（884143）传递，有望推动板块迎来触底涨价窗口期。
价格触底企稳+去库尾声，原料药（884143）反弹窗口临近。结合近期市场价格表现来看，核心品类均呈现出底部企稳特征。其中，黄体酮作为孕激素代表品类，前期价格经历充分调整后基本稳定在1850元/千克附近，进一步下探空间有限；醋酸甲地孕酮在经历阶段性极端冲高后，当前已回归至2400元/千克左右的中枢并趋于稳定；氢化可的松、地塞米松磷酸钠等皮质激素品种，在分别回落至4800元/千克、7100元/千克的相对低位后，跌势明显放缓。未来随着供需关系再平衡叠加上游原料涨价，原料药（884143）价格有望底部反弹。
投资建议
甾体激素产业链迎来供需格局边际改善，上游核心品种价格底部回升，下游原料药（884143）端亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药（884143）板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受益。建议重点关注共同药业（300966）、仙琚制药（002332）等。
评级面临的主要风险
集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险。
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